Telia Q2 - tulos oli edelleen heikohko, vaikka askel oikeaan suuntaan

Telian aamulla julkaisema Q2-tulos oli indikoidusti edelleen heikohko, vaikka askel oikeaan suuntaan heikon Q1:n jälkeen. Liikevaihto kasvoi yrityskauppojen vetämänä hieman markkinan odotuksia hitaammin. Oikaistu käyttökate jäi hieman odotuksistamme ja oli linjassa markkinoiden ennusteen kanssa. Yhtiö odottaa edelleen tehostamistoimien tukevan vahvemmin H2:n tulostasoa. Operatiivinen kassavirta oli H1:llä vertailukauden tasolla ja yhtiö toisti näin ollen ohjeistuksensa kuluvalle vuodelle. Ruotsin heikkous huolettaa meitä edelleen, mutta emme odota tekevämme suuria muutoksia ennusteisiimme Q2-raportin pohjilta.

Telia raportoi Q2-liikevaihdon kasvaneen 2 % 21272 MSEK:iin yrityskauppojen vetämänä ja oli hieman alle meidän ja konsensuksen ennusteen. Liikevaihto ilman valuuttakurssivaikutuksia ja yritysjärjestelyjä laski 4 %. Maantieteellisesti Norjan liikevaihto veti odotetusti kasvua (Norja 35 %), kun yhtiön tärkein markkina Ruotsi laski 5 % (ennusteemme oli -3 %) vertailukaudesta Q2:llä. Telia kommentoi yhtiön Suomen mobiilin palveluliikevaihdon palanneen kasvu-uralle ja voimistuvan H2:lla hyvän H1:n yritysasiakas tilauskertymän myötä. Olemme aikaisemmin arvioineet yritysasiakaskentän kilpailun koventuvan Suomessa enemmän DNA:n toimesta, mutta Telian tilauskertymä indikoi myös Telian olevan aktiivinen yritysasiakaskentässä.

Oikaistun käyttökatteen vertailukelpoisuutta viime vuoteen verrattuna vaikeuttaa IFRS-16 vaikutus. Ilman IFRS 16:n vaikutusta oikaistu käyttökate ilman valuuttakurssivaikutuksia ja yritysjärjestelyjä laski 2 % (kuvastaa parhaiten kehitystä vs Q2’18). Oikaistu käyttökate sis. IFRS-16 vaikutuksen oli 7520 MSEK ja hieman alle odotuksemme ja linjassa markkinoiden odotuksiin. Yhtiön poistotaso ylitti Q2:lla ennusteemme noin 400 MSEK:lla ja näin ollen liikevoitto jäi selvästi ennusteistamme. Yhtiö tehostamistoimenpiteet Ruotsissa eivät vielä Q2:llä tuottaneet tulosta, mutta yhtiö odottaa edelleen vankasti Ruotsin kulupohjan laskevan kuluvana vuonna 3 % ja tukevan kannattavuutta. Yhtiön H2’18:lla alkaneet heikkoudet jatkuivat odotetusti osittain vielä Q2:lla, mutta ensimmäiset askeleet oikeaan suuntaan otettiin. Yhtiön jatkuvien toimintojen osakekohtainen tulos laski Q2:llä ja oli 0,39 kruunua, kun itse odotimme 0,63 kruunua ja konsensus 0,61 kruunua.

Telia toisti odotetusti ohjeistuksensa ja odottaa jatkuvien toimintojen vapaan kassavirran ilman lisenssimaksuja, spektrimaksuja ja osinkoja osakkuusyhtiöiltä nousevan 12,0-12,5 miljardiin kruunuun (2018: 10,8 miljardia kruunua). Yhtiön kassavirta oli Q2:llä 2443 MSEK ja linjassa konsensuksen 2393 MSEK ja hieman alle meidän 2728 ennusteen. Kassavirta oli H1:llä 6851 MSEK ja vertailukauden tasolla.