Lähde: Inderes

Tamtron raportoi H2-tuloksensa torstaina 5.3. Odotamme yhtiöltä vahvaa kasvua ja tulosparannusta H2:n osalta mm. hyvän tilauskannan sekä yritysostojen tukemana. Koko vuoden 2025 ennusteemme ovat lähellä ohjeistuksen alarajoja vaisummin sujuneen H1:n johdosta. Ennusteiden kannalta keskeistä raportissa on, kuinka paljon yhtiö näkee varaa parantaa järjestelmämyynnin saralla, jossa vuosi 2025 oli tilausten osalta selvästi aiempia parempi. Arvioimme teollisen suhdanteen hitaan elpymisen jatkuneen Euroopassa viime aikoina, mahdollistaen kohtuullisen orgaanisen kasvun jatkamisen.

Loppuvuodelta odotetaan vahvaa kasvua

Ennustamme Tamtronin liikevaihdon kasvaneen H2:lla peräti 22 % 34 MEUR:oon, josta orgaanisen kasvun osuus on 16 %-yksikköä. Kasvuun vaikuttaa erityisesti kesäkuun lopun vahva tilauskanta (kasvua 26 % v/v), joka tyypillisesti ohjaa etenkin raskaan punnituksen vaakojen sekä annostelujärjestelmien liikevaihdon kehitystä (Industrial-segmentti). Industrial-segmentti kärsi vertailukaudella heikosta kysyntäsuhdanteesta. Onboard-segmentin myynti ja palveluliiketoiminta ovat olleet viime vuosina heikossakin suhdanteessa jatkuvalla yksinumeroisella kasvutrendillä ja ovat todennäköisesti jatkaneet vähintään samalla tasolla myös päättyneen vuosipuoliskon osalta. Näemme teollisen markkinasuhdanteen piristyneen hieman, mistä tilauskannan lisäksi merkkinä mm. Euroalueen valmistavan teollisuuden PMI-luvun toipuminen vuoden 2025 jälkipuoliskolla. Orgaanisen kasvun lisäksi liikevaihto saa tukea huhti- ja elokuussa toteutetuista Tenzona- ja MASA-yritysostoista. Ostettujen kohteiden liikevaihtobudjetti vuodelle 2025 oli yhteensä noin 4,5 MEUR. Yhtiön liikevaihto-ohjeistus vuodelle 2025 on yli 58 MEUR ja meidän ennusteemme on juuri ohjeistuksen raameissa (58,2 MEUR) odotuksia heikomman H1:n jälkeen.

Vahva H2:n tulos kompensoinee heikompaa alkuvuotta

Vahvan liikevaihdon kasvun tulisi nähdäksemme välittyä selvästi tulosriveille. Ennustamme H2:n käyttökatteen parantuvan 4,3 MEUR:oon (H2’24: 3,0 MEUR) ja oikaistun liikevoiton (EBITA) 3,5 MEUR:oon (H2’24: 2,2 MEUR). Käyttökate-ennuste koko vuodelle 2025 on 6,3 MEUR ja ylittää hieman yhtiön ohjeistuksen alalaidan (2025 käyttökate yli 6 MEUR). Koko vuoden tasolla tulos olisi ennusteemme mukaan parantumassa vain hieman edellisvuodesta (2024: 5,9 MEUR), johtuen H1:n heikoista luvuista (käyttökate laski 1 MEUR v/v).

Ennustamme H2:n myyntikatemarginaalin laskevan Industrial-segmentin kasvaessa suhteellisesti voimakkaimmin, mutta EBITA-marginaali paranee silti merkittävästi ennusteissa (+2,3 %-yksikköä). Nettotulosennusteemme on 1,4 MEUR ja vuoden lopun nettovelan ennuste 5,2 MEUR (2024: 6,7 MEUR). Odotamme, että osinkoa ei jaeta, vaikka tase sen mahdollistaisikin. Oletamme, että vahvistunutta tasetta hyödynnetään jatkossakin yritysostoihin.

Huomio kiinnittyy ohjeistukseen, odotamme kasvua

Ehkä jopa suurin mielenkiinto tilinpäätöstiedotteessa liittyy ohjeistukseen. Ennustamme Tamtronin liikevaihdon kasvavan 6 % vuonna 2026 61,7 MEUR:oon (orgaanisesti 4 %). Käyttökatteen ennustamme nousevan 6,7 MEUR:oon (vakaa marginaali). Ennuste edellyttää, että Industrial-segmentissä pystyttäisiin jatkamaan maltillisen nousujohteista tilauskertymän kehitystä, vaikka vertailukaudella (helmikuu 2025) yhtiö sai historiansa suurimman, yli 3 MEUR:n tilauksen metalli- ja kaivosalan punnitus- ja annosteluratkaisuihin liittyen. Onboard- ja palveluliikevaihdon odotamme jatkavan kasvutrendillä. Yhtiön kasvunäkymät ovat luonnollisesti riippuvaisia teollisen suhdanteen kehityksestä Pohjoismaissa sekä Itä- ja Keski-Euroopassa. Lisäksi yhtiö työstää kasvua yritysostojen ympärillä sekä jatkaa annostelujärjestelmien ja SaaS-ratkaisun myyntipanostuksia uusilla markkinoilla.