Telia Q3 torstaina: Ohjeistukset vaativat hyvää tekemistä jo Q3:lta

Telia Company julkaisee Q3-raporttinsa huomenna torstaina kello 8.00. Operatiivisesti isot trendit jatkuvat ennallaan, operaattoriliiketoiminta jatkuu edelleen hyvänä ja TV & Mediassa on edelleen heikkoutta Q3:lla. Odotamme liikevaihdon laskeneen Tanskan siirrettyjen liiketoimintojen ajamana, mutta orgaanisesti edelleen kasvavan, vaikka alkuvuotta hitaammin. Ennustamme kannattavuuden edelleen olleen paineessa investointien ja inflaation myötä, vaikka myötätuulia on myös. Kuluvaan vuoteen ja ohjeistuksiin liittyy näkemyksemme mukaan edelleen selvää epävarmuutta johtuen talouden epävarmuudesta, inflaatiosta ja korkomarkkinasta.

Ennustamme liikevaihdon kasvaneen orgaanisesti, vaikkakin hidastuneen

Ennustamme Q3-liikevaihdon laskeneen 3 % 21 778 MSEK:iin Tanskan liiketoiminnan myynnin ajamana. Tanskan toiminnot on siirretty lopetettuihin toimintoihin ja kaupan odotetaan toteutuvan Q1’24:llä. Orgaanisesti ennustamme liikevaihdon kasvun hidastuneen 3 %:iin vahvasta H1’23:sta (5-6 %) talouden epävarmuuden ajamana. Operatiivisesti isot trendit jatkuvat ennallaan, operaattoriliiketoiminta jatkuu edelleen hyvänä ja TV & Mediassa on edelleen heikkoutta Q3:lla. TV & Mediaa painaa erityisesti heikko mainonnan markkina. Operaattoriliiketoimintaa tukee hinnankorotukset sekä 4G ja 5G siirtymä. Operaattoreille tuttuun tapaan seuraamme palveluliikevaihtoa, jonka tulisi pysyä edellisen yhdeksän neljänneksen tapaan kasvu-uralla, jotta tuloskasvu olisi vankemmalla pohjalla. Maantieteelliset kommentit luettavissa analyytikkopuhelun kommentistamme.

Kannattavuus edelleen paineessa, vaikka pientä helpotusta on energiakulujen osalta

Ennustamme Telian oikaistun käyttökatteen laskeneen liikevaihdon laskun ajamana 5 % (7642 MSEK), kun konsensus odottaa 1 %:n laskua. Näin odotamme oikaistun käyttökatemarginaalin laskeneen 35,1 % (Q3’22 35,9 %). Tulosta rajoittavat investoinnit ja inflaatio. Tulosta tukevat laskevat energiakulut (~150 MSEK Q3:lla) ja säästöohjelma hieman. Yhtiö myönsi Q1:llä 2 miljardin säästötavoitteen 2023 mennessä olevan haastava nykyisessä inflaatioympäristössä, mikä oli tietenkin pettymys ja lisäsi epävarmuutta säästöohjelman purevuuteen. Näin ennustamme osakekohtaisen tuloksen laskeneen 0,30 kruunuun Q3:lla (Q3’22 0,42 kruunua).

Ohjeistuksissa on selvää epävarmuutta ja teknisille tarkennuksille ainakin tarvetta

Telia ohjeistaa palveluliikevaihdon kasvavan matalaa yksinumeroista lukua ja oikaistun käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla tai kasvavan matalaa yksinumeroista lukua, mitä tarkennetaan arviomme mukaan huomioimaan Tanskan siirretyt liiketoiminnot. Lisäksi yhtiö ohjeistaa operatiivisen kassavirran (ilman käyttöpääoman muutoksia) olevan 7-9 miljardia kruunua vuonna 2023. Kassavirta oli heikkoa H1:llä (1,4 miljardia) asiakasrahoitusten jaksotusten takia ja pitäisi parantua selvästi H2:lla, jotta ohjeistukseen päästään. Lisäksi Tanskan liiketoiminnot siirrettiin lopetettuihin toimintoihin Q3:lla, joten pidämme mahdollisena, että yhtiö joutuu osin teknisistä syistä laskemaan kassavirtaohjeistusta. Ennustamme ennen raporttia liikevaihdon kasvavan orgaanisesti 4,3 % ja oik. käyttökatteen 1,3 % (konsensus 2,2 % ja 0,5 %). Ohjeistuksessa on näkemyksemme mukaan aikaisempia vuosia enemmän epävarmuutta johtuen yleisen talouden epävarmuudesta ja erityisesti inflaation sekä korkojen vaikutuksesta liiketoimintaan.