Lähde: Inderes & Telia Company, 16-18 ennustetta (konsensus)

Telian Q4-raportti oli lukujen osalta hieman odotuksiamme pehmeämpi, mutta ohjeistukset olivat odotettua parempia. Vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi, mutta jäi hieman ennusteistamme. Tulos kasvoi kulusäästöjen ajamana, mutta tuloskasvu kuitenkin hidastui odotuksiamme enemmän. Kassavirta oli hyvää Q4:llä ja koko vuonna 2025, minkä siivittämänä yhtiö ehdotti pitkästä aikaa korotusta osinkoon. Yhtiön operatiiviset ohjeistukset olivat vuodelle 2026 yli meidän ja konsensuksen odotusten. Näin seuraammekin, mikä antaa luottamusta ohjeistuksen mukaiseen kasvun kulmakertoimeen. Lisäksi kassavirtaohjeistus vuodelle 2026 on positiivinen ja kattaa selvästi osingon.

Vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi hieman

Telia raportoi Q4-liikevaihdon laskeneen 2 % 19 861 MSEK:iin, ja ilman valuuttakurssivaikutuksia ja yritysjärjestelyjä liikevaihto kasvoi +1,6 %. Liikevaihto jäi (2 %) ennusteistamme. Vertailukelpoisen palveluliikevaihdon kasvu kiihtyi 2,1 %:iin (Q3: 1,0 %) kahden pehmeämmän neljänneksen jälkeen, mikä on positiivista. Maantieteellisesti kasvua veti Ruotsi ja Baltia, kun Suomen ja Norjan toiminnot olivat odotetusti heikompia.

Tuloskasvu hidastui odotuksia enemmän

Oikaistu käyttökate kasvoi 3,7 % 7693 MSEK:iin ja oli meidän ja konsensuksen odotuksia hitaampi. Oikaistu käyttökate-% oli 36,5 % ja parani vain hieman mittavien kulusäästöjen tehojen loppuessa. Maantieteellisesti Ruotsin tuloskasvu oli vahvaa (6 %), Suomen heikkoa (-6 %) ja Norjan hyvin heikkoa (-9 %). Raportoitua tulosta painaa 3,7 mrd. ei-kassavirtaan vaikuttava varauksen kasvu, joka liittyy verkko-omaisuuden palauttamiseen Ruotsissa ja Suomessa. Kassavirta oli vahvaa (2,4 mrd) Q4:llä käyttöpääoman tukemana. Tämä tulee kuitenkin arviomme mukaan osin palautumaan kuluvana vuonna. Koko vuoden 2025 kassavirta oli 9,3 mrd, mikä on hyvä parannus edellisistä vuosista. Yhtiön hallitus päätti ehdottaa 2,05 kruunun osinkoa, mikä on ensimmäinen korotus 4 vuoteen, ja positiivisesti kassavirta kattaa viimein osingon.

Odotettua paremmat ohjeistukset

Vuonna 2025 yhtiö jäi hienoisesti palveluliikevaihdon 2 %:n kasvutavoitteesta, ylitti hienoisesti yli 5 %:n käyttökatteen kasvutavoitteensa ja myös selvemmin kassavirtatavoitteensa.

Vuodelle 2026 Telia ohjeistaa vertailukelpoisen palveluliikevaihdon kasvun olevan noin 2 % ja vertailukelpoisen käyttökatteen kasvun noin 3 %. Lisäksi Telia ohjeistaa kassavirran olevan noin 9 mrd vuonna 2026, mikä olettaa taajuusinvestointien olevan normaalilla 650 MSEK tasolla. Ennustimme ennen raporttia Telian liikevaihdon kasvavan 1,5 % ja käyttökatteen 1,4 % vuonna 2026 (konsensus +0,5 % ja 2,0 %). Näin ohjeistus on yli meidän ja konsensuksen odotusten. Seuraammekin, kuten ennakossa sanoimme, kommentteja yhtiöltä, miten tuloskasvua saadaan pidettyä ripeämmällä tasolla.