Titanium H2-aamutulos: Tuottopalkkiot siivittivät selvään tulosylitykseen

Titanium julkaisi aamulla odotuksia paremman H2-raportin. Hoivan vahvojen tuottopalkkioiden johdosta tulos ylitti selvästi odotuksemme, ja ensi silmäyksellä raportista on vaikea löytää suurempia heikkouksia. Aamulla julkaistut helmikuun myyntiluvut jäivät odotuksiamme heikommaksi, mutta yksittäisen kuukauden myynnistä ei pidä vetää turhan suuria johtopäätöksiä. Selvän tulosylityksen johdosta odotamme positiivista kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan.

Liikevaihto ja tulos ylittivät ennusteemme selvästi

Titaniumin liikevaihto kääntyi parin vuoden tauon jälkeen odotuksiemme mukaisesti selvään kasvuun. Kasvun kulmakerroin oli kuitenkin selvästi odotuksiamme kovempi ja liikevaihto kasvoi 24 %:lla 12,7 MEUR:oon (H2’21e: 12,0 MEUR). Arviomme mukaan ylitystä selittävät pääosin Hoivarahaston tuottosidonnaiset palkkiot, ja jatkuvat palkkiot olivat arviomme mukaan linjassa odotuksiimme. Näin ollen ylityksen merkitys on lopulta suhteellisen rajallinen sen tullessa ei-jatkuvista tuotoista. Laskelmiemme mukaan jatkuvien tuottojen osuus liikevaihdosta oli H2:lla hieman alle 70 %.

Yhtiön kulut olivat myös hieman odotuksiamme alhaisemmat, kun henkilöstömäärä laski vastoin odotuksiamme H1:n tasolta. Korkeamman liikevaihdon ja matalampien kulujen myötä tulos ylitti luonnollisesti odotuksemme selvästi. Liikearvojen poistoista oikaistu liikevoitto kasvoi yli 30 %:lla ollen 7,5 MEUR (H2’21e: 6,6 MEUR). Oikaistu osakekohtainen tulos oli lopulta 0,59 euroa ylittäen selvästi 0,52 euron ennusteemme.

Osinkoa Titanium jakaa yhteensä 0,91 euroa, josta 0,74 euroa on perusosinkoa ja 0,17 euroa lisäosinkoa. Ottaen huomioon reippaan tulosylityksen ja yhtiön erittäin vahvan kassan, on osinko suhteellisen varovainen.

Raportti ei tarjonnut näkymien osalta pureksittavaa

Yhtiö ei anna virallista ohjeistusta, vaan se toisti tulosraportissaan pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteensa (2024 liikevaihto +30 MEUR, oikaistu liikevoitto +50 % ja osinko +70 % tuloksesta). Liiketoiminnan näkymien osalta raportti oli varsin vähäsanainen. Hoivassa markkinatilanne vaikuttaa jatkuvan haastavana ja Sote-uudistuksen luoma epävarmuus on edelleen korkealla tasolla. Baltia-rahaston myynti taas on lähtenyt erinomaisesti käyntiin, mutta suurin kysymys liittyy Venäjän hyökkäyksen mahdollisiin vaikutuksiin rahaston myyntiin.

Helmikuun uusmyynti oli hieman odotuksia vaisumpi

Titanium julkaisi myös helmikuun osalta tärkeimpien rahastojensa kuukausiraportit, joiden perusteella myynti hieman hidastui aiempien kuukausien vahvasta tahdista. Sekä Hoivarahaston että Baltia-rahaston uusmyynti oli katsauskaudella laskelmiemme mukaan noin 2 MEUR. Huomionarvoista kuitenkin on, että Baltian tuottotaso koki kuun aikana selvän korjauksen ylöspäin, ja rahaston omaisuusarvoihin kirjattiin noin 1,3 % kuukausitason arvonnousu. Tämä on selvästi rohkaiseva signaali, sillä kuten olemme aiemmin korostaneet, on näkemyksemme mukaan alkanut vuosi tuoton näkökulmasta kriittinen; jotta yhtiö kykenee kasvattamaan rahastoaan ennusteidemme mukaisesti, tulee sen pystyä todistamaan arvonluontikykynsä sijoittajille.