Talenom Q2’24 -ennakko: Näytönpaikka

Talenom raportoi Q2-tuloksensa perjantaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä noin 8 %:n yritysostovetoista liikevaihdon kasvua vaisussa markkinatilanteessa. Tuloksen odotamme pysyneen kasvu-uralla heikolta vertailukaudelta yhtiön kannattavuustoimien tuottaessa tuloksia. Tulostaso on silti yhtiölle heikko kansainvälisien toimintojen ollessa tappiolla. Raportissa mielenkiinnon kohteena on jälleen ohjelmistojen käyttöönottojen eteneminen Ruotsissa, orgaanisen kasvun kiihdyttämiseen tähtäävien toimien edistyminen Ruotsissa ja Espanjassa sekä yleisemmin lisänäkyvyys tulevien vuosien tuloskasvuun. Talenomin osake on laskenut voimakkaasti, mikä kertoo markkinoiden luottamuksen heikkenemisestä sekä tulosohjeistukseen liittyvistä huolista. Yhtiöllä onkin edessä näytönpaikka.

Kasvu pääasiassa Espanjassa tehtyjen yritysostojen varassa

Odotamme Talenomin Q2-liikevaihdon kasvaneen 8 % yhteensä 35,1 MEUR:oon. Kvartaalin kasvua tuki yhteensä yhdeksän pääosin pientä yrityskauppaa, joista suurin osa on tehty Espanjassa. Vaisussa markkinatilanteessa kasvu on jälleen ollut valtaosin kansainvälisten liiketoimintojen epäorgaanisen kasvun varassa. Kasvu painottuu erityisesti Espanjan liiketoimintoihin, joiden odotamme yli kaksinkertaistuneen vertailukaudesta. Ruotsissa odotamme kasvun olleen Q1:n tavoin matalalla tasolla (ennuste +3 %). Orgaaninen kasvu on myös Suomessa kiven alla sen hidastuessa viime vuodesta lähtien trendinomaisesti ja oltua Q1:llä käytännössä jo nollan tuntumalla. Orgaaniseen kasvuun painetta aiheuttavat laskevat transaktiovolyymit, asiakkaiden hinnanalennukset liittyen heidän liiketoimintansa kutistumiseen sekä kiristyvään kilpailuun ja konkurssien kautta kasvava asiakaspoistuma. Yleisesti odotamme markkinatilanteen pysyneen Suomessa heikkona, olevan astetta parempi Ruotsissa ja varsin hyvä Espanjassa. Heikkoudesta huolimatta Suomen markkinalla tilanne näyttäisi ainakin vakautuneen viime aikoina, mihin pyrimme saamaan vahvistuksen.  

Yhtiö jatkanee tuloskasvun tiellä

Odotamme Talenomin Q2-liikevoiton olleen 4,6 MEUR (Q2’23: 3,7 MEUR), mikä tarkoittaisi 13,0 %:n liikevoittomarginaalia (Q2’23: 11,3 %). Ennusteemme on jonkin verran konsensusta (4,2 MEUR) korkeampi. Joka tapauksessa yhtiön odotetaan pysyneen tuloskasvun tiellä, mille yhtiö palasi Q1:llä pitkän laskutrendin jälkeen. Isossa kuvassa kannattavuus on kuitenkin edelleen vaisulla tasolla kausiluonteisesti hyvällä jaksolla. Q2:n pitäisi olla erityisen hyvä Ruotsissa, jossa tilinpäätöskausi jatkuu pidempään. Yhtiö siirsi fokustaan viime vuonna kasvusta kannattavuuden kohentamiseen. Pehmeiden toimien (kuten rekrytointien rajoittaminen) vaikutusten näkymisessä meni oma aikansa, mutta nyt tuloksien pitäisi olla täysin näkyvissä. Toisaalta tuloskasvua tukee myös heikko vertailukausi. Odotamme tuloksen olleen Suomen harteilla, kun Ruotsi ja Espanja ovat arviomme mukaan olleet liikevoittotasolla lievästi tappiollisia. Odotamme niiden kuitenkin tehneen käyttökatetasolla jo pienet positiiviset tulokset. Kansainvälisen liiketoiminnan kannattavuuskehitys ja -ajurit ovat jälleen raportissa mielenkiinnon kohteita, koska erityisesti Ruotsissa onnistuminen on Talenomille kriittinen ajuri. 

Ohjeistus vaatii onnistumisia

Talenom on arvioinut vuoden 2024 liikevaihdon olevan noin 130-140 MEUR, käyttökatteen 34-40 MEUR sekä liikevoiton 14-17 MEUR. Ohjeistus pitää sisällään yrityskauppoja, mutta niiden rooli tänä vuonna on erittäin pieni erityisesti viime vuosiin verrattuna. Yhtiö on tehnyt kuluvana vuonna toistaiseksi vain yhden yrityskaupan tammikuussa. Omat ennusteemme ovat liikevaihdon osalta lähellä ohjeistuksen alalaitaa (131 MEUR) ja liikevoiton osalta käytännössä alarajalla (14,1 MEUR). Ensimmäinen vuosipuolisko on tuloksellisesti tärkeä, mitä kautta Q2-tulokseen liittyy jo painetta. Erityisesti viime vuoden negatiivisen tulosvaroituksen jälkeen ohjeistukseen yltäminen on erittäin tärkeää. Yleisesti Talenomin fokus on siirtynyt kasvusta kannattavuuteen yhtiön kaikissa toimintamaissa. Yhtiöllä pitäisi olla kaikki edellytykset tuntuvaan tulosparannukseen kuluvana vuonna poikkeuksellisen heikon vuoden 2023 jälkeen yritysostojen ja etupainotteisten kasvuinvestointien rauhoittumisen myötä. Haasteita luo heikko talousympäristö etenkin Suomessa ja Ruotsissa, joka vaikuttaa negatiivisesti muun muassa transaktiovolyymeihin ja asiakaspoistumaan. Raportissa erityisen mielenkiinnon kohteena on jälleen Ruotsin liiketoiminnan kehitys omien ohjelmistojen käyttöönottojen edetessä. Näiden aiheuttama paine kannattavuudelle on aluksi negatiivinen, mutta tehokkuuden parantuessa tämän pitäisi tarjota eväitä merkittäville kannattavuusparannuksille tulevina vuosina. Yhtiön sijoitustarinan kriittisin elementti onkin se, onnistuuko yhtiö toistamaan Suomen menestysreseptin lähivuosina Ruotsissa. Espanjassa teknologiastrategia on erilainen ja kannattavuusparannuksien pitäisi olla suoraviivaisempia kiinteiden kulujen skaalautumisen kautta. Sekä Ruotsissa että Espanjassa yhtiö pyrkii kiihdyttämään orgaanista kasvua, mihin liittyviä askelia pyrimme selvittämään katsauksen yhteydessä.