Tamtron H2’24 -ennakkokommentti: Syklin pohjilta suunta kohti kasvua

Tamtron julkistaa tilinpäätöstiedotteen ja H2-luvut keskiviikkona 12.3. Analyytikko Pauli Lohi kommentoi tulosta livenä klo 8.55 alkaen, mitä voi seurata tämän linkin kautta. Odotamme kysyntäympäristön olleen H2:lla tavanomaista heikompi, mikä painaa liikevaihtoa ja tuloskehitystä. Arvioimme yhtiön kuitenkin yltävän ohjeistukseensa. Vuoden 2025 näkymät ovat jo todennäköisesti paremmat, mihin vaikuttaa markkinan tasaantuminen ja myyntiponnistelut annostelujärjestelmien sekä SaaS-ratkaisujen saralla. Nostimme ennakkokommentin yhteydessä liikevaihtoennusteitamme 3 %:lla vuodelle 2025 viimeaikaisen tilausuutisoinnin tukemana.

Suhdanteen pohjat nähty 2024 aikana

Arvioimme Tamtronin liikevaihdon laskeneen H2:lla 30,0 MEUR:oon (-4,5 % v/v), minkä myötä koko vuoden 2024 liikevaihto asettuisi 54,8 MEUR:oon (ohjeistus 54-56 MEUR). Laitemyynnin liikevaihtoa painaa heikko suhdanne, joka arviomme mukaan näkyy useilla Tamtronillekin keskeisillä toimialoilla kuten metsäsektorilla ja rakennusalaan liitännäisillä aloilla. Arvioimme myös teollisuuden annostelujärjesmien liikevaihdon laskeneen. Moniin muihin konepajoihin verrattuna Tamtronin liikevaihto on kuitenkin arviomme mukaan laskenut varsin maltillisesti. Liikevaihtoa tukee mm. kesällä solmittu OEM-yhteistyö Ponssen kanssa, SaaS-liikevaihdon kasvu ja elinkaaripalveluiden vakaa kehitys. SaaS-myynnin ja elinkaaripalveluiden osuus liikevaihdosta on noin kolmannes.

Katetason nousu rajoittaa tuloksen laskua

Arvioimme heikohkon liikevaihtokehityksen heijastuvan myös Tamtronin tulosriveille. Ennustamme käyttökatteen laskeneen 3,1 MEUR:oon (H2’23: 3,4 MEUR) ja oikaistun liiketuloksen laskeneen 2,3 MEUR:oon (H2’23: 2,6 MEUR). Yhtiö on ohjeistanut vuoden 2024 käyttökatemarginaaliksi 10–13 % ja meidän ennusteemme 11,0 % on hieman lähempänä ohjeistusvälin alempaa päätä. Heikosta kysyntäsuhdanteesta huolimatta Tamtron ei nähdäksemme ole harjoittanut kustannusten suhteen totaalista siilipuolustusta, vaan yhtiö on jatkanut kasvupanostuksia mm. palkkaamalla lisää myyjiä etenkin annostelujärjestelmien kansainvälisen kasvun tueksi. Arvioimme myyntikatemarginaalin nousseen 53,6 %:iin (H2’23: 51,1 %), mitä tukee myynnin parempi jakauma (onboard-vaa’at ja palvelumyynti korostuvat) sekä vahvistunut hinnoitteluvoima.

Emme odota yhtiön maksavan osinkoa vuodelta 2024, sillä pääoman allokoinnissa todennäköisesti varaudutaan edelleen uusiin yritysostoihin. Arvioimme vuoden lopun nettovelaksi 7,8 MEUR (2023: 10,5 MEUR), mikä olisi 1,3-kertainen 2024 käyttökatteeseen nähden. Tase on siten vahvistunut selvästi ja jättää aikaisempaa enemmän tilaa yritysostoille.

Tilauskehitys tukee kasvuodotuksia vuodelle 2025

Nostimme liikevaihto- ja tulosennusteita ennakkokommentin yhteydessä, mitä tukee yhtiön 20.2. julkistama suurehko annostelujärjestelmien tilaus. Tilauksen koko on 3 MEUR ja toimitukset kohdistuvat pääosin vuoteen 2025. Liikevaihtoennusteemme vuosille 2025 ja 2026 nousivat 3 % ja 2 %. Oikaistun liikevoiton ennusteemme puolestaan nousivat 3 %:lla molempien vuosien osalta.

Ennustamme vuoden 2025 liikevaihdoksi nyt 58,8 MEUR (kasvua 7 %), mitä tukee laitemyynnin kääntyminen kasvuun vaikean vuoden 2024 jälkeen sekä palveluliiketoiminnan jatkuva positiivinen kehitys. Käyttökate-marginaaliksi ennustamme 11,3 %, missä on pieni 0,3 %-yksikön parannus vuoteen 2024. Vahvemman kasvun realisoituessa kannattavuus voisi parantua selvästi enemmänkin. Yhtiö on tyypillisesti ohjeistanut liikevaihtoa ja käyttökatemarginaalia vaihteluvälien kautta, mutta periaatteessa näkisimme myös mahdollisena, että yhtiö ohjeistaisi liikevaihdon kasvavan vuonna 2025 vuoteen 2024 nähden ja käyttökatemarginaalin kasvavan tai kehittyvän vakaasti.