Tamtron raportoi H1-puolivuotiskatsauksen torstaina 14.8. noin klo 9. Analyytikko Pauli Lohi kommentoi tulosjulkistusta suorassa lähetyksessä klo 8.55 alkaen. Odotamme Tamtronin kysyntäympäristön piristyneen, mutta on epäselvää näkyykö tämä vielä merkittävästi H1:n liikevaihdossa vai vasta loppuvuonna. Ennusteemme sisältävät maltillisen kasvun piristymisen jo H1:lle, mutta tulosennusteemme ovat vakaat suhteessa hyvään vertailukauteen.

Ennusteissa kasvua orgaanisesti ja yritysoston tuella

Tamtronin kohdemarkkinoilla on ollut melko positiivista virettä alkuvuonna monilla teollisuudenaloilla, mistä on saatu evidenssiä mm. listattujen asiakkaiden tilauskasvun muodossa. Tamtron sai helmikuussa historiansa suurimman tilauksen annostelujärjestelmien saralta (arvo 3 MEUR). Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen H1:llä vajaat 6 % v/v, mistä noin 2 %-yksikköä huhtikuun alussa toteutetun pienen Tenzona-yritysoston tuella. Laitemyynnin ja elinkaaripalveluiden osalta ennustamme 5 %:n kasvua (orgaanisesti 3 %), mutta SaaS-myynnin ennakoimme kasvaneen 12 %. SaaS:in osuutta ei ole raportoitu vuosiin, mikä vaikeuttaa ennustamista, mutta nähdäksemme Tamtron on edistynyt SaaS-tuotteen myynnissä viimeisen vuoden aikana mm. Keski-Euroopan markkinoilla.

Suhteellinen kannattavuus voi laskea suhteessa hyvään vertailukauteen

Ennustamme Tamtronin käyttökatteen (2,9 MEUR) ja oikaistun liikevoiton (2,1 MEUR) olleen H1:llä karkeasti vertailukauden tasolla, mikä tarkoittaisi oik. EBIT-marginaalin laskeneen 7,8 %:iin (Q2’24: 8,9 %). Vertailukaudella kannattavuus oli hieman ennakko-odotuksiamme vahvempi ja ennustamme suhteellisen kannattavuuden olleen nyt hieman vertailukautta matalampi. Suurten ja matalakatteisempien toimitusten painottuminen H2:lle tekee H1:stä myyntikatemarginaaliltaan vahvan, mutta kokonaiskannattavuudeltaan kausiluonteisesti heikomman vuosipuoliskon. Ennusteemme olettaa myyntikate-%:n laskeneen 58,4 %:ään vahvalta vertailukauden tasolta (H1’24: 59,3 %). Ennusteemme olettaa yhtiön toteuttaneen nettomääräisesti vain pieniä orgaanisia lisäyksiä henkilöstöön (5 % kasvu kiinteissä kuluissa).

Emme odota muutoksia ohjeistukseen

Tamtronin 12.3. antama ohjeistus olettaa vuoden 2025 liikevaihdon ylittävän 58 MEUR ja käyttökatteen ylittävän 6 MEUR. Ennusteemme ovat linjassa ohjeistuksen kanssa (liikevaihto: 59,2 MEUR ja käyttökate 6,6 MEUR) eli pidämme ohjeistusta realistisena. Arvioimme tilausten elpymisen, yrityskaupan ja yleisesti hieman piristyneen kysyntäympäristön tukevan kasvua ja tuloskehitystä. Globaali kauppasotiin ja geopolitiikkaan liittyvä epävarmuus ei nähdäksemme vaikuta suoraan Tamtronin myyntiin, mutta epäsuorat vaikutukset Euroopan talouskehitykseen ovat vielä epäselvät ja voivat painaa asiakkaiden päätöksenteossa.