Telia Q3 torstaina - odotamme operatiivista parannusta

Telia Company julkistaa Q3-raporttinsa torstaina noin kello 8:00. Odotamme yhtiön liikevaihdon laskeneen Yoigon divestoinnin vetämänä Q3:lla, mutta oikaistuna tästä odotamme liikevaihdon kasvaneen. Ennustamme konsensuksen tavoin käyttökatemarginaalin parantuneen Q3:lla myös enimmäkseen Yoigon vetämänä. Tuloksen lisäksi kiinnitämme huomiota Euraasian divestointeihin ja Q4:ään liittyviin kommentteihin. Näkemyksemme mukaan Telia on houkutteleva, hyvä ja vakaa osinko-osake, jossa on lisäksi nousuvaraa Euraasian-tilanteen hiljalleen selkiytyessä.

Tulosrivien operatiivista kehitystä on helpoin seurata liikevaihdon ja oikaistun käyttökatteen kautta. Liikevoitosta lähtien Q3’17:n ennusteeseen sekä vertailukauteen liittyy useampi kertaluonteinen erä, mikä vaikeutta tulkintaa. Odotamme Q3-liikevaihdon laskeneen noin 7 % vertailukaudesta 20017 MSEK:iin (konsensus 19598 MSEK). Liikevaihdon laskua on vetänyt Yoigon divestointi. Divestoinnista korjattuna odotamme noin 3 %:n kasvua Q3:lla. Maantieteellisesti odotamme Norjan vetävän liikevaihdon kasvua (17 %), Suomen kasvavan 5 % ja Ruotsin liikevaihdon laskevan 1 %.

Ennustamme Telian oikaistun käyttökatemarginaalin parantuneen Q3:lla 33,1 %:iin (konsensus 33,7 %) vertailukauden 31,8 %:sta ja olleen 6629 MSEK (Q3’16: 6850 MSEK). Myös marginaaliparannuksen takana on pääosin Yoigon divestointi (Yoigon käyttökate oli 9 % vuonna 2015). Maantieteellisesti odotamme Ruotsin käyttökatemarginaalin heikentyneen (Q3’17: 37,5 % vs. 39,3 %) ja muiden maiden olevan noin vertailukauden tasolla. Liikevoittoon sisältyy osakkuusyhtiöiden kertaluonteisia tuottoja -1700 MEUR liittyen Megafon- ja Tcell-myynteihin. Odotamme oikaistun osakekohtaisen tuloksen, sisältäen Megafonin ja Tcellin, olevan 0,24 SEK konsensusennusteen ollessa 0,21 SEK (Q3’16: 0,76 SEK).

Telia kommentoi Q2-raportissa riskistä liittyen käyttökateohjeistukseen, joka johtuu Ruotsin kuituverkkoon liitettävien uusien asiakkaiden määrästä Q4:lla. Näin ollen kiinnitämme raportissa ja tiedotustilaisuudessa erityistä huomiota yhtiön kommentteihin Q4:stä. Odotamme Telian kuitenkin toistavan ohjeistuksensa kuluvalle vuodelle Q3-raportissaan. Telia ohjeistaa vuoden 2017 orgaanisen käyttökatteen jatkuvista toiminnoista ilman kertaluonteisia eriä olevan viime vuoden tasolla. Lisäksi Telia nosti Q2-raportissa vapaan kassavirran ohjeistusta ja odottaa sen ylittävän 7,5 miljardia (aikaisemmin 7,0 miljardia). Yhtiön mukaan Megafonin ja Turkcellin noin 2,8 miljardin kassavirran pitäisi mahdollistaa viime vuoden tasolla pysyvän osingon. Tämän jälkeen tiedotetut Megafon- ja Turkcell-omistusten myynnit ovat vapauttaneet 7,3 miljardia kruunua varoja. Q3:lla saatiin myös viimein sovinto Uzbekistanin korruptioepäilyihin liittyen, joista Telia maksaa odotusten mukaisen 965 MUSD:n korvauksen.