Lähde: Inderes & Telia Company, 19-20 ennustetta (konsensus)

Pidämme Telian Q2-raporttia positiivisena, ja se oli numeroiden osalta hieman odotuksiamme parempi. Liikevaihto kasvoi hieman odotuksiamme paremmin Norjan hyvän vireen vetämänä. Oikaistu käyttökate oli linjassa odotusten kanssa, mutta kertaluonteiset kulut olivat odotuksia suuremmat, joten raportoitu tulos oli hyvin lähellä odotuksiamme. Luvut olivat hyvin linjassa markkinaodotusten kanssa. Kassavirta oli selvästi meidän ja konsensuksen ennusteita sekä yhtiön ohjeistusta vahvempi, mutta yhtiö odottaa sen tasoittuvan toisella vuosipuoliskolla. Markkinoittain Ruotsi jatkoi hyvää vetoa, Suomi hieman pehmeä ja Norjassa positiivista piristymistä. Kokonaisuutena hyvä ja markkinoilta odotettu raportti, mutta näkemyksemme mukaan hyvää tekemistä ja tuloskasvua hinnoitellaan jo hyvinkin osakkeeseen.

Liikevaihto kasvoi odotuksiamme paremmin Norjan vetämänä  

Telia raportoi Q2-liikevaihdon kasvaneen 4 % 20 705 MSEK:iin, ja ilman valuuttakurssivaikutuksia ja yritysjärjestelyjä liikevaihto kasvoi +1,8 %. Liikevaihto ylitti meidän ja hieman konsensuksen odotukset. Vertailukelpoisen palveluliikevaihdon kasvu oli 2,8 % ja parani Q1:n 2,1 %:sta. Yhtiö on siten hyvässä vauhdissa saavuttaakseen vuoden 2026 palveluliikevaihdon noin 2 %:n kasvutavoitteen. Maantieteellisesti vertailukelpoista kasvua veti odotetusti Ruotsi; Suomen liikevaihto laski odotetusti hieman, kun taas Norja yllätti positiivisesti kääntymällä kasvuun. Suomi ja Norja ovat olleet jo jonkin aikaa käännemarkkinoita, ja kommenttien perusteella Norja vaikuttaa kääntyvän Suomea nopeammin, mikä on vastoin aiempia odotuksia. Tärkein markkina Ruotsi eteni suunnitelmien mukaan +5 % (vertailukelpoisesti 1 %), mitä pidämme hyvänä suorituksena.

Tulos kasvoi odotuksiamme hieman paremmin

Oikaistu käyttökate kasvoi 1,7 % 8378 MSEK:iin ja ylitti meidän ja hienoisesti konsensuksen odotukset. Vertailukelpoinen tulos kasvoi 3,4 %, tämä luku on oikaistu valuutoista ja yritysmyynneistä, mutta pitää ymmärryksemme mukaan kuitenkin sisällään juuri ostetun Bredband2-yritysoston tulosvaikutuksen. Näin tämä ei ole näkemyksemme mukaan puhdas orgaaninen tuloskasvu. Oikaistu käyttökate-% oli 40,5 % ja parani vain hienoisesti (40,3 %:sta) mittavien kulusäästöjen tehojen loppuessa. Maantieteellisesti Ruotsin vertailukelpoinen tuloskasvu oli vahvaa (5 %) Bredband2-yritysoston tukemana, Suomen tulos ylsi 1 %:n kasvuun (Q1’26 1 %) ja Norjan tuloslasku loiveni -2 %:iin (Q1’26 -3 %). Oikaisueriä oli noin 300 MSEK odotuksia enemmän, minkä myötä raportoidut rivit olivat suhteellisen hyvin linjassa odotustemme kanssa.

Kassavirta oli 2,2 mrd ja selvästi meidän, konsensuksen ja yhtiön ohjeistamaa reilua 1 miljardia vahvempi. Tämä johtui kuitenkin käyttöpääoman ja investointien muutoksista, jonka yhtiö odottaa tasoittuvan H2:lla. Yhtiö toisti 9 miljardin kassavirtaohjeistuksensa.

Telia toisti odotetusti ohjeistuksensa

Vuodelle 2026 Telia ohjeistaa vertailukelpoisen palveluliikevaihdon kasvun olevan noin 2 % ja vertailukelpoisen käyttökatteen kasvun noin 3 % (tämä ei ole puhdas orgaaninen kasvu, vaan sisältää muun muassa yritysostot). Lisäksi Telia ohjeistaa kassavirran olevan noin 9 mrd vuonna 2026, mikä olettaa taajuusinvestointien olevan normaalilla 650 MSEK tasolla. Ennustimme ennen raporttia Telian liikevaihdon kasvavan 2 % ja oikaistun käyttökatteen 3 % (konsensus +3 % ja +4 %).