Talenom Q2’25 -ennakko: Mielenkiintoinen raportti tulossa

Talenom julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä lievää liikevaihdon kasvua Suomen ja Espanjan tukemana, mutta Ruotsissa alamäki jatkuu selvänä. Suomen liiketoiminnalta odotamme vahvaa tulosta ja tulosparannusta vertailukaudesta, mutta Ruotsissa suunta on negatiivinen ja Espanjassa suhteellisen vakaa. Odotamme ohjeistuksen vuodelle 2025 pysyneen ennallaan, mutta Suomen talouskehitys on edelleen aneemista ja kasvu siten tiukassa. Ilman ennakoitua suurempia yritysostoja 2025 liikevaihto onkin jäämässä ohjeistushaarukan alalaitaan, joten ylälaidan lasku ei olisi yllätys. Suurin mielenkiinto kohdistuu eri maiden kannattavuuskehitykseen, Ruotsiin sekä ohjelmistoliiketoiminta Easoriin. Tähän liittyen kiinnostaa myös se, miten liiketoimintaa jatkossa raportoidaan. 

Liikevaihto jatkanee lievässä kasvussa

Odotamme Talenom-konsernin liikevaihdon kasvaneen Q2:lla noin 3 % yhteensä 34,8 MEUR:n tasolle. Suomen liiketoiminnan pitäisi pysyä kasvu-uralla (ennuste +6 %) viime vuoden hyvän uusmyynnin ansiosta, mutta pk-sektorin elpymisen tahti on ollut vaisu ja tätä kautta kasvu voi jäädä odotuksista. Suomessa on lisäksi mielenkiintoista kuulla, miten Easor -ohjelmistojen myynti on käynnistynyt muille tilitoimistoille. Ruotsissa odotamme liikevaihdon laskeneen aiemman asiakaspoistuman takia noin 13 %, mikä tarkoittaisi noin 6,3 MEUR:n liikevaihtoa. Mielenkiinto kohdistuu erityisesti ohjelmistoliiketoiminnan (Easor) edistymiseen Ruotsissa, kun omat ohjelmistot on otettu käyttöön suuressa osassa asiakaskuntaa, mutta laskutusta on vielä käsityksemme mukaan rajallisesti. Samalla palveluiden puolella selvitetään sitä, onko pohja Ruotsissa jo löytynyt. Markkinatilanne on arviomme mukaan edelleen haastava, mutta asiakkaiden aktiviteetti on kuitenkin kääntynyt aavistuksen nousuun (mm. Talenom-barometri). Konkurssitilastot ovat Suomessa kuitenkin edelleen synkkää luettavaa, mikä nostanee hieman asiakaspoistumaa. Espanjassa odotamme tervettä orgaanista kasvua, jota kiihdyttää Q2:lla myös pieni yritysosto. Espanjan liikevaihdon odotamme olleen noin 4,7 MEUR.

Odotamme operatiivisen tuloksen paranevan

Ennustamme konsernin liiketuloksen olleen kausiluontoisesti vahvalla Q2:llä 4,3 MEUR, mikä tarkoittaisi historiaan nähden korkeintaan siedettävää 12,5 %:n liikevoittomarginaalia. Ennusteiden toteutuessa liiketulos laskisi vertailukaudesta (Q2’24: 4,5 MEUR), mutta vertailukaudella tulos sisälsi +0,6 MEUR ei-operatiivisia eriä. Isossa kuvassa Talenomin kulurakenne on lyhyellä aikavälillä kiinteä, mitä kautta liikevaihtotaso määrittää hyvin pitkälti myös kannattavuuden. Tätä kautta yhtiön tulosvipu on iso. Puolivuotisraportin yhteydessä kiinnitämme huomiota myös rahavirtalaskelmaan sekä velkaantuneisuuden kehittymiseen. H1:llä operatiivisien rahavirtojen olisi pitänyt olla hyviä, ja investoinnit ovat pienentyneet aiemmista erittäin korkeista tasoista.

Konsernitason kannattavuus on kuitenkin hämäävä, koska ennustamme Suomen ydinliiketoiminnan liikevoittomarginaalin olleen matalasuhdanteessakin erinomainen lähes 21 %. Sen sijaan murrosvaiheessa olevasta Ruotsista on odotettavissa merkittävä liiketappio (ennuste -0,6 MEUR) ja Espanjassa odotamme nollatulosta. Ulkomaiden kannattavuuskehitys on yksi raportin mielenkiinnon kohteista, koska toistaiseksi kehitys on ollut vaikeasti ennakoitavaa. Ruotsissa omien ohjelmistojen ja prosessien opettelu on vielä kesken, mutta hiljalleen tuottavuushyötyjen pitäisi alkaa tulla läpi ja luoda pohjaa tulevaisuuden kannattavuusparannukselle. Espanjassa isossa kuvassa aiemmin nouseva kannattavuustrendi on heikentynyt viime neljänneksinä, minkä takia täälläkin on näytönpaikka.

Ohjeistus mitataan erityisesti liikevaihdon osalta

Talenom on ohjeistanut vuoden 2025 liikevaihdon olevan 130-140 MEUR ja käyttökatteen 36-42 MEUR. Ohjeistuksen taustaoletuksena Talenom on odottanut tilitoimistomarkkinan kysynnän säilyvän vakaana yhtiön kaikissa toimintamaissa vuonna 2025, ja toisaalta yhtiöön vaikuttavien markkinasuhdanteiden arvioitiin pysyvän Suomessa ja Ruotsissa ennallaan H1’25:llä ja piristyvän H2’25:n aikana. Oma luottamuksemme loppuvuoden piristymiseen on heikentynyt mm. kauppasodan aiheuttaman epävarmuuden takia, mikä asettaa paineita Pohjoismaiden talouksien päälle. Emme ole tehneet ennustemuutoksia, mutta oma liikevaihtoennusteemme on haarukan alalaidassa (131 MEUR) ja sisältää yritysostoja Espanjassa (näiden suhteen yhtiö on toistaiseksi aikataulussa). Tietämättä yhtiön yritysostoputken sisältöä pidämme mahdollisena, että haarukan ylälaitaa lasketaan. Suuremmat muutokset ohjeistukseen olisivat kuitenkin pettymyksiä. Vuoden 2025 käyttökatteen odotamme olevan noin 38 MEUR, mikä vaatii tekemistä myös kulupuolella.

Näkymissä pyrimme hahmottamaan eri maiden liiketoimintojen kehitystä, mutta fokus on erityisesti murrosvaiheessa olevassa Ruotsissa ja kasvavassa Espanjassa. Nämä maat määrittävät kuitenkin Talenomin kansainvälistymistarinan. Lisäksi odotamme mielenkiinnolla Easor-ohjelmistoliiketoiminnan avainlukuja ja kehitystä erityisesti Ruotsissa, jossa lyhyen aikavälin potentiaali on merkittävä. Easorin raportoinnin pohjalta teemme myös päätöksiä siitä, jatkammeko ennustamista maapohjaisella mallilla vai siirrymmekö pääosin palvelu- ja ohjelmistoliiketoiminnan mukaiseen jakoon.