Terveystalo Q3’25 -ennakko: Ylärivillä odotettavissa edelleen pakitusta

Lähde: Inderes & Bloomberg (6 analyytikkoa, konsensus)

Terveystalo julkaisee Q3-raporttinsa torstaina 23.10 kello 9.00. Odotamme liikevaihdon pysyneen Q2:n tavoin paineessa muun muassa supistuneen työterveyskannan, muutenkin vertailukautta vaisumman kysyntäympäristön sekä päättyvien ulkoistusten myötä. Tuloksessa odotamme kuitenkin pientä parannusta vertailukaudesta. Raportissa mielenkiinnon kohteena on erityisesti kuulla yhtiön työterveyden kehitysohjelmasta, jolla yhtiö pyrkii paikkaamaan työterveyteen liittyviä haasteita. Myös julkismarkkinan ja Kela 65 -mallin näkymät ovat kiinnostuksen kohteena.

Liikevaihto pysynee edelleen laskussa

Odotamme Terveystalon Q3-liikevaihdon laskeneen noin 3 % 287 MEUR:oon. Odotamme suurimman segmentin, Terveydenhuollon palvelujen, liikevaihdon olleen suurin piirtein vakaa vertailukauteen nähden. Kehitystä hidastaa erityisesti supistunut työterveyskanta, minkä taustalla on 1) työttömyyden merkittävä kasvu Suomessa 2) asiakkaiden tinkiminen tietyistä ei-lakisääteisistä työterveyspalveluista heikommassa talousympäristössä 3) jonkinasteinen asiakaspoistuma kevään liikalaskutuskohun vuoksi. Yleinen kysyntäympäristö on myös ollut vertailukautta vaisumpi, mistä muun muassa Terveystalon raportoimat vähäisemmät ylähengitystieinfektiot kertovat. Odotammekin käyntimäärien laskeneen, mutta hinnoittelun tukevan hieman liikevaihtoa. Arkipäiviä kvartaalille ajoittui yhtä paljon kuin vertailukaudella (Q2:lla vähemmän).

Portfolioliiketoimintojen liikevaihdon odotamme laskeneen 18 % 44,9 MEUR:oon. Laskua ennusteissamme ajaa ulkoistukset ja henkilöstövuokraus, kun taas suunterveyden arvioimme pysyneen kasvussa (mukana pientä epäorgaanista kasvua). Ruotsin liikevaihdon odotamme jatkaneen laskussa (ennuste -5 %).

Laskevasta liikevaihdosta huolimatta odotamme tuloskunnon pysyneen vahvana

Huolimatta ennusteidemme laskevasta liikevaihdosta, odotamme yhtiön tuloskunnon pysyneen vahvana. Odotamme Terveystalon oikaistun liikevoiton kasvaneen aavistuksen 29,7 MEUR:oon (Q3’24: 27,0 MEUR), mikä tarkoittaisi 10,3 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (Q3’24: 9,1 %). Q3 on kausiluonteisesti Terveystalolle tuloksellisesti heikoin neljännes kesäkauden vuoksi, ja kaksinumeroinen oikaistu liikevoittomarginaali olisi yhtiölle hyvä suoritus. Odotamme kaikissa segmenteissä pientä tulosparannusta, mutta suhteessa kokoluokkaan arvioimme Portfolioliiketoimintojen ja Ruotsin tulosparannusten olleen huomattavasti suurempia. Portfolioliiketoiminnoissa kannattavuutta ja tulosta tukevat muun muassa päättyvät heikkokatteiset ulkoistukset ja Ruotsissa tulosparannusohjelma (joskin odotamme tuloksen jääneen vielä tappiolliseksi).

Raportoidun osakekohtaisen tuloksen odotamme parantuneen 0,14 euroon (Q3’24: 0,12 euroa) pienen operatiivisen tuloskasvun ja supistuvien rahoituskulujen myötä.

Työterveyteen liittyvät näkymät ja kehitysohjelma kiinnostuksen kohteena

Terveystalo siirtyi Q2-tuloksen yhteydessä ohjeistamaan liikevaihdon ja marginaalien sijaan puhtaasti absoluuttista tulosta. Yhtiö ohjeisti kuluvan vuoden oikaistun liikevoiton olevan 155-165 MEUR (2024: 140,5 MEUR). Ennusteemme on ohjeistushaarukan keskipisteen kohdalla 160,8 MEUR:ssa ja siten uskomme yhtiön yltävän ohjeistukseensa. Yhtiö onkin yltämässä haasteista huolimatta tänä vuonna selvään tuloskasvuun. Loppuvuoden tuloskehitykseen pienen muuttujan tuo aina flunssakauden voimakkuus (vertailukaudella sairastavuus oli normaalia korkeampi), mihin yhtiö ei luonnollisesti voi vaikuttaa.

Riskinä loppuvuoden ja myös ensi vuoden kehityksen osalta on työterveysliiketoiminnan kehitys. Täällä supistunut työterveyskanta on osoittanut, että defensiivisestä liiketoiminnasta huolimatta yhtiö ei elä makrotalouden osalta tyhjiössä. Arviomme mukaan selkein pudotus työterveyskannassa on kuitenkin jo tapahtunut, mutta kehitys on riippuvaista Suomen työllisyystilanteesta. Työterveyteen liittyvän kehitysohjelman esittely Q3:n yhteydessä on yksi tulospäivän mielenkiinnon kohteista. Työterveyden saralla on jo tapahtunut Q3:n aikana paljon, kun konsortion, jossa Terveystalo oli mukana, tekemä ostotarjous ruotsalaisesta MedHelp:stä meni läpi. Yhtiö on myös nimittänyt yritysterveyteen uuden vetäjän. Muita mielenkiintoisia teemoja, mitä seuraamme on muun muassa kommentit julkismarkkinan ja Kela 65 -mallin näkymistä. Kela 65 -malli on lähtenyt hyvin vauhtiin (lähes 10 000 käyntiä ensimmäisen kuukauden aikana).