Lähde: Inderes & Telia Company, 19-20 ennustetta (konsensus)

Telia julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina. Odotamme yhtiön jatkavan vakaata operatiivista suorittamistaan ja arvioimme vertailukelpoisen liikevaihdon sekä tuloksen kasvaneen maltillisesti. Pidämme raportissa keskeisenä ohjeistuksen toistamista, kassavirran kehitystä sekä käännemarkkinoiden (Suomi ja Norja) tilannekatsausta.

Odotamme liikevaihdon kasvaneen maltillisesti

Ennustamme Telian Q2-liikevaihdon kasvaneen 2,0 % 20 187 MSEK:iin (Q2'25: 19 787 MSEK). Nostimme marginaalisesti ennusteita (alle 0,5 %-yksikköä vuositasolla), sillä odotamme valuutoista alle 1 %:n myötätuulta. Maantieteellisesti odotamme tärkeimmän markkinan eli Ruotsin jatkaneen vahvaa vetoaan Bredband2-yritysoston tukemana. Seuraamme mielenkiinnolla myös Suomen ja Norjan käännemarkkinoiden tilannetta sekä odotamme näiden vielä hieman painaneen kehitystä. Suomessa kilpailu vaikuttaa palautuneen normaalimmille tasoille, mikä helpottaa käännettä tulevina neljänneksinä.

Jatkuvat kulusäästöt ja liikevaihdon kasvu tukevat tulosta

Odotamme Q2:n oikaistun käyttökatteen asettuneen 8 102 MSEK:iin (Q2'25: 7 965 MSEK). Tämä vastaa 40,1 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia (Q2'25: 40,3 %). Tulosta tukevat palveluliikevaihdon kasvu sekä yhtiön systemaattisesti jatkamat noin miljardin kruunun vuotuiset tehostamistoimenpiteet. Osakekohtaisen tuloksen odotamme parantuneen 0,56 kruunuun (Q2'25: 0,50 kruunua). Huomiomme kohteena on myös kassavirran kehitys, sillä Q1:n vahvan kassavirran taustalla olleiden käyttöpääoman muutosten odotettiin tasoittuvan Q2:n aikana ja kassavirran olevan reilu miljardi Q2:lla.

Raporttiin ja tuleviin neljänneksiin vaikuttavia erityistekijöitä

Segmenttikohtaiset tekijät: Ruotsissa Q2 on ensimmäinen täysi Bredband2-kvartaali (~375 MSEK liikevaihtoa ja ~75 MSEK käyttökatetta, netto), ja vertailukautta nostaa Q2'25:n korkea projekti- ja lisenssiliikevaihto. Lisäksi yhtiö kertoi luopuvansa Halebop-brändistä ja siirtävänsä asiakkaat Telian alle. Norjassa sisältökustannukset tuovat ~100 MNOK:n vastatuulen verrattuna matalaan Q2'25:een. Baltiassa sisäiset kustannusallokaatiot nousevat ja Liettuan taajuushuutokauppa kirjataan ~10 MEUR:n capexina Q2:lle. Norlysin TSA jatkuu, mutta on noin 100 MSEK/v pienempi kuin edellinen sopimus (liikevaihto ja käyttökate).

Kassavirta: johto muistutti Q1-puhelussa, että ~1/3 vuoden vapaasta kassavirrasta (~9 mrd. SEK) syntyy H1:llä (Q1: 1,9 mrd. SEK) ja näin Q2:n odotus on reilu 1 miljardi.

Rakenteelliset järjestelyt (ei vaikutusta Q2): Telia nosti omistuksensa Valokuitusessa 40 %:sta 49 %:iin ja osti Ruotsissa pienen B2B-operaattorin Telnessin. Suomessa CGI-kumppanuus siirtää ~250 työntekijää ja pienentää palveluliikevaihtoa ~40 MEUR/v marginaalisella käyttökatevaikutuksella (Q3). Yhtiö osti nyt CGI:lle siirrettäviä toimintoja (Inmics ja Nebula) vuonna 2017. Lisäksi Latvian liiketoimintojen myynti valtiolle etenee (H2'26) ja Norjan Ice-RAN-sopimus odottaa lopullista dokumentaatiota.

Odotamme Telian toistavan ohjeistuksensa

Arvioimme Telian toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan vertailukelpoisen palveluliikevaihdon odotetaan kasvavan noin 2 % ja vertailukelpoisen käyttökatteen noin 3 % vuonna 2026. Odotamme liikevaihdon kasvavan 2 % ja oikaistun käyttökatteen 3 % (konsensus +3 % ja +4 %). Lisäksi yhtiö on ohjeistanut noin 9 miljardin kruunun kassavirtaa. Näkemyksemme mukaan Telian operatiivinen riskitaso on laskenut strategian vakuuttavan toteutuksen myötä, ja yhtiö on viime vuosina tehnyt enemmän sitä, mitä on luvannut. Vaikka operatiivinen suorittaminen on ollut hyvää, pidämme osakkeen arvostuskuvaa edelleen kireänä suhteessa tuloskasvun kulmakertoimeen.