Terveystalo: Koronatestien kasvu korvaa muun aktiviteetin laskua
Nostamme tavoitehintamme 10,7 euroon (aik. 9,7 euroa) ja toistamme lisää-suosituksen. Olemme nostaneet ennusteitamme, sillä koronatestien määrä on elo-syyskuussa korvannut muiden palveluiden laskua aiempia ennusteitamme tehokkaammin. Lyhyen aikavälin sijoitus vaatii edelleen spekulointia tautitilanteen kehityksellä ja 12 kk tuotto-odotus linkittyy siihen vahvasti. Katsomme kriisin yli arvonmäärityksessä ja tuotto/riskisuhde on mielestämme edelleen lievästi positiivinen huolimatta kohonneesta osakekurssista.
Koronatestimäärien nopea nousu suojaa muun liikevaihdon laskua yksityisellä puolella
Yhtiö kertoi Q2:n yhteydessä heinäkuun yritysasiakkaiden liikevaihdon olleen 3 % vertailukautta alempana ja yksityisasiakkaissa 9 % vertailukautta korkeammalla (vrt. huhtikuu molemmat -30 %). TEM:in jakaman datan mukaan koronakriisin myötä työllisten ja lomautettujen määrän kasvu on laskenut työvoiman määrää Suomessa laskelmiemme mukaan noin 3 %:lla, mikä antaa vastatuulta Terveystalon yritysasiakkaiden laskutukseen. Koronatestejä tehtiin kuitenkin elo-ja syyskuussa noin 34 000 kpl/kk ja selvästi heinäkuuta (7700 kpl) enemmän. Testimäärien nousu oli odotuksiamme nopeampaa, joskin se on jo tasoittunut. Olemme nostaneet yritysasiakkaiden liikevaihtoennusteitamme 5 %:lla 95,5 MEUR:oon (Q3’19: 94,6 MEUR). Kuluttajien luottokorttidatan perusteella yksityisasiakkaiden osalta terveysmarkkina on koko Q3:n aikana ollut lähellä vertailukautta heinäkuussa nähdyn kasvun jälkeen. Tämä oli odotuksissamme ja olemme pitäneet yksityisasiakkaiden liikevaihtoennusteemme vertailukauden tasolla 68 MEUR:ssa. Julkisille asiakkuuksille ennustamme edelleen 9 %:n myynnin laskua 65 MEUR:oon, mitä selittävät vuoden vaihteessa päättyneet isot ulkoistukset. Kokonaisuutena Q3:n tulosennusteemme ovat lähellä vertailukautta, mikä on selvä tasonnosto edellisiin kvartaaleihin.
Mehiläisen ja Pihlajalinnan välinen yritysosto on kaatumassa, mutta sillä ei ole vaikutusta Terveystalon ennusteisiimme
Vuonna 2018 terveyspalvelumarkkinoille rakentui yksityisten lääkärikeskusten/sairaaloiden osalta ylikapasiteettia tiettyihin suuriin kaupunkeihin, mikä kiristi kilpailua näillä alueilla. Mehiläisen Pihlajalinna-yritysoston toteutuminen olisi arviomme mukaan nopeuttanut ylikapasiteetin sulamista, kun päällekkäisiä lääkärikeskuksia olisi suljettu. Tämä olisi välillisesti arviomme mukaan hyödyttänyt myös Terveystaloa. Kaupan todennäköinen peruuntuminen ei vaikuta Terveystalon ennusteisiimme, sillä ne eivät sisältäneet näitä välillisiä hyötyjä ja yhtiö on myös omilla toimillaan onnistunut jo tehokkaasti taklaamaan markkinan ylikapasiteetin vaikutuksia liiketoimintaansa.
Ennusteissa vain lieviä tarkennuksia ylöspäin, mutta epävarmuus säilyy korkeana niin kauan kuin pandemia jatkuu
Päivitetty ennusteemme vuoden 2020 liikevaihdolle on 957 MEUR (myynnin lasku 7 %) ja oikaistulle EBITA:lle 84 MEUR (2019: 115 MEUR). Nykyennusteillamme liikevaihdon lasku tasaantuu H2:n aikana ja kääntyy jälleen selvään 5 %.n kasvuun ensi vuonna. 2021e tulostaso jää vielä noin 13 % alle vahvan 2019 tason. Tuloskasvunäkymää tukee poikkeusolojen aikana patoutunut kysyntä, mutta laskee talouden taantuman aiheuttama asiakkaiden maksukyvyn heikkeneminen. Käyttöasteiden kehitys linkittyy edelleen voimakkaasti siihen, että uusia merkittäviä rajoitustoimia ei oteta käyttöön. Riskiä lisää koronatautitilanteen viimeaikainen kiihtyminen, mutta myös syksyllä nopeasti kasvaneet päivittäiset testimäärät vaikuttavat suojaavan pahimmalta pudotukselta kevättä paremmin.
Tuotto/riski-suhde mielestämme edelleen lievästi positiivinen pidemmällä perspektiivillä
2020e P/E-luku (oik.) 36x on korkea, mutta EV/EBITDA 13x lievemmin koholla johtuen yhtiön hyvästä kassavirrasta myös kriisissä. 2021e-kertoimilla P/E 26x ja EV/EBITDA 11x laskevat jälleen lähemmäs neutraaleja tasoja. Katsomme arvonmäärityksessä edelleen yhtiön pitkän ajan potentiaalia, sillä uskomme yhtiön arvon kasvavan pitkällä aikavälillä hyvästä historiallisesta suoriutumisesta, vahvasta markkina-asemasta, kilpailueduista sekä suotuisista kysyntäajureista johtuen kunhan pandemia helpottaa. Välille 2019-2023e ennustamamme noin 10 %:n (CAGR) tuloskasvu toimii osakkeen tuotto-odotuksen keskeisenä ajurina. Vaikka epävarmuus ennusteiden realisoitumista kohtaan säilyy korkeana, on tuotto/riskisuhde mielestämme edelleen lievästi positiivinen myös nykykurssilla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Terveystalo
Terveystalo on vuonna 2001 perustettu suomalainen terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvoinnin palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Yhtiön terveyspalveluiden palveluvalikoimaan kuuluvat yleislääketieteen ja erikoissairaanhoidon palvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, suunterveyden palvelut ja muut liitännäispalvelut. Terveystalon valtakunnallinen verkosto kattaa noin satoja toimipaikkoja eri puolilla Suomea, jonka lisäksi toimipaikkaverkostoa täydentävät ympärivuorokautiset digitaaliset palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 030,7 | 956,8 | 1 008,2 |
kasvu-% | 38,40 % | −7,17 % | 5,36 % |
EBIT (oik.) | 86,5 | 54,2 | 76,5 |
EBIT-% (oik.) | 8,39 % | 5,67 % | 7,59 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,28 | 0,40 |
Osinko | 0,13 | 0,20 | 0,24 |
Osinko % | 1,16 % | 2,33 % | 2,79 % |
P/E (oik.) | 24,26 | 30,21 | 21,69 |
EV/EBITDA | 11,64 | 11,43 | 9,53 |