Telia tiedotti torstaina ostavansa Telavoxin pohjoismaisen yritysasiakaskunnan 3800 MSEK:n kauppahinnalla. Pidämme yritysostoa strategian mukaisena ja loogisena siirtona ostaa yhtiön verkolla operoiva kilpailija pois. Lisäksi olemme jo aiemmin arvioineet vahvistuneen taseen antavan Telialle liikkumavaraa yritysostoihin. Kauppa vahvistaa Telian asemaa erityisesti Ruotsin yritysmarkkinassa ja tarjoaa selkeitä synergiahyötyjä. Odotamme kaupan aiheuttavan toteutuessaan vain lievää nousupainetta vuosien 2027–2028 kasvu- ja tulosennusteisiimme, mutta yhtiön kokonaiskuvaan tai riskiprofiiliin sillä ei ole merkittävää vaikutusta.

Vahvistaa ydinliiketoimintaa pohjoismaisessa yritysmarkkinassa

Telia maksaa Telavoxin asiakaskunnasta 3800 MSEK, minkä lisäksi kauppaan sisältyy mahdollinen 200 MSEK:n lisäkauppahinta. Ostettava asiakaskunta koostuu noin 24 000 pienestä ja keskisuuresta yrityksestä, joilla on yhteensä yli 325 000 loppukäyttäjää. Valtaosa mobiilikäyttäjistä (180 000) sijaitsee yhtiön päämarkkinalla Ruotsissa, ja Suomen osuus on 23 000 käyttäjää. Osana järjestelyä Telia lisensoi Telavoxin viestintäalustan, joka tuodaan myös Telian nykyisten yritysasiakkaiden saataville. Lisäksi noin 180 työntekijää siirtyy Telian palvelukseen. Mielestämme kauppa sopii Telian strategiaan ja vahvistaa yhtiön ydinliiketoimintaa eli verkkoyhteyksiä. Pidämme järjestelyä myös strategisena puolustusliikkeenä, sillä Telavox on ollut Ruotsin pk-yritysmarkkinan merkittävä haastaja. Suurin osa sen ruotsalaisista mobiiliasiakkaista on Telian verkossa tukkusopimuksella, joka päättyy vuonna 2027. Jos Telavox olisi siirtänyt asiakkaansa esimerkiksi Tele2:lle tai Trelle, Telia olisi menettänyt tukkukatteensa. Nyt Telia muuttaa tukkuasiakkaan omaksi vähittäisasiakkaakseen ja poistaa samalla yhden kilpailijan. Tämän vuoksi Telia oli luultavasti valmis maksamaan “täyden” hinnan ennen synergioita.

Sektorilla on myös aikaisemmin ostettu virtuaalioperaattoreita (MVNO). DNA osti suomalaisen Moin vuonna 2019. Telia osti Fellon vuonna 2019 ja pienen Telnessin alkuvuonna 2026.

Arvostus on synergiat huomioiden kohtuullinen

Ostettava asiakaskunta tuottaa tällä hetkellä noin 1100 MSEK:n liikevaihdon ja 300 MSEK:n käyttökatteen. Sen vaikutus Telian liikevaihtoon ja tulokseen on vain reilu 1 %. Telia odottaa saavuttavansa kaupasta noin 200 MSEK:n kulusynergiat, joiden arvioidaan toteutuvan pääosin kahden ensimmäisen vuoden aikana. Ilman synergioita kaupan arvostus (EV/EBITDA) asettuu karkeasti 13x:n tasolle, mutta täysimääräiset synergiat huomioiden kerroin laskee noin 8x:n tasolle. Tämä on mielestämme varsin kohtuullinen taso ja linjassa Telian oman arvostuksen kanssa (2027e EV/EBITDA 8,2x). Riskinä kuitenkin on, että Telavoxin asiakkaat ovat valinneet yhtiön nimenomaan vaihtoehtona perinteiselle operaattorille, jolloin osa heistä voi poistua integraation aikana. Lisäksi synergioiden realisoitumiseen liittyy luonnollisesti riskejä.

Kaupan odotetaan toteutuvan vuoden 2027 ensimmäisellä neljänneksellä viranomaishyväksyntöjen jälkeen. Velkaantuneisuutta (nettovelka/käyttökate) kauppa nostaa noin 0,1x:n verran. Telian velkaantuneisuus oli edellisen vuosineljänneksen lopussa tavoitehaarukan (2,0x–2,5x) alalaidassa 2,0x, joten tase kestää yritysoston vaivatta. Arviomme mukaan järjestely tukee yhtiön vapaata kassavirtaa pitkällä aikavälillä, vaikka sillä ei olekaan vaikutusta Telian tavoitteeseen saavuttaa vähintään 10 miljardin kruunun vapaa kassavirta vuonna 2027. Lisäämme tämän pienen hankinnan ennusteisiimme järjestelyn varmistuttua.