Telia-päivitys - fokus vahvemmin strategisten markkinoiden kehittämisessä

Toistamme Telia Companyn lisää-suosituksen ja 42 kruunun tavoitehinnan. Telian viime vuosi meni vielä vahvasti ei-strategisista omistuksista irtautumiseen ja strategisten markkinoiden vahvistamiseen. Vuonna 2018 yhtiö on jo huomattavasti paremmissa lähtökohdissa ja Telia voi jo pääosin keskittyä strategisten Pohjoismaiden ja Baltian markkinoiden kehittämiseen ja tehojen ulosmittaamiseen. Telian arvostus on näkemyksemme mukaan edelleen maltillinen niin osien summan kautta kuin myös suhteellisesti katsottuna. Lisäksi hyvä 6 %:n tasolla oleva osinkotuotto antaa tukea osakkeelle.

• Telia otti viime vuonna useita askeleita strategiassaan irtautua Euraasiasta sekä keskittyä ja vahvistaa Pohjoismaiden ja Baltian markkinoita. Yhtiö on viime vuonna sekä alkuvuonna 2018 jatkanut Euraasian myyntejään. Jäljellä olevien kolmen omistuksen myyntineuvottelut ovat loppumetreillä ja yhtiö pitää irtautumista näistä todella todennäköisenä kuluvan vuoden aikana. Euraasian divestointien ja parantuneen fokuksen ajamana Telia teki viime vuonna 5 yritysostoa vahvistaen kaikkia pohjoismaisia markkinoitaan. Lisäksi Telia sai viime syksynä päätökseen yhtiötä kauan varjostaneen korruptioepäilyn ja siihen liittyneet sakot on maksettu, laskien yhtiön riskitasoa. Viimeisimpänä divestointina yhtiö myi viime torstaina hyvin tuottaneen Spotify-omistuksensa 2,3 miljardilla kruunulla.
• Telialla on moneen edelliseen vuoteen verrattuna huomattavasti paremmat lähtökohdat kuluvalle vuodelle. Yhtiön fokus strategisille markkinoille on aikaisempia vuosia huomattavasti parempi ja yhtiöllä on vahva tase (2017: nettovelka/käyttökate 1,1x) tehdä uusia yritysostoja. Lisäksi tehostamisohjelman 1,1 miljardin nettosäästöt tukevat kannattavuusparannusta. Vuonna 2018 seuraamme Teliassa tehostamisohjelman realisoitumista, viimeisimpien Euraasian divestointien etenemistä, kilpailutilanteen kehittymistä erityisesti Ruotsissa ja Suomessa sekä Ruotsin kuituinvestointien etenemistä.
• Telia yllätti positiivisesti Q4:lla ohjeistamalla vuoden 2018 oikaistun käyttökatteen olevan viime vuoden tasolla tai hieman sen yli. Lisäksi yhtiö kertoi, että vuoden 2018 kassavirran pitäisi riittää ylläpitämään vuoden 2017 ehdotettua osinkotasoa (2,3 euroa per osake). Ennustamme Telian oikaistun käyttökatteen kasvavan 4 % vuonna 2018. Odotamme liikevaihdon kasvun olevan noin 1-2 % vuosina 2018-2020. Ennustamme käyttökate-%:n paranevan 33 %:iin vuosina 2018-2020 (2017: 31,9 %).
• Näkemyksemme mukaan Telian sijoitustarina on nyt muuttumassa reunamarkkinoiden siivoamisesta mielenkiintoisemmaksi ja vahvemmin strategisten Pohjoismaiden ja Baltian markkinoiden kehittämiseen sekä tehojen ulosmittaamiseen. Ohjeistukset, Euraasian asteittainen irtautuminen, vahva tase ja operaatioiden tehostaminen tukevat arviomme mukaan tuloskehitystä ja laskevat riskitasoa. Arvotamme Teliaa edelleen pääasiassa karkean osien summa -laskelman kautta, joka indikoi 42 SEK:n tavoitehintaa. Ennusteillamme vuosien 2018-2019 P/E-luvut ovat noin 15x, jotka ovat 6 % ja 14 % alle sektorin mediaanin. Odotamme epävarmuuksien pienentymisen edelleen purkavan aliarvostusta. Lisäksi hyvä 6 %:n tasolla oleva ja sektorin mediaania korkeampi osinkotuotto antaa tukea osakkeelle.