Technopolis päivitys - arvo alkaa realisoitua

Nostamme Technopoliksen suosituksemme tasolle osta (aik. lisää) ja asetamme tavoitehintamme 4,10 euroon (aik. 3,50 euroa). Vuosien 2012-2016 heikon kehityksen jälkeen Technopolis on saanut uuden omistaja-arvoa korostavan strategisen suunnan, mikä on mielestämme pienentänyt huomattavasti yhtiön lähivuosien tuloskehitykseen liittyvää epävarmuutta. Odotamme sijoittajien luottamuksen yhtiötä kohtaan vahvistuvan asteittain lähivuosina paranevan tuloskehityksen kanssa ja osakkeen pitkään jatkuneen aliarvostuksen korjaantuvan. Olemme tänään julkaisseet Technopoliksesta laajan päivitetyn yhtiöraportin, joka on luettavissa maksutta oheisesta linkistä. Katso myös Technopoliksen toimitusjohtajan Keith Silverangin kesäkuinen ROAST-haastattelu täältä.

• Technopolis on vuonna 1982 perustettu toimitilojen vuokraukseen ja palveluihin keskittynyt kiinteistöyhtiö. Yhtiön keskeinen toiminta-ajatus on yhdistää liiketoimintaa tukevat palvelut moderneihin toimitiloihin ja tarjota asiakkaille joustavat toimintaympäristöt. Maaliskuussa 2017 Technopolis omisti 20 toimistokeskittymää eli kampusta 12 eri kaupungissa 6 eri maassa. Technopoliksen valmiiden sijoituskiinteistöjen käypä arvo oli maaliskuussa 2017 noin 1,6 miljardia euroa, minkä lisäksi yhtiöllä oli rakenteilla investointihankkeita noin 129 MEUR:n edestä. Yhtiön kiinteistöjen taloudellinen vuokrausaste oli maaliskuun lopussa 93,5 % ja nettovuokratuotto-% oli 7,0 %. Technopoliksen kassavirtatuottoa omalle pääomalle heijastava EPRA ROE-% on viimeisen 6-vuoden aikana ollut keskimäärin 9 %, mikä on arviomme mukaan toimialalla suhteellisen korkea taso.
• Sijoittajien luottamus Technopolista kohtaan on arviomme mukaan heikko vuosien 2012-2016 osakekohtaisten tunnuslukujen ja osakekurssin heikon kehityksen takia. Nyt kuitenkin yhtiö on saanut uudistuneen hallituksen ja päivitetyn strategian myötä omistaja-arvon luontia korostavan suunnan ja yhtiö on selkeästi viestinyt, ettei se tee strategiakaudella 2017-2020 osakeanteja, vaan keskittyy nyt omistaja-arvon kasvattamiseen ja osakekohtaisten tunnuslukujen parantamiseen. Uusi strategia näkemyksemme mukaan pienensi sijoittajien näkökulmasta osakkeen riskiprofiilia huomattavasti.
• Technopolis profiloituu mielestämme matalasti hinnoitelluksi kasvuyhtiöksi. Lähivuosien kasvu tulee nojaamaan suhteellisen matalariskisiin hankkeisiin eli yhtiön nykyisten kampusten laajennuksiin sekä yhtiön palveluliiketoiminnan kasvuun. Technopolis yltää konseptinsa ansiosta toimistomarkkinoilla poikkeuksellisen korkeaan oman pääoman tuottoon ja yhtiön toimintamalli on arviomme mukaan myös suhteellisen defensiivinen. Näkemyksemme mukaan Technopoliksen lähivuosien osakekohtaisen operatiivisen tuloksen ja osakekohtaisen NAV:in kasvuun liittyvä riski on siten pieni erityisesti yhtiön uusi strateginen suunta huomioiden.
• Pidämme todennäköisenä, että sijoittajien luottamus yhtiötä kohtaan tulee vahvistumaan asteittain lähivuosina paranevan tuloskehityksen kanssa ja osakkeen pitkään jatkunut aliarvostus siten vähitellen purkautumaan. Inderesin näkemyksen mukaan Technopoliksen osakkeen hinnoittelu 10 % alle vuoden 2017 ennustamaamme nettovarallisuuden (NAV) eli 4,10 euroon on tällä hetkellä perusteltu ja hyväksyttävä arvostustaso osakkeelle. Perustamme näkemyksemme vuoden 2017 NAV-ennusteeseemme sekä osakkeen keskimääräiseen odotettuun noin 10 %:n vuotuiseen kokonaistuottotasoon tämän jälkeen. Nouseva, 4-6 %:n tasolla oleva lähivuosien odotettu osinkotuotto tukee positiivista näkemystämme. Näiden lisäksi Technopoliksen kiinteistöjen tuottovaatimusten lasku tarjoaa spekulatiivisen tuottokomponentin sijoittajille. Ennusteemme eivät sisällä merkittävää tuotto-vaatimusten laskua vaan tämä on mielestämme sijoittajien näkökulmasta optio.