Telia: Tasaista tuulta purjeissa

Nostamme Telian suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) kurssilaskun ajamana ja toistamme samalla 41,0 kruunuun tavoitehinnan. Inflaation vastatuulista huolimatta Telian operatiivinen tekeminen jatkui Q2:lla hyvänä laajalla rintamalla, mikä lisää luottoa strategian purevuuteen ja tuloskäänteen jatkumiseen. Ennustamme maltillista tuloskasvua lähivuosina laajemman kasvupohjan myötä. Lisäksi vahva tase antaa strategista liikkumavaraa. Keskeisin riski liittyy strategian toteutukseen ja erityisesti kulusäästöjen realisoitumiseen. Kurssilaskun myötä osakkeen tuotto-odotus, joka muodostuu tuloskasvusta (3 %) ja osingosta (6 %) ylittää tuottovaateen ja puoltaa positiivista näkemystä.

Tulos oli linjassa markkinaodotuksiin, vaikka kulupainetta on

Telia raportoi Q2-liikevaihdon kasvaneen 1,9 % 22293 MSEK:iin, mikä oli linjassa meidän ja konsensuksen odotuksien kanssa. Palveluliikevaihto on nyt antanut viisi neljännestä merkkejä paluusta terveeseen kasvuun, mikä on tärkeää kestävän tuloskasvun kannalta. Oikaistu käyttökate oli vertailukauden tasolla 7681 MSEK:ssä ja yli meidän ja linjassa markkinaodotuksien kanssa. Tuloskehitystä hidasti TV & Median investoinnit sisältöön ja inflaatiopaineet. Telia odottaa 300 MSEK korkeampia energiakuluja vuonna 2022 ja 2023. Kassavirta laski selvästi vertailukaudesta käyttöpääoman ajamana, mutta yhtiö on edelleen luottavainen koko vuoden kassavirtaan, ja että se kattaa kasvavan osingon.

Kulujen vastatuulta torjutaan tehostamalla ja hinnankorotuksilla

Telian strategian implementointi etenee usealla rintamalla (IT, henkilöstö ja ulkoistuksen vähentäminen) ja alkaa näkymään paremmin numeroissa, vaikka vastatuulia tulee olemaan kulupohjan osalta. Yhtiö on jatkanut useita toimenpiteitä parantaakseen kulupohjaa, mutta vastatuulien myötä säästöjä on vasta saatu 0,6 miljardia ja ilman energiakuluja 0,9 miljardia. Yhtiö laski energiakulujen vaikutuksen pois 2 miljardin operatiivisten kulujen säästötavoitteestaan vuoteen 2023 mennessä. Yhtiö odottaa kuitenkin pystyvänsä pienentämään kulupainetta hinnankorotuksilla ja toisti keskipitkän aikavälin tavoitteet (mm. EBITDA:n kasvu ~1-7 %).

Odotamme Telialta maltillista tuloskasvua lähivuosina

Telia toisti odotetusti ohjeistuksensa ja odottaa palveluliikevaihdon ja oikaistun vertailukelpoisen käyttökatteen kasvavan matalaa yksinumeroista prosenttilukua vuonna 2022. Pidimme ennusteet lähes ennallaan Q2-raportin myötä. Ennustamme vuoden 2022 vertailukelpoisen liikevaihdon kasvavan 4 % ja oikaistun käyttökatteen kasvavan 3 % (raportoidut +2 %). Vuosina 2022-24 odotamme tuloksen kasvavan 3 % ja osinkotuoton olevan 6 %.

Tuotto-odotus puoltaa positiivista näkemystä

Näemme Telian riskiprofiilin yleiseen osakemarkkinaan nähden maltillisena. Strategian etenemisen ja jo reilun vuoden jatkunen positiivisen kehityksen myötä luottamus tuloskasvuun on pienistä vastatuulista huolimatta vankistunut. Kurssilaskun myötä Telian oikaistut P/E-, EV/EBIT- ja EV/EBITDA kertoimet vuodelle 2022 ovat 21x, 18x ja 7x. Näkemyksemme mukaan osakkeen arvostus on laskenut neutraalille tasolle. Tuotto-odotus, joka muodostuu tuloskasvusta (3 %) ja osinkotuotosta (6 %) ylittää tuottovaateen ja puoltaa positiivista näkemystä. Lisäksi kassavirtalaskelma (42 kruunua) indikoi nousuvaraa nykykurssiin.

Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)