Titanium H1'25 -pikakommentti: Odotuksien mukaista kehitystä

Lähde: Inderes

Titanium julkisti aamulla odotuksiemme mukaisen H1-raportin. Tulos laski reippaasti vertailukauden tasolta tuottopalkkioiden supistumisen johdosta. Raportti ei tarjonnut vastauksia yhtiön kannalta keskeisiin kysymyksiin (uusmyynti sekä Hoivan lunastusten mittakaava), ja haemme näistä lisäinfoa 13.00 alkavasta tuloslähetyksestä.

Tuottopalkkioiden poistuminen leikkasi liikevaihtoa

Titaniumin liikevaihto laski odotetusti vertailukaudesta noin 15 %:lla ja oli 9,8 MEUR. Takapakkia tuli erityisesti tuottosidonnaisista palkkioista, joiden määrä laski arviomme mukaan nollaan vertailukauden hyvältä tasolta. Jatkuvat palkkiot pysyivät suunnilleen vertailukauden tasolla, mutta huomautamme, että Hoivarahastossa on merkittävät lunastukset jonossa odottamassa maksua ja näistä on tulossa selvä tasokorjaus liikevaihtoon. Vaisun liikevaihtokehityksen hopeareunuksena oli se, että käytännössä kaikki palkkiot olivat jatkuvia.

Tulos paineessa liikevaihdon laskun myötä

Kulurakenteen puolella kulut olivat kautta linjan odotuksia alhaisemmat, ja tämän seurauksena liikevoitto 3,5 MEUR ylitti 3,2 MEUR:n ennusteemme. Arviomme mukaan kulualitus selittyy pitkälti kasvuinvestointien ajoituksilla, emmekä näe kuluennusteissamme muutospaineita tämän johdosta. Vaikka liikevoitto supistuikin reippaasti, oli liikevoittomarginaali edelleen toimialan mittapuulla hyvä 36 %, etenkin kun se tehdään pelkillä jatkuvilla palkkioilla. Titaniumin historiallisiin tasoihin sekä taloudellisiin tavoitteisiin nähden kannattavuus on kuitenkin selvästi perässä ja se tulee kohtaamaan lisää vastatuulta, kun Hoivan lunastukset lopulta maksetaan pois.

Tulosinfossa päähuomiona uusmyynti ja Hoivan lunastukset

Titanium ei odotetusti antanut ohjeistusta kuluvalle vuodelle. Näkymien osalta johto totesi, että kiinteistömarkkina on alkanut normalisoitua, ja odotammekin, että yhtiö pystyy maksamaan Hoivan jonossa olevat lunastukset H2’25:n aikana. Päivän kello 13.00 alkavassa tulosinfossa meidän päähuomio kohdistuu johdon kommentteihin PE-rahaston vastaanotosta, uuden varainhoitomallin aikataulusta, Hoivan lunastusten mittakaavasta sekä toimenpiteistä uusmyynnin vauhdittamiseksi.