Titanium H2 keskiviikkona: Kertapalkkiot painavat liikevaihtoa vertailukaudesta
Odotamme Titaniumin liikevaihdon ja tuloksen laskeneen vertailukaudesta johtuen tuottosidonnaisten palkkioiden sekä transaktiopalkkioiden matalammasta tasosta. Erityisesti Titaniumille tärkeiden kiinteistörahastojen myynti on muuttunut viimeisen vuoden aikana selvästi aiempaa haastavammaksi, joten tulospäivänä mielenkiintomme kohdistuu tuloslukujen ohella johdon kommentteihin yhtiön kasvunäkymistä.
Matalammat kertapalkkiot painavat liikevaihtoa vertailukaudesta
Titanium julkaisee H2-tuloksensa keskiviikkoaamuna. Ennustamme yhtiön liikevaihdon laskeneen noin 4 % 13,7 MEUR:oon. Odotamme hallinnointipalkkioiden jatkaneen kasvussa vertailukautta korkeampien hallinnoitavien varojen tuella, mutta laskeneet nettomerkinnät johtavat matalampiin transaktiopalkkioihin, minkä lisäksi rahastojen vaimean tuottokehityksen tulisi laskea tuottosidonnaisten palkkioiden kertymää.
Uusmyynti oli H2:lla yhä plussan puolella (~18 MEUR) ja myös rahastojen positiiviset arvonmuutokset tukivat hallinnoitavien varojen kehitystä. Myyntiä on tukenut erityisesti uusi korkorahasto, jonka nettomerkinnät olivat ensimmäiseltä neljältä kuukaudelta yli 20 MEUR. Huomautamme, että yhtiön tarjoamien kuukausitietojen vuoksi rahastojen AUM-kehitykseen ei liity epävarmuutta ennen tulosta. Yhteenlasketun AUMin (rahastot + omaisuudenhoito) ennustamme puolestaan asettuneen 1,4 mrd. euroon (H2’22: 1,3 mrd.).
Tulos laskee liikevaihdon mukana
Titaniumilla on FAS-kirjanpidon mukaisesti liikearvopoistoja. Nämä eivät vaikuta yhtiön kassavirtaan, joten suosittelemmekin sijoittajia seuraamaan liikearvopoistoista oikaistuja kannattavuuslukuja. Odotamme H2-liikevoiton laskeneen melko kiinteästä kulurakenteesta johtuen liikevaihdon vanavedessä 6,9 MEUR:oon (H2’22: 7,5 MEUR). Ennustamamme oikaistu liikevoittomarginaali on noin 50 %, joka on yhä erinomainen taso. Oikaistun osakekohtaisen tuloksen ennustamme olleen 0,56 euroa (H2’22: 0,64 euroa).
Voitonjaon odotamme laskevan tuloksen mukana ja odotamme yhtiön jakavan koko tuloksensa ulos osinkoina. Ennusteemme tilikauden osakekohtaiseksi osingoksi on 1,15e, mikä koostuu 0,80e perusosingosta (2022: 0,92e) sekä 0,35e lisäosingosta (2022: 0,44e). Yhtiön tase on edelleen erittäin vahva ja vakavaraisuusasema mahdollistaisi myös ennustamaamme avokätisemmän voitonjaon.
Kiinteistörahastojen kysyntänäkymät tulospäivän kiinnostavinta antia
Tyylilleen uskollisena emme odota Titaniumin antavan kuluvalle vuodelle tulosohjeistusta. Näin ollen kiinteistörahastojen kysyntänäkymät nousevat tuttuun tapaan tärkeäksi teemaksi tulospäivänä. Erityisesti loppuvuosi oli kiinteistörahastomarkkinalle varsin murheellinen, ja lunastukset kasvoivat selvästi. Useat rahastoyhtiöt joutuivatkin muuttamaan lunastusehtojaan ja jopa lykkäämään tehtyjä lunastustoimeksiantoja myöhemmälle ajankohdalle. Titanium sen sijaan on selvinnyt heikentyneestä kysynnästä yhä varsin kuivin jaloin. Onkin mielenkiintoista kuulla, miten yhtiö itse kommentoi vahvaa suoriutumistaan suhteessa verrokkeihin sekä näkee yhä heikkona jatkuneen sijoittajakysynnän vaikuttavan yhtiön kasvunäkymiin.
Huomionarvoista on myös, että Titaniumin uusi toimitusjohtaja aloittaa toukokuussa, joten tämä on viimeinen puolivuotiskatsaus yhtiön nykyiselle toimitusjohtajalle Tommi Santaselle yhtiön peräsimessä. Tämän jälkeen Santanen siirtyy yhtiön hallitukseen, joten merkittävää epäjatkuvuuskohtaa emme tässä näe. Odotamme kuitenkin uudelta toimitusjohtajalta päivitystä strategiaan sekä uusia taloudellisia tavoitteita H2’24 aikana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Titanium
Titanium on vuonna 2009 perustettu suomalainen, pankkiryhmistä riippumaton konserni, joka keskittyy rahastoihin, sijoitus- ja omaisuudenhoitopalveluihin sekä vakuutusedustukseen. Yhtiön päätuotteena on Titanium Hoivakiinteistörahasto ja pääkohderyhmänä ovat varakkaat yksityishenkilöt.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.01.
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 27,9 | 27,3 | 30,7 |
kasvu-% | 18,75 % | −2,19 % | 12,48 % |
EBIT (oik.) | 16,9 | 14,8 | 17,1 |
EBIT-% (oik.) | 60,40 % | 54,36 % | 55,69 % |
EPS (oik.) | 1,30 | 1,14 | 1,32 |
Osinko | 1,36 | 1,15 | 1,32 |
Osinko % | 8,72 % | 11,00 % | 12,64 % |
P/E (oik.) | 11,97 | 9,15 | 7,94 |
EV/EBITDA | 8,04 | 5,79 | 4,99 |