Telia Q1 huomenna - orgaaninen liikevaihdon kasvu ja kannattavuusparannus kiikarissa

Telia Company julkistaa Q1-tuloksensa huomenna noin kello 8:00. Odotamme yhtiön liikevaihdon laskeneen Yoigon divestoinnin vetämänä Q1:lla, mutta oikaistuna tästä odotamme liikevaihdon lievästi kasvaneen. Ennustamme lisäksi käyttökatemarginaalin parantuneen Q1:lla myös enimmäkseen Yoigon vetämänä. Tuloksen lisäksi kiinnitämme huomiota Eurasian divestointeihin liittyviin kommentteihin. Telia on mielestämme hyvä ja vakaa osinko-osake, jossa on lisäksi nousuvaraa Euraasian tilanteen hiljalleen selkiytyessä.

Odotamme Q1-liikevaihdon laskeneen noin 9 % vertailukaudesta 18648 MSEK:iin konsensuksen odottaessa 8 %:n laskua. Liikevaihdon laskua on vetänyt Yoigon divestointi. Divestoinnista korjattuna kasvua oli noin 1,6 % Q1:lla. Maantieteellisesti odotamme Ruotsin liikevaihdon olleen viime vuoden tasolla ja Euroopan liikevaihdon kasvaneen 3 % ilman Yoigoa, kun konsensuksen vastaavat ennusteet ovat 0 % ja 6 %.

Ennustamme Telian oikaistun käyttökatemarginaalin parantuneen Q1:lla 33,1 %:iin vertailukauden 30,5 %:sta ja olleen 6175 MSEK (Q1’15: 6217 MSEK). Myös marginaaliparannuksen takana on pääosin Yoigon divestointi (Yoigon käyttökate oli 9 % vuonna 2015). Konsensus odottaa oikaistun käyttökatemarginaalin parantuneen 32,6 %:iin. Maantieteellisesti odotamme Ruotsin käyttökatemarginaalin hieman heikentyneen ja Euroopan selvästi parantuneen (Q1’16: Ruotsi 40,0 % vs. 40,6 %; Q1’16: Eurooppa 28,9 % vs. 24,3 %). Odotamme lisäksi osakekohtaisen tuloksen sisältäen lopetetut toiminnot olleen 0,76 SEK konsensusennusteen ollessa 0,75 SEK (Q1’16: 0,87 SEK).

Telia kertoi Q3’16:lla jäljellä olevien Euraasian divestointien lykkäämisestä vuodelle 2017. Divestointien lykkäämisestä huolimatta arvioimme kauppojen läpimenon olevan aikaisempaa todennäköisempää (johtuen alla olevan liiketoiminnan stabiloitumisesta) ja kommentit divestointeihin liittyen ovat mielenkiintoisia. Toisaalta Telia kertoi aikaisemmin huhtikuussa, että Tcellin myynti on rauennut, kun Tadzhikistanin kilpailuviranomainen ei vastannut ostotarjoukseen Telian ja AKFEDin sopiman ajan sisällä. Kaupan koko oli kuitenkin vain osa Euraasian toiminnoista sekä absoluuttisesti pieni (39 MUSD) ja neuvottelua jatketaan. Olemme arvioineet Telian koko Euraasian toimintojen arvoksi pieneksi, noin 2,0 SEK osakkeelta.

Telia ohjeistaa vuoden 2017 orgaanisen käyttökatteen jatkuvista toiminnoista ilman kertaluonteisia eriä olevan viime vuoden tasolla. Odotamme kuluvalle vuodelle 78 679 MSEK:n liikevaihtoa eli noin 1 %:n orgaanista kasvua. Vastaavasti ennustamme oikaistun käyttökatteen olevan 25 590 MSEK (25 176 MSEK viime vuonna ilman Yoigoa) ja käyttökate-%:n paranevan 32,5 %:iin viime vuoden 30,8 %:sta. Pidämme jo nykyistä osien summa-arvostusta ja noin 5 %:n osinkotuottoa houkuttelevana. Odotamme osakkeelta tasokorjausta riskipreemion pienentyessä, kun yhtiö saa vietyä Euraasian divestoinnit maaliin.