Talenom Q4 torstaina: Takaisin tuloskasvu-uralle vuonna 2024

Talenom julkaisee Q4-raporttinsa torstaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvun pysyneen kaksinumeroisena, mutta rauhoittuneen selvästi alkuvuoden tasoilta heikentyneen talousympäristön ja yritysostojen pienemmän kontribuution myötä. Kannattavuuden odotamme heikentyneen selvästi vertailukauteen nähden, joten odotamme myös absoluuttisen tuloksen jääneen vertailukaudelta. Raportissa luonnollisesti kiinnostaa kuluvan vuoden ohjeistus ja näkymät, joiden odotamme indikoivan yritysostotahdin ja liikevaihdon kasvun hidastumista sekä toisaalta kannattavuuden paranemista. Yhtiön fokus on siirtynyt kasvusta kannattavuuteen, ja vuonna 2024 yhtiön täytyy palata tuloskasvu-uralle.

Kasvuvauhti hidastuu selvästi

Odotamme Talenomin liikevaihdon kasvaneen vajaat 12 % yhteensä 29,4 MEUR:oon. Kasvu syntyy pääasiassa yhtiön Espanjan liiketoiminnassa, jonka kokoluokka on moninkertaistunut vertailukaudesta viime vuonna tehtyjen lukuisien yritysostojen myötä. Kvartaalin epäorgaanista kasvua tukee yhteensä arviolta 16 erikokoista yrityskauppaa, joista suurin osa on tehty Espanjassa. Orgaaninen kasvu on arviomme mukaan ollut valtaosin Suomen ydinliiketoiminnan varassa ja odotamme tason jääneen vaisuksi. Orgaaniseen kasvuun painetta aiheuttavat laskevat transaktiovolyymit, asiakkaiden hinnanalennukset liittyen heidän liiketoimintansa kutistumiseen sekä kiristyvään kilpailuun (kumoaa aiempia hinnankorotuksia) ja konkurssien kautta kasvava asiakaspoistuma. Ruotsissa odotamme orgaanisen kasvun olleen nollan tuntumassa, mutta kasvu saa pientä tukea yritysostoista. Ruotsin kruunu aiheuttaa edelleen vastatuulta raportoituihin lukuihin, mikä osaltaan rajoittaa kehitystä. Talenom on ohjeistanut vuoden 2023 liikevaihdon olevan noin 120–125 MEUR, ja ennusteemme odottaa liikevaihdon päätyvän 121,4 MEUR:oon.

Tuloksessa odotettavissa edelleen takapakkia

Odotamme Talenomin Q4-liikevoiton olleen 1,9 MEUR laskien hieman vertailukauden tasolta (Q4’22: 2,2 MEUR) liikevaihdon kasvusta huolimatta. Liikevoittomarginaalin odotamme heikentyneen 6,6 %:iin (Q4’23: 8,4 %), mikä on kausiluonteisesti heikosta jaksosta huolimatta yhtiölle poikkeuksellisen matala taso. Suurin syy heikolle kannattavuudelle on liikevaihdon odotettua hitaamman kasvun ja yhtiön aiemmin tekemien etupainotteisten kasvupanostusten yhdistelmä. Yhtiö varautui aiemmin tänä vuonna voimakkaampaan kasvuun, mutta markkinatilanne osoittautui merkittävästi ennakoitua haastavammaksi. Tämän jälkeen yhtiö on siirtänyt fokustaan kannattavuuden kohentamiseen, mutta pehmeiden toimien (kuten rekrytointien rajoittaminen) vaikutusten näkymisessä menee oma aikansa. Kannattavuutta kannattaa seurata myös käyttökatetasolla, jossa emme odota yhtä suurta heikentymistä (Q4’23e: 26,0 % vs. Q4’22: 26,4 %).

Maakohtaisesti tarkasteltuna liikevoittotasolla arvioimme tuloksen olleen Q4:llä Suomen ydinliiketoiminnan harteilla, jossa odotamme tuloksen kääntyvän jo lievään kasvuun säästötoimien turvin. Ruotsin ja Espanjan odotamme olleen liikevoittotasolla edelleen selvästi tappiollisia. Käyttökatetasolla odotamme Ruotsin tuloksen olleen nollan tuntumassa ja Espanjan myös jo lähellä tätä. Talenom on ohjeistanut vuoden 2023 käyttökatteen noin 30–34 MEUR (Inderes 32,5 MEUR), vertailukelpoisen liikevoiton olevan 10–13 MEUR (Inderes 11,4 MEUR) ja raportoidun liikevoiton 7–10 MEUR (Inderes 8,3 MEUR). Odotamme yhtiön hallituksen ehdottavan viime vuoden tasoista 0,18 euron osakekohtaista osinkoa, mutta yhtiön tavoitteena on maksaa kasvavaa osinkoa. Tätä kautta osakekohtainen osinko voidaan nostaa 0,19 euroon varsinkin, jos yritysostojen kanssa jarrutellaan merkittävästi.

Fokus kasvusta kannattavuuteen

Raportissa kiinnostuksen kohteena ovat tietysti kuluvan vuoden ohjeistus ja näkymät. Talenom on antanut edellisten kahden vuoden ajan ohjeistuksen, joka on sisältänyt myös toteutumattomia yritysostoja. Nyt yhtiö on hidastamassa yritysostotahtiaan, joten yritysostojen rooli ohjeistuksessa tulee olemaan todennäköisesti aiempia vuosia pienempi ja tätä kautta on mahdollista, että myös ohjeistustyylissä palataan perinteisempään. Kasvun osalta yhtiön fokus on siirtymässä entistä enemmän orgaaniseen kasvuun myös Ruotsissa ja Espanjassa, jossa yritysostot kuitenkin vielä jatkuvat yhtiön hakiessa skaalaa.

Nykyiset ennusteemme odottavat Talenomin liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna vajaat 13 % yhteensä 137 MEUR:oon, mistä suurin osa on orgaanista kasvua. Liiketuloksen odotamme kasvavan 15,8 MEUR:oon, mikä tarkoittaisi liikevoittomarginaalin kohentumista 11,6 %:iin (2023e oik. EBIT-%: 9,4 %). Yhtiöllä pitäisi olla selvät eväät tuntuvaan tulosparannukseen kuluvana vuonna poikkeuksellisen heikon vuoden 2023 jälkeen ja ohjeistuksen tulisi ehdottomasti indikoida tätä, vaikka markkinatilanne jatkuu heikkona. Tulosparannusta pitäisi tukea erityisesti yhtiön yritysostojen ja etupainotteisten kasvuinvestointien rauhoittuminen sekä Suomessa tehdyt pehmeät säästötoimet. Samalla myös kansainvälisten liiketoimintojen osalta fokus siirtyy tehokkuushyötyjen irtiottoon ja orgaanisen kasvun kiihdyttämiseen, mutta näistä tuloksia näemme kuitenkin vasta tulevina vuosina.

Ruotsin osalta vuosi 2024 onkin mielenkiintoinen, kun omien ohjelmistojen käyttöönotot ovat käsityksemme mukaan tarkoitus saada valmiiksi. Kannattavuudessa vaikutus on aluksi negatiivinen, mutta tehokkuuden parantumisen pitäisi alkaa näkymään vuonna 2025 ja luoda pohjaa merkittäville kannattavuusparannuksille tulevina vuosina. Espanjassa strategia on erilainen ja hyötyjen pitäisi olla suoraviivaisempia. Täällä kannattavuudessa pitäisi alkaa näkyä kohenemisen merkkejä tänä vuonna etenkin, kun maan tukiorganisaation merkittävät kiinteät kulut skaalautuvat kasvaneen kokoluokan myötä. Silti omat tuloskasvuennusteemme nojaavat vahvasti Suomen liiketoiminnan harteilla vielä vuonna 2024.