Lähde: Inderes

Titanium julkaisee H1-raporttinsa keskiviikkona 26.8. Odotamme yhtiön lukujen pysyvän vertailukauden tasolla kiinteistörahastojen jatkuvien haasteiden ja hidastuneen uusmyynnin painamina. Raportin päähuomio kiinnittyy uuden varainhoitopalvelun ylösajon edistymiseen, sillä yhtiö tarvitsee kipeästi uusia tukijalkoja paikkaamaan Hoivarahaston jättämää aukkoa. Lisäksi mielenkiinnon kohteena on uuden toimitusjohtajan ensiesiintyminen ja mahdolliset strategiset tarkennukset.

Liikevaihto polkee paikallaan uusmyynnin haasteiden myötä

Olemme tehneet pieniä tarkistuksia Titaniumin ennustesiimme ennen H1-tulosta perustuen toteutuneisiin lunastusten maksuihin, tuotto-osuuksiin sekä uusmyyntiin. Isossa kuvassa lunastuksia on maksettu ennusteitamme hitaammin, mutta samalla rahastojen uusmyynti on vetänyt myös hieman odotettua vaatimattomammin. Kokonaisuutena ennustemuutokset ovat jääneet hyvin pieniksi.

Odotamme Titaniumin H1-liikevaihdon asettuvan vertailukauden tasolle 9,8 MEUR (H1'25: 9,8 MEUR). Yhtiön tilannetta painaa edelleen kiinteistörahastojen heikkona säilynyt sentimentti. Avoimien kiinteistörahastojen kehitys Suomessa on jatkunut hyvin heikkona, ja uusia lunastuksia virtaa edelleen laajalla rintamalla. Titanium maksoi alkuvuodesta loput H2'24 lunastusikkunan lunastuksista. Yhtiöllä on kuitenkin edelleen rästissä noin 18kk lunastukset ja arviomme mukaan näiden nettomäärä on huomattava. Samaan aikaan yhtiölle tärkeän uuden PE-rahaston myyntivauhti on hidastunut H1:n selvästi ja nettomerkinnät olivat Q2:lla noin 5 MEUR (Q1'26 8 MEUR ja Q4'25 13 MEUR). Yhtiön pitäisikin pikaisesti saada PE-rahaston myyntiin uutta vauhtia, sillä nykytahdilla myynti ei paikkaa kun murto-osan Hoivan tulevasta palkkiolaskusta. Kokonaisuutena yhtiön tuotemyynti on alkuvuonna ollut pehmeää ja laskelmiemme mukaan kiinteistörahastojen vanhoista lunastuksista oikaistut nettomerkinnät ovat vain hieman plussalla. Mikäli tätä selittää hyvin edennyt varainhoitomallin ylösajo olisi tämä hyväksyttävää, mutta muussa tapauksessa myynnin suoritus on alkuvuonna jäänyt hyvin vaisuksi.

Kannattavuus näyttää paremmalta kun todellisuudessa on

Ennustamme Titaniumin H1-liikevoiton säilyvän suunnilleen vertailukauden tasolla 3,4 MEUR:ssa (H1'25: 3,5 MEUR), mikä vastaa noin 35 %:n liikevoittomarginaalia. Yhtiön kulurakenne on pysynyt suunnilleen vertailukauden tasolla ja henkilöstömäärässä ei vaikuta tapahtuneen muutoksia. Huomautamme, että kannattavuus on tällä hetkellä keinotekoisen hyvä, sillä Hoivan merkittävien lunastusten maksamisen jälkeen kannattavuus olisi selvästi nykyistä heikompi. Yhtiö tekee myös tällä hetkellä kasvuinvestointeja, mitä pidämme täysin pakollisina. Mielestämme yhtiöllä olisi perusteltua panostaa kulujen osalta jopa nykyistä enemmän uuden kasvustrategian vauhdittamiseksi. Osakekohtaisen tuloksen odotamme asettuvan 0,26 euroon (H1'25: 0,26 euroa).

Katseet varainhoidossa ja uuden toimitusjohtajan kommenteissa

Titanium ei tyypillisesti anna virallista ohjeistusta kuluvalle vuodelle, emmekä odota sellaista nytkään. Raportin tärkein yksittäinen asia on varainhoidon ylösajon edistyminen. Varainhoidon onnistuminen on täysin kriittistä yhtiön tulevaisuuden kannalta, sillä emme näe yksittäisten tuotteiden (lähinnä PE-rahasto) kykenevän paikkamaan Hoivan lunastusten jättämää aukkoa. Yhtiöllä on lisäksi laajan asiakaskuntansa myötä strategisesti kiinnostava asema lähteä laajentumaan varainhoitoon. Yhtiö lanseerasi uuden varainhoitokonseptinsa loppuvuodesta ja emme odota tämän näkyvän yhtiön numeroissa vielä millään lailla. Yhtiöllä pitäisi kuitenkin alkuvuoden perusteella olla parempi käsitys konseptin vastaanotosta sekä organisaation kyvystä myydä tätä asiakkaille. Raportti on samalla huhtikuussa aloittaneen uuden toimitusjohtajan Jukkapekka Laurilan ensiesiintyminen laajemmalle yleisölle. On erittäin mielenkiintoista kuulla, tekeekö yhtiö strategisia tarkennuksia uuden johdon alaisuudessa, erityisesti myynnin tehostamisen ja varainhoidon jalkauttamisen osalta.