Tecnotree julkaisee Q4-tuloksensa torstaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiön kasvun jatkuneen kaksinumeroista vauhtia, mutta tuloksen jääneen hieman vertailukauden tasolta. Odotamme yhtiön saamisten perinnän kohentuneen loppuvuonna edellisten kvartaalien tasoilta yhtiön kassavirtaohjeistusta peilaten. Raportissa kiinnostuksen kohteena ovat luonnollisesti näkymät ja erityisesti mielenkiinto kohdistuu mahdolliseen kassavirtaohjeistukseen, jonka pitäisi indikoida kohenevaa kassavirtaa yhtiön liiketoiminnan siirtyessä asteittain enemmän kohti jatkuvan laskutuksen mallia. Lisäksi raportissa kiinnostaa myös yhtiön vaihtovelkakirjojen puuttuvien maksusuoritusten tilanne.

Kasvu jatkunut reippaana loppuvuonna

Tecnotree on ohjeistanut vuoden 2023 liikevaihdon kasvavan 9-13 % ja koko vuoden ennusteemme odottaa 10 %:n kasvua. Q4:n osalta tämä tarkoittaisi noin 12 %:n kasvua ja 22,5 MEUR:n liikevaihtoa. Kasvua tukee yhtiön erittäin vahva tilauskanta (Q3’23: 78,0 MEUR) sekä CognitiveScale-järjestelyn kautta tulleet uudet asiakkuudet. Arvioimme kysyntänäkymän säilyneen kohtuullisen hyvänä, joskin käsityksemme mukaan yhtiön operaattoriasiakkaat ovat aiempaa varovaisempia ryhtymään suuriin teknologiatransformaatioihin. Alkuvuonna 2023 tilausvirrassa nähtiin myös Tecnotreen osalta selvää hidastumista (H1’23: 32 MEUR, -30 %), mutta tämän jälkeen Q3:lla tilausvirta oli jälleen vahvalla tasolla (Q3’23: 31 MEUR, +34 %).

Odotamme tuloksessa niukkaa heikentymistä vertailukaudesta

Tecnotree on ohjeistanut vuoden 2023 liikevoiton kasvavan 15-20 % edellisvuodesta ja ennusteemme odottaa 17,5 %:n kasvua. Q4:n osalta tämä tarkoittaisi 5,5 MEUR:n liikevoittoa (Q4’22: 6,1 MEUR) tai 24,6 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’22: 30,4 %). Yhtiö on viestinyt kustannusinflaation aiheuttavan paineita loppuvuodelle ja odotammekin tuloksen heikentyneen hieman vertailukauden tasolta. Huomionarvoista on, että myös ohjeistuksen yläpäässä liikevoitto (6,0 MEUR) heikkenisi niukasti vertailukauden tasolta. Toisaalta yhtiö on tehnyt säästötoimenpiteitä kustannusinflaatioon vastatakseen. Myös liikevaihdon kasvu tukee kannattavuutta korkeiden bruttokatteiden kautta. Osakekohtaisen tuloksen odotamme pyöristyneen vertailukauden tapaan 0,01 euroon. Huomautamme, että valuuttakursseihin ja lähdeverorasitteiden ennustamiseen liittyy aina haasteita, mikä aiheuttaa epävarmuutta tuloslaskelman alimpien rivien ennustamiseen. Nigerian naira ja Argentiinan peso jatkoivat loppuvuonna devalvoitumistaan, mikä voi kohottaa rahoituskuluja (kuten Q2’23:lla).

Tuloksen lisäksi seuraamme kassavirran kehitystä. Yhtiö on ohjeistanut vuoden 2023 käteisvarojen kotiuttamisen kasvavan 12-14 % vuoteen 2022 verrattuna. Ensimmäisen yhdeksän kuukauden osalta yhtiö oli kassavirran osalta viime vuoden tahtia jäljessä (43,4 MEUR vs. 47,7 MEUR). Odotamme siten loppuvuoden kassavirran olleen vahva heikon Q3:n jälkeen, jolloin kassavirta jäi vaisuksi toimitusviivästysten vuoksi. Yhtiö on kommentoinut Nigerian nairan devalvaation aiheuttavan jossain määrin maksuviivästyksiä, mikä aiheuttaa tiettyjä riskejä kassavirran osalta.

Näkymät kassavirran kotiuttamisen suhteen mielenkiinnon kohteena

Nykyiset ennusteemme odottavat Tecnotreen liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 7 % 84,3 MEUR:oon ja liikevoiton paranevan 22,4 MEUR:oon (26,6 % lv:sta). Tuloskasvun osalta on hyvä huomioida, että odotamme yhtiön poistotason nousevan selvästi viime vuosien merkittävien investointien seurauksena ja käyttökatetasolla tulos kasvaa ennusteissamme selvästi liikevoittoa nopeammin. Viime vuosina Tecnotreen tulos on heijastunut heikosti kassavirtaan ja näkymissä erityisen mielenkiinnon kohteena onkin, mikäli yhtiö antaa myös tälle vuodelle ohjeistuksen kassavirran osalta. Tecnotree pyrkii aktiivisesti muuttamaan liiketoimintamalliaan kohti jatkuvan laskutuksen mallia (ARR), jonka pitäisi tasata liikevaihtoa sekä kassavirtaa kvartaalien välillä. Siten onkin mielenkiintoista nähdä, heijastuuko liiketoimintamallin muutos jo vuoden 2024 kassavirtoihin. Toisaalta yhtiön asiakkaiden maantieteellisten sijantien luomiin haasteisiin tämä muutos ei tuo nähdäksemme merkittävää apua. Nigerian nairan alkuvuonna jatkunut devalvaatio voi aiheuttaa edelleen riskejä kassavirran kotiuttamiselle tänä vuonna. Lisäksi raportissa kiinnostaa yhtiön vaihtovelkakirjojen tilanne. Tiedossa on, että yhtiö kerää Fitzroy Investmentsille siirtyneet 20 MEUR myöhemmin, mutta tämän lisäksi yhtiöllä oli Q3:n yhteydessä keräämättä vielä noin 9 MEUR. Luonnollisesti tarkemmat kommentit pääomien mahdollisille käyttökohteille kiinnostavat jälleen.