Kuluvasta vuodesta on tulossa Tamtronille haastava mm. annostelujärjestelmien matalan tilauskannan sekä metsäalan haasteiden vuoksi. Samalla tunnistamme markkinalta myös selkeitä positiivisia ajureita ja teollisen syklin elpymistä, jotka voisivat osaltaan tukea yhtiön tuloskehitystä vuonna 2027 sisäisten tehostamistoimien ohella.

Teollinen sykli kehittymässä vihdoin suotuisaan suuntaan

Tamtronin liiketoiminta on jakautunut pääosin Pohjois-, Itä- ja Keski-Euroopan alueelle, missä yhtiö toimii 9 eri maassa. Suomen osuus kokonaisliikevaihdosta vuonna 2025 oli 44 % ja muun Euroopan 50 %. Keski-Euroopan osuus on hiljalleen vahvistunut viime vuosien yritysostojen myötä. Euroalueen valmistavan teollisuuden ostopäällikköindeksi on siten relevantti indikaattori yhtiön kysyntänäkymille, vaikka Suomen osuus kokonaisuudesta onkin korostunut.

Alla oleva grafiikka näyttää, kuinka teollinen suhdanne on ollut Tamtronille epäsuosiollinen lähes koko yhtiön pörssitaipaleen ajan (yhtiö listautui loppuvuodesta 2022). Teollisuuden luottamus ja aktiviteetti näyttäisivät kuitenkin olevan positiivisella trendillä viimeaikaisten datapisteiden perusteella. Syyskuun PMI-lukema oli 52,9 tarkoittaen positiivista odotusta teollisen aktiviteetin kehityksestä (50=neutraali).

Euroalueen valmistavan teollisuuden ostopäällikköindeksi

Lähde: S&P Global, Bloomberg

Datakeskusrakentaminen voi tukea kotimaan konekauppaa ja Onboard-vaakojen myyntiä

Toinen kiinnostava viimeaikainen trendi yhtiön kasvunäkymien kannalta liittyy nimenomaan Suomen rakennusmarkkinaan ja datakeskusrakentamiseen. Rakentaminen on metsäteollisuuden ohella heikoimmin kehittyneitä segmenttejä viime vuosilta. Rakennusteollisuuden viimeisimmän katsauksen perusteella Tamtronille olennainen maa- ja vesirakentaminen on kuitenkin selvässä nosteessa mm. datakeskuksia, energiaa ja huoltovarmuutta koskevien hankkeiden myötä. Maa- ja vesirakentamisen odotetaan kasvavan 4 %/v vuosina 2026-27, mikä voisi alkaa vetää myös konekauppaa aktiivisempaan suuntaan. Tamtronin laitemyynnistä noin kolmannes liittyy onboard-vaakoihin, joita käytetään mm. maarakentamiseen liittyvissä työkoneissa.

Järjestelmämyynnin ajoitukset ja metsäala riippakivinä vuonna 2026

Laskimme suosituksen tasolle ’vähennä’ elokuussa (19.8.) odotuksia heikomman H1-raportin pohjalta. Suosituksessamme tuotto-riskisuhdetta on painanut mm. järjestelmämyynnin heikko tilauskanta ja metsäalan vaisu aktiviteetti, jotka johtavat kuluvana vuonna liikevaihdon ja tulostason selvään laskuun nostaen arvostuskertoimet korkeahkoiksi (EV/EBITA 2026e: 13,5x). Toisaalta arvostuksessa ei mielestämme ole viimeaikaisen kehityksen pohjalta enempää laskuvaraa.

Markkinan piristyminen, yhtiön järjestelmämyynnin kasvanut tarjouskanta sekä säästötoimet voisivat siivittää yhtiön tuloksen jälleen selvästi paremmaksi 2027 aikana. Yhtiön liikevaihdon orgaaninen kehitys on ollut listallaoloaikana heikkoa ja hajautuneen liikevaihdon pohjalta on vaikeaa arvioida, missä määrin heikkous on tullut markkinakysynnästä ja toisaalta onko yhtiö kenties menettänyt osuuksia joissakin segmenteissä. Vuoden 2027 arvostuskuva (EV/EBITA 9x) on nähdäksemme melko lähellä neutraalia tuloskäänteeseen liittyvä epävarmuus huomioiden, mutta ennusteiden toteutuessa ja epävarmuuden hälventyessä osakkeessa olisi jo nousuvaraakin.