Tamtron H2-aamutulos: Kannattavuus hieman odotettua heikompi

*Oikaistut luvut ovat Inderesin laskemia (liikearvon poistot ja listautumiskulut korjattu).

Tamtron raportoi aamulla tuloksensa vuoden 2022 jälkipuoliskolta. H2:n liikevaihto ylitti ennusteemme epäorgaanisen kasvun ajamana. Kannattavuus jäi kuitenkin ennusteistamme, mikä yhdessä epämääräisen ohjeistuksen kanssa painaa raportin yleiskuvan negatiiviseksi.

Liikevaihto kasvoi 19 % ja ylitti ennusteemme 5 %:lla

Tamtronin liikevaihto oli H2:lla 21,4 MEUR (+19 % v/v, ennustimme 13 %). Orgaaninen kasvu oli 8 % (ennustimme 9,5 %). Epäorgaanista kasvua selittää tanskalaisen Jydsk Vægtfabrik A/S:n osto huhtikuussa 2022. Orgaaninen kasvu oli siis hieman ennustettamme matalampi, mutta kokonaiskasvu korkeampi. Tilauskanta kehittyi suotuisasti ja oli 6,7 MEUR vuoden 2022 lopussa (+19 % v/v). Arvioimme myyntihintojen nousun olevan merkittävä tekijä orgaanisen kasvun taustalla. Koko vuoden 2022 liikevaihto oli 37,1 MEUR, eli hieman yli yhtiön ohjeistuksen (noin 36 MEUR).

Tärkeimmät tulosrivit jäivät 7-8 % ennusteitamme heikommiksi

Absoluuttisesti katsottuna käyttökate jäi 8 % ja oikaistu liikevoitto 7 % ennusteidemme alapuolelle. Suhteellinen kannattavuus parani hieman vertailukaudesta, mutta jäi kuitenkin selvästi meidän ennusteitamme heikommaksi. H2:n käyttökatemarginaali oli 12,1 % (Inderes: 13,9 %) ja oikaistu liikevoittomarginaali 10,1 % (Inderes: 11,5 %). Myös koko vuoden 2022 käyttökatemarginaali jäi 11,9 %:iin, kun yhtiö ohjeisti noin 13 %:ia. Odotuksia heikompi kannattavuus selittyi pääosin odotuksia alhaisemmalla myyntikatteella, joka oli 50 % (ennustimme 55 %). Yhtiön mukaan komponenttien hinnoissa on nähty nousua, mutta yhtiö on pystynyt pitämään katteet hyvällä tasolla. Tulos ennen veroja ja nettotulos kärsivät erityisesti kertaluontoisista listautumiskustannuksista. H2:n nettotulos oli -0,7 MEUR, mutta listautumiskuluilla oikaistuna 0,5 MEUR. Hallitus ehdottaa, että osinkoa ei jaeta, mikä on ymmärrettävää vuoden 2022 tuloksen jäätyä mm. listautumiskulujen vuoksi tappiolliseksi. Lisäksi yhtiö tarvinnee varoja yritysostovetoisen kasvustrategiansa toteuttamiseen.

Vuoden 2023 kannattavuusnäkymä edelleen hämärän peitossa

Tamtron ei täsmentänyt ohjeistustaan vuodelle 2023 vaan toisti 2.2.2023 annetun ohjeistuksen. Vielä listautumisen yhteydessä yhtiö antoi mielestämme varsin positiivisen ohjeistuksen, jonka mukaan vuoden 2023 liikevaihto olisi 38-42 MEUR ja käyttökate 14-15 % liikevaihdosta. 2.2.2023 tiedotetun Lahti Precision -yritysoston myötä vuoden 2023 liikevaihto-ohjeistus nostettiin 50-55 MEUR:oon, mutta käyttökateohjeistus vedettiin pois, koska yhtiön mukaan integraatiokustannusten ja synergiahyötyjen määrään ja aikatauluun liittyy epävarmuutta.