Telia: Vastatuulet ovat liian kovat
Laskemme Telian tavoitehinnan 29 kruunuun (aik. 41) heijastellen ennustemuutoksia ja tuottovaateen nousua. Laskemme samalla Telian suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Telian Q3 oli operatiivisten lukujen osalta hyvä ja yhtiö palasi tuloskasvuun. Makrovastatuulet ovat tällä hetkellä kuitenkin voimakkaat ja taittavat liiketoiminnan hyvän trendin alleen. Ennustamme näin vain maltillista tuloskasvua lähivuosina. Osakkeen arvostuskuva (2023 P/E 18x ja EV/EBIT 16x) on muuttunut kurssilaskun, laskeneiden ennusteiden ja epävarmuuden myötä kireäksi. Lisäksi pörssistä löytyy nyt muuta houkuttelevampaa tuotto/riski-suhdetta.
Operatiivisesti Q3 oli hyvä neljännes
Telia raportoi Q3-liikevaihdon kasvaneen 6 % 22 456 MSEK:iin, mikä oli yli markkinoiden odotuksien. Tärkeä palveluliikevaihto on nyt antanut 6 neljännestä merkkejä paluusta kasvuun, vaikka kasvu hidastui hienoisesti (Q3 2,3 %, Q2 2,4 %). Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 1 % vertailukaudesta. Isossa kuvassa liiketoiminta etenee oikeaan suuntaan monella rintamalla, mutta makrotalouden vastatuulet ovat kovat.
Energiahinnan ja korkojen nousu luo selvää vastatuulta
Tulospotentiaalia rajoittavat erityisesti energiakulut, jotka olivat 300 MSEK vertailukautta korkeammat Q3:lla, kun Q2:lla yhtiö odotti H2:lla yhteensä 120 MSEK korkeampia kuluja. Yhtiö odottaa nyt energiakulujen olevan 900 MSEK korkeammat vuonna 2022 ja edelleen 600 MSEK korkeammat ensi vuonna. Lisäksi korkojen nousu on vaikuttanut rahoituskustannuksiin, jotka ylittivät meidän ja markkinoiden odotukset Q3:lla. Noin puolet velkaportfoliosta on kiinteäkorkoista. Telia torjuu kulupainetta hinnankorotuksilla ja tehostamisilla. Hinnankorotuksia on usealla tuotealueella ja usealla markkinalla, mikä ei lyhyellä aikavälillä kompensoi kulujen väliaikaista piikkiä. Pitkällä aikavälillä, kun energiakulut normalisoituvat hinnan korotusten vaikutus korostuu. Tehostamistoimenpiteet etenivät ja Q3:een menneessä yhtiö on saavuttanut 1 miljardin säästöt ilman energiahintojen nousua (tavoite 2 miljardia 2023 mennessä).
Yhtiö laski tulosohjeistusta energiahintojen nousun vaikutuksesta
Yhtiö laski tulosohjeistustaan ja odottaa oikaistun vertailukelpoisen käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla ja ilman energiahinnan nousuja kasvavan matalaa yksinumeroista prosenttilukua vuonna 2022. Näin ollen ohjeistusta on laskettu energiahintojen nousun verran. Lisäksi kulupaineen myötä yhtiö odottaa nyt, että kassavirta ei kata minimiosinkoa (7,9 miljardia). Yhtiö piti kuitenkin osinko-ohjeistuksen ennallaan. Tämä ei luonnollisesti ole kestävää pidemmällä aikavälillä, mutta vahva tase huomioiden ohjeistetun osingon voi kertaluonteisesti toteuttaa. Laskimme heikentyneiden näkymien myötä selvästi tulosennusteita lähivuosille. Lisäksi, mikäli vastatuulet edelleen voimistuvat, on osinkopolitiikassa painetta alas. Ennustamme nyt liikevaihdon kasvavan vuosina 2022-23 3 % ja oik. käyttökatteen sekä osakekohtaisen tuloksen pysyvän vakaana (+0,6 % ja 0,4 %).
Arvostuskuva ja näkymät puoltavat varovaisuutta
Näemme Telian riskiprofiilin yleiseen osakemarkkinaan nähden edelleen maltillisena. Lyhyen aikavälin riskitaso on kuitenkin noussut ja arvostuskuva on muuttunut kireäksi. Telian oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuodelle 2023 ovat 18x ja 16x. Arvostuskertoimet ovat 23 % yli pohjoismaisten verrokkien ja hyvin lähellä Elisaa, jossa mielestämme riskiprofiili on maltillisempi. Tuotto-odotus, joka muodostuu käytännössä pelkästään osinkotuotosta (7 %) ei riitä tuottovaateeseen. Lisäksi näemme riskin, että yhtiö joutuu leikkaamaan osinkoaan. Kassavirtalaskelma (32 kruunua) indikoi nousuvaraa nykykurssiin, mutta tähän emme nykyisessä epävarmuudessa ja korkojen nousupaineen myötä ole valmiita tukeutumaan. Positiivinen näkemys vaatisi inflaation parempaa viemistä asiakashintoihin ja sen ajamaa tuloskasvua.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Telia Company
Telia Company on vuonna 2003 perustettu monikansallinen teleoperaattori, joka tarjoaa kiinteän verkon ja mobiilin tietoliikennepalveluja. Telia on Bonnier kaupan myötä Pohjoismaiden suurimmista TV-yhtiöistä. Yhtiön asiakkaita ovat niin yritys- kuin kuluttaja-asiakkaatkin. Yhtiön kotipaikkana on Tukholma. Telian osakkeet ovat noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 88 342,6 | 90 703,5 | 93 259,4 |
kasvu-% | −0,95 % | 2,67 % | 2,82 % |
EBIT (oik.) | 9 928,9 | 11 403,2 | 11 498,9 |
EBIT-% (oik.) | 11,24 % | 12,57 % | 12,33 % |
EPS (oik.) | 1,54 | 1,50 | 1,55 |
Osinko | 2,05 | 2,07 | 2,09 |
Osinko % | 5,79 % | 8,27 % | 8,35 % |
P/E (oik.) | 22,96 | 16,68 | 16,12 |
EV/EBITDA | 5,88 | 5,61 | 5,68 |