Telia Q4: Strategia ja taloudelliset tavoitteet tarjosivat selkeän ja saavutettavan tiekartan

Telia julkaisi aamulla isossa kuvassa odotuksien kanssa linjassa olleen Q4-raportin. Telian liikevaihto kasvoi maltillisesti ja tulos laski odotetusti. Osinko ja kassavirtaylitys oli jo tiedossa viime viikon tietojen myötä sekä ohjeistus vuodelle 2021 oli linjassa markkinaodotuksiin. Huomion keskiössä oli tänään kuitenkin Telia uusi strategia ja taloudelliset tavoitteet. Isossa kuvassa tavoitteet ovat hyvin saavutettavissa ja toteutuessaan muuttavat Telian sijoitusprofiilia vankemmaksi tuloskasvajaksi.

Telia raportoi Q4-liikevaihdon kasvaneen 3 % 23464 MSEK:iin, mikä oli yli meidän ja konsensuksen odotuksen. Liikevaihdon lasku ilman valuuttakurssivaikutuksia ja yritysjärjestelyjä loiveni ja oli 1,9 % (Q3’20: 3,7 %). Vertailukelpoista palveluliikevaihtoa painoi edelleen korona, vaikka lasku loiveni ja oli -2 % Q4:lla (Q2’20 -4,8 %). Näkemyksemme mukaan palveluliikevaihdon tulisi palata selkeälle kasvu-uralle, jotta tuloskasvu olisi vankemmalla pohjalla ja mitä myös Telia uudet strategiatavoitteet heijastelevat.

Teliaa seuratessa oikaistu käyttökate kuvaa parhaiten operatiivista tulostasoa, kun muilla riveillä on kertaluonteisia ja ei-operatiivisia eriä. Oikaistu käyttökate oli 7477 MSEK ja oli hieman yli meidän ja markkinoiden odotuksen. Koronan vaikutus käyttökatteeseen pieneni ja oli yhtiön arvion mukaan noin 0,2 miljardia kruunua (Q4:lla 0,3 miljardia), joka kohdistuu pääosin arviolta TV & Media -liiketoimintaan. Oikaistu käyttökate-% oli 31,9 % (Q4’19 34,7 %) ja hieman alle meidän 32,5 %:n ja linjassa markkinoiden 32,1 %:n ennusteen. Seuraavilla tulosriveillä Telia kirjasi odotetusti 18 miljardin Turkcell-omistuksen myynnistä johtuvan alaskirjauksen. Lisäksi Telia kirjasi viime viikolla tiedotetun 7,8 miljardin alaskirjauksen liittyen Suomen liiketoimintoihin, joka ei näy konsensusennusteessa ja ei vaikuta kassavirtaan. Yhtiön raportoitu osakekohtainen tulos painui näin selvästi pakkaselle. Hallitus ehdottaa viime viikolla tiedotetun mukaisesti 2 kruunun osakekohtaista osinkoa vuodelta 2020.

Telia ohjeista vuodelle 2021 1) palveluliikevaihdon paikallisin valuutoin ja ilman Telia Carrieria olevan vertailukauden tasolla tai kasvavan matalan yksinumeroisesti (%), 2) oikaistun käyttökatteen paikallisin valuutoin ja ilman Telia Carrieria olevan vertailukauden tasolla tai kasvavan matalan yksinumeroisesti (%) ja 3) CAPEX ilman Telia Carrieria, lisenssimaksuja, spektrum ja käyttöoikeuksia olevan 14,5-15,5 miljardin kruunun välissä. Ennustimme ennen Q4-raporttia konsensuksen tavoin Telian koko liikevaihdon laskevan 3 % vuonna 2021 Carrier-liiketoiminnon myynnin painamana. Ennustimme kuitenkin konsensuksen tavoin kannattavuuden paranevan ja oikaistun käyttökatteen pysyvän vertailukauden tasolla.

Keskiössä tänään on strategia ja tavoitteet. Telia kertoi nyt vuosina 2021-23 tavoittelevansa,1 ) palveluliikevaihdon paikallisin valuutoin ja ilman Telia Carrieria kasvavan matalan yksinumeroisesti (arvio 1-4%), 2) oikaistun käyttökatteen paikallisin valuutoin ja ilman Telia Carrieria kasvavan maltillisesti tai keski- yksinumeroisesti (arvio 1-7%) ja 3) CAPEX ilman Telia Carrieria, lisenssimaksuja, spektrum ja käyttöoikeuksia odotetaan palaavan noin 15 %:iin liikevaihdosta vuonna 2023. Velkaantuneisuuden osalta Telia tavoittelee nettovelka/käyttökate-suhdetta, joka on 2,0x-2,5x välissä ja A- - BBB+ luottoluokitusta. Osingon osalta Telian ”lattia”-osinko on 2,0 kruunua osakkeelta ja yhtiö tavoittelee osingon kasvattamista sanamuotoja tulkiten arviolta 1-7 % vuosittain. Telia kommentoi myös, että operatiivisen kassavirran pitäisi riittää 2,0 kruunun osinkoon vuosina 2021-23. Telia kertoi odotetusti myös uudesta säästöohjelmasta ja tavoittelee 2 miljardin kruunun operatiivisten kulujen säästöä vuoteen 2023 ja 4 miljardin vuoteen 2025 mennessä.

Kokonaisuudessaan ja alustavan näkemyksemme mukaan tavoitteet ovat hyvin saavutettavissa. Onnistuessaan transformaatiossa Telian sijoitusprofiili muuttuu kauan odotetuksi vankemmaksi orgaaniseksi tuloskasvajaksi, mitä potentiaalia yhtiössä löytyy. Historian jatkuvat pienet pettymykset pitävät kuitenkin varpaillaan. Telia järjestää tänään erityisen pitkän (3h) puhelinkonferenssipuhelun jossa käydään lyhyesti läpi tulos ja sitten yhtiö esittelee uuden strategiansa ja tavoitteet yksityiskohtaisemmin.