Terveystalo Q2’24 -ennakko: Tuloskasvu jatkuu reippaana

Terveystalo julkaisee Q2-tuloksensa keskiviikkona 17.7 noin kello 9.00. Odotamme yhtiön kasvun olevan viime neljännesten tapaan maltillisella yksinumeroisella tasolla ja tuloksen kasvavan selvästi vertailukaudesta pääasiassa paranevan suhteellisen kannattavuuden myötä. Neljännekselle ajoittui yksittäisiä lakkopäiviä kuvantamisen ja laboratorioiden osalta, mutta emme odota näistä merkittävää hallaa yhtiön avainlukuihin emmekä ole tehneet ennustemuutoksia näiden osalta. Isossa kuvassa odotammekin yhtiön kannattavuuskäänteen jatkuneen vakain askelin eteenpäin. 

Eri suuntiin liikkuvia eriä 

Odotamme Terveystalon Q2-liikevaihdon kasvaneen noin 3 % 331 MEUR:oon. Odotamme yhtiön ytimen eli Suomen Terveydenhuollon palvelujen vetäneen jälleen kasvua ja segmentin liikevaihdon kasvaneen 7,5 % 252 MEUR:oon pitkälti hinnankorotusten turvin. Yleisesti terveyspalveluiden kysyntä on käsityksemme mukaan pysynyt hyvällä tasolla. Odotamme vastaanottojen kasvaneen vajaa 9 %, diagnostiikan noin 5 % ja muut-erän noin 6 %. Emme odota kvartaalille ajoittuneista kuvantamisen ja laboratorioiden lakoista merkittävää vaikutusta segmentin liikevaihtoon yhtiön pystyessä pitämään kuitenkin toiminnat näiden osalta osittain käynnissä myös lakkopäivinä.

Portfolioliiketoimintojen liikevaihdon odotamme laskeneen vajaa 10 % 62 MEUR:oon. Liikevaihdon laskua ajaa etenkin päättyvät ulkoistussopimukset, henkilöstövuokraus sekä kuluttajien heikosta ostovoimasta kärsivä suun terveys. Segmentin liikevaihtoon pientä epäorgaanista kasvua tuo huhtikuun alussa tehty SRK Group -yritysosto. Ruotsin liikevaihdon odotamme laskeneen 8 % 22,6 MEUR:oon. Ruotsin liiketoiminta kärsii heikentyneestä kysyntätilanteesta, minkä lisäksi yhtiö on käsityksemme mukaan hävinnyt tiettyjä julkisia kilpailutuksia ja toisaalta myös itse luopunut joistain heikon katteen sopimuksista. Ruotsin kasvuun tulee pientä tukea 2023 kesänä tehdyistä yritysostoista.  

Tuloskasvu jatkuu  

Odotamme Terveystalon oikaistun EBITAn paranevan 32,5 MEUR:oon (Q2’23: 28,5 MEUR), mikä vastaisi 9,8 %:n oikaistua EBITA-marginaalia (Q2’23: 8,8 %). Yhtiön tuloskäänne käynnistyi vahvasti jo viime vuonna, ja taustalla onkin jo kohtuullisen hyvä vertailukausi. Kannattavuusohjelman run rate -taso kuitenkin kasvoi tasaisesti vuoden edetessä ja trendi kannattavuuden osalta oli vielä erittäin vahva alkuvuonna 2024, minkä myötä kannattavuudella pitäisi olla edellytykset selvään parannukseen Q2:llä. Q1:llä nähtyyn kehitykseen nähden ennusteemme on jopa suhteellisen varovainen. Yksi merkittävä tekijä, joka tukee arviomme mukaan kannattavuuskehitystä, on vastaanottojen parantunut katerakenne ja näiden kasvu heijastuukin aiempaa vahvemmin tulosriveille. Ennustamme Terveydenhuollon palveluiden oikaistun EBITA-marginaalin paranevan 11,8 %:iin (Q2’23: 10,0 %) ja Portfolioliiketoimintojen 4,5 %:iin (Q2’23: 2,9 %). Ruotsin oikaistun EBITA-marginaalin odotamme olleen nollatasolla (Q2’23: 6,5 %). Yhtiöllä on maassa käynnissä vuoden alussa käynnistetty kannattavuusohjelma, mutta tästä nähdään tuloksia arviomme mukaan selvemmin vasta vuonna 2025.  

Ohjeistushaarukan ylälaita näyttää todennäköisemmältä kannattavuuden osalta 

Terveystalo on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan ja oikaistun EBITA-marginaalin olevan 10,5-11,5 % (2023: 9,8 %). Ennusteemme odottavat liikevaihdon kasvavan 3,5 % 1332 MEUR:oon ja oikaistun EBITA-marginaalin paranevan 11,3 %:iin. Ennusteemme on siten kannattavuuden osalta yhtiön ohjeistushaarukan ylälaidan tuntumassa. Yhtiön alkuvuosi oli erittäin vahva ja mikäli yhtiö jatkaa samalla trendillä vuoden loppua kohti pitäisi ohjeistushaarukan yläpää olla mielestämme selvästi todennäköisempi kuin alapää. Yksi epävarmuustekijä kuluvan vuoden kannattavuuskehityksen osalta oli TPTES-neuvottelut ja näissä sovitut palkankorotukset. Osapuolet pääsivät näistä sopuun kesäkuussa ja kokonaisuudessaan korotukset olivat nähdäksemme varsin maltilliset. Pidämme mahdollisena, että yhtiö tulee jossain vaiheessa vuotta tarkentamaan ohjeistushaarukkaansa ylöspäin tai kohti nykyisen haarukan ylälaitaa. Ilman merkittäviä negatiivisia ulkoisia yllätyksiä Terveystalolla on nähdäksemme hyvät edellytykset saavuttaa ensi vuoden kannattavuustavoite (oik. EBITA 12 %).