Telia Q1-aamutulos: Säästötavoitteen haasteet ja Tanskan myynti vievät huomion

Telia julkaisi aamulla lukujen osalta isossa kuvassa odotuksien kanssa linjassa olleen raportin. Liikevaihto kasvoi hyvin ja tulos selvästi hitaammin Q1:llä. Kommentit säästötavoitteen saavuttamisen vastatuulista olivat kuitenkin pettymys, vaikka olemme nähneet sen haasteellisena jo aikaisemmin. Raportin lisäksi yhtiö kertoi eilen illalla myyvänsä Tanskan toiminnot, toki tyydyttävällä hinnalla, mutta kasvupohjaa katoaa jälleen.

Liikevaihto kasvoi hieman odotuksia paremmin

Telia raportoi Q1-liikevaihdon kasvaneen 5,7 % 23069 MSEK:iin (Q4 3,8 %), mikä oli hieman yli meidän ja markkinoiden odotuksien. Liikevaihdon trendi ilman valuuttakurssivaikutuksia ja yritysjärjestelyjä kasvoi 3,7 % ja näin kasvu kiihtyi viime vuoden lopusta (Q4: 0,5 %). Vertailukelpoinen palveluliikevaihdon kasvu kiihtyi myös lähes samaan tahtiin ja oli 3,8 % Q1:llä. Palveluliikevaihto on nyt kasvanut kahdeksan neljännestä, mikä on tärkeää, jotta tuloskasvu on vankemmalla pohjalla ja myös yhtiön strategiatavoitteet sekä ohjeistus heijastelevat tätä. Maantieteellisesti Ruotsi eteni hyvin ja Suomi on myös saatu käännettyä paremmalle kasvu-uralle.

Tulos oli linjassa odotuksiin, mutta säästötavoitteen kommentit olivat pettymys

Oikaistu käyttökate kasvoi 0,8 % 7258 MSEK:iin ja oli linjassa meidän ja markkinaodotuksien kanssa (Q4: +1,2 %). Oikaistu käyttökate-% oli näin 31,5 % ja alle vertailukauden 33,0 %. Vertailukelpoinen käyttökate laski 0,8 % vertailukaudesta (Q4: -2,0 %). Tulospotentiaalia rajoittivat Q1:llä haastava TV-mainonta ja maksu-TV-markkina sekä edelleen energiakulut, jotka olivat 130 MSEK vertailukautta korkeammat Q1:llä (Q4: 280 MSEK), mutta vastatuulen pitäisi jatkaa laantumistaan. Yhtiö myönsi nyt 2 miljardin säästötavoitteeseensa 2023 mennessä olevan haastava nykyisessä inflaatioympäristössä. Tämä on tietenkin pettymys markkinoille, mutta toisaalta mahdollisesti jo osin hinnoiteltu osakkeeseen. Poistot olivat hieman odotuksia suuremmat ja näin muut tulosrivit jäivät hieman odotuksista. Raportoitu osakekohtainen tulos 0,15 kruunua ja alle meidän ja markkinoiden ennusteiden (0,21 ja 0,26 kruunua). Kassavirta oli heikkoa asiakasrahoitusten jaksotusten takia, mutta tasoittuu vuoden mittaan.

Telia myy Tanskan toiminnot

Telia kertoi eilen sopineensa myyvänsä Tanskan toiminnot ja verkot noin 9,5 miljardilla kruunulla. Kauppasumma vastaa 8,9x EV/EBITDA-kerrointa vuoden 2022 luvuilla ja on selvästi yli Telian oman tämänhetkisen 6x tason. Teliaa sanoo käyttävänsä varat velkojen vähentämiseen. Myynti on siinä mielessä linjassa strategian kanssa, että yhtiö fokusoi markkinoihin, joissa sillä on selkeä suunnitelma johtavan markkina-aseman puolustamiseen. Telia on usean vuoden miettinyt erilaisia strategisia vaihtoehtoja Tanskassa eikä selvästikään ole löytänyt ”lääkettä”, kun toiminnot nyt myydään. Tavallaan se selkeyttää fokusta suuressa ja kompleksisessa Teliassa, mutta toisaalta jatkuva toimintojen divestointi syö kasvupohjaa. Yhtiöt ovat nyt sopineet isossa kuvassa asioista ja odottavat saavan kattavamman sopimuspohjan valmiiksi kesään mennessä sekä edelleen toteutettua kaupan Q1’24:ään mennessä. Odotamme kaupan toteutuvan, mutta lisäämme sen ennusteisiin aikataulun varmistuttua.

Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksen

Telia ohjeistaa edelleen palveluliikevaihdon kasvavan matalaa yksinumeroista lukua ja oikaistun käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla tai kasvavan matalaa yksinumeroista lukua. Ennustimme ennen raporttia liikevaihdon kasvavan 2,5 % ja oik. käyttökatteen 1,0 % (konsensus 2,1 % ja 1,5 %). Ohjeistuksessa on näkemyksemme mukaan kuitenkin aikaisempia vuosia enemmän epävarmuutta johtuen yleisen talouden epävarmuudesta, erityisesti inflaation ja korkojen vaikutuksesta liiketoimintaan. Lisäksi yhtiö ohjeistaa operatiivisen kassavirran (ilman käyttöpääoman muutoksia) olevan 7-9 miljardia kruunua vuonna 2023. Näkemyksemme mukaan kassavirran pitäisi olla vähintään 8 miljardia, jotta osinko olisi kestävällä pohjalla.