Telia kertoi pienestä ICT-yritysostosta Suomessa

Telia tiedotti eilen ostavansa suomalaisen ICT-palvelutarjoaja Inmics Oy:n. Kauppahinta on 75 MEUR (ilman kassaa ja velkaa). Pidämme kaupan arvostusta lievästi haastavana ottaen huomioon Telian oman arvostuksen. Kauppa vaati vielä Suomen kilpailuviranomaisten hyväksynnän ja yhtiö odottaa saavansa kaupan päätökseen Q1’18:n aikana.

Inmics suunnittelee, rakentaa ja ylläpitää IT-ympäristöjä. Yhtiön liikevaihto kasvoi 30 % 43 MEUR:oon (0,5 % Telian liikevaihdosta) kesäkuussa päättyneellä tilikaudella. Yhtiö on kasvanut yli 20 %:n vuosittaista vauhtia orgaanisesti ja liikevoitto-% on ollut 12-14 % viimeisen kolmen vuoden aikana. Yhtiö tulee jatkamaan itsenäisenä yhtiönä ja tulee tekemään läheistä strategista yhteistyötä toukokuussa ostetun ICT-palvelutarjoaja Nebulan kanssa. Yhdessä kyseiset yhtiöt tulevat tarjoamaan kattavampaa ICT-ratkaisupakettia pk-yrityksille Suomessa.

Arvostuksen näkökulmasta kaupan EV/käyttökate-kerroin on 11,7x ja odotetut synergiat huomioiden 9,7x. Pidämme arvostusta hieman haastavana ottaen huomioon Telian ja teleoperaattoreiden mediaani arvostustason (2018e EV/käyttökate-kertoimet 8,4x ja 7,4x). Inmicsin vahvempi tuloskasvu kuitenkin puoltaa pientä preemiota Telian arvostukseen. Telia odottaa pääosan synergioista tulevan ristiinmyynnin kautta ja synergioiden toteutuvan täysin 2019 lähtien.

Odotamme Telian jatkavan Pohjoismaista konsolidaatiota ja tarjonnan leventämistä yritysostoin, vahvan taseen ja Euraasian divestointien myötä paranevan fokuksen tukemana. Q3:n lopussa yhtiön kassa oli 14,7 miljardia kruunua ja siitä on jo maksettu Uzbekistanin korruptiosakot. Edelleen Q4:llä myytyjen Megafon-omistusten ja osingon positiivinen nettovaikutus kassaan on noin 7,5 miljardia kruunua. Näin ollen Telialla on hyvät mahdollisuudet tehdä suurempiakin yritysostoja, jos tilaisuuksia aukenee. Yhtiön nettovelka/käyttökate oli 1,43x Q3:n lopussa (ei sisällä Megafonista vapautuneita varoja) ja pitkän aikavälin tavoitteen 1,5x-2,5x alalaidalla. Arviomme mukaan Megafonista vapautuvat varat ja osinko huomioiden nettovelka/käyttökate-suhde laskee noin 0,25x:lla. Tästä johtuen yhtiöllä on tarvittaessa myös mahdollisuus käyttää velkavipua yritysjärjestelyissä