Tamtron H2 keskiviikkona: Odotamme vakaata orgaanista kehitystä

Teollisuuden punnitusratkaisuja tarjoava Tamtron raportoi tuloksensa vuoden 2023 jälkipuoliskolta (H2) keskiviikkona 13.3. Odotamme vahvaa epäorgaanista kasvua Lahti Precision -yrityskaupan myötä. Heikentynyt suhdanne on kasvattanut epävarmuutta orgaanisen kehityksen osalta, mutta odotamme kannattavuustason pysyvän melko vakaana. Analyytikko Pauli Lohi kommentoi tulosta livenä klo 8.55 alkaen.

Paketti pysynyt kasassa vaikeassa markkinassa

Tamtron on ohjeistanut vuoden 2023 liikevaihdoksi 50-55 MEUR ja käyttökatemarginaaliksi 10-13 %. Koska muuta ei ole tiedotettu, oletamme yhtiön yltäneen kyseiseen ohjeistukseen, mikä tarkoittaa että liikevaihdon orgaanisessa kasvussa ei ole nähty ainakaan merkittävää notkahdusta haastavasta kysyntäympäristöstä huolimatta. Ennustamme H2:n liikevaihdoksi 29,4 MEUR (orgaaninen kasvu -2 %) ja koko vuoden 2023 liikevaihdoksi 52,9 MEUR (org. kasvu 3 %). H1’23 lopun tilauskanta oli 14,0 MEUR (H1’22: 8,5 MEUR), mutta tilauskannan kasvu syntyi lähinnä epäorgaanisesti Lahti Precision -yrityskaupan myötä, joka toteutui maaliskuussa 2023. Uusien tilausten kehityksessä ei nähty H1:llä enää orgaanista kasvua, joten myös H2:n liikevaihdon orgaaninen kasvu jäänee matalaksi. Vakaasti kasvava palveluliikevaihto tuo tasaisuutta liiketoiminnan kehitykseen, vaikka laitemyynti on alttiimpi sykliselle vaihtelulle (palveluiden osuus H1:llä 36 %). Erityisesti punnitusratkaisuihin liittyvän SaaS-liikevaihdon kehitys kiinnostaisi, mutta Tamtron ei ole toistaiseksi raportoinut tätä lukua listautumisen jälkeen. Arvioimme SaaS:in osuudeksi noin 6 % liikevaihdosta.

Odotamme vakaata kannattavuutta

Ennustamme H2:n käyttökatteeksi 3,5 MEUR (11,9 % liikevaihdosta) ja koko vuoden 2023 osalta 6,1 MEUR (11,5 %). Oletamme käyttökatteen parantuvan vertailukaudesta (H2’22: 2,6 MEUR) etupäässä Lahti Precision -yrityskaupan myötä. Käyttökatemarginaalin ennustamme laskevan aavistuksen vertailukauden 12,1 %:stä, koska arvioimme ostetun Lahti Precisionin käyttökatemarginaalin hieman muuta Tamtronia matalammaksi (2022 Tamtron Group EBITDA: 11,9 %, Lahti Precision: 11,2 %). Toisaalta materiaalien ja komponenttien saatavuuden parantuminen ja hintakehityksen vakautuminen ovat todennäköisesti tukeneet katteita H2:llä. Mielestämme oikaistu liikevoitto (tai EBITA) on relevantein mittari Tamtronin kannattavuuden arviointiin, sillä se vastaa melko hyvin toteutuneita kassavirtoja. Ennusteemme H2:n oikaistuksi liikevoitoksi on 2,8 MEUR (9,5 % liikevaihdosta, H2’22: 10,7 %). Meillä ei ole ennusteissa osinkoa vuodelta 2023, mutta osinko ei olisi mahdottomuus terveen taseen ja positiivisen tuloksen myötä. Osinkopäätös heijasteleekin yhtiön tarvetta pääomille ja mahdollisia tulevia yrityskauppa-aikeita.

Uusi ohjeistus vuodelle 2024 suurennuslasin alla

Tärkeimpiä seurattavia tekijöitä H2-raportissa on uusi ohjeistus vuodelle 2024. Meidän ennusteemme vuodelle 2024 on, että liikevaihto kasvaisi 57 MEUR:oon (kasvu 8 %, orgaaninen kasvu 2 %). Käyttökatemarginaaliksi vuodelle 2024 olemme ennustaneet 11,7 %, missä olisi pieni parannus vuoteen 2023e (11,5 %) nähden. Kannattavuusparannusta voisi syntyä esimerkiksi korkeakatteisen SaaS-myynnin osuuden kasvun kautta sekä Lahti Precision -yrityskaupan jälkeisen integraation tehostaessa toimintaa.