Titanium H2 torstaina: Erinomaisen tuloksen lisäksi fokus näkymissä
Titanium raportoi H2-tuloksensa torstaina aamulla. Titanium tulee tekemään historiansa parhaan tuloksen Hoivarahaston vahvan H2-kehityksen ansiosta. Raportissa numeroiden lisäksi fokus keskittyy tulevaisuuden näkymiin, sillä vahvasti kohonneen arvostustason myötä nykykurssi hinnoittelee sisään jo selkeää tuloskasvua lähivuosilta. Pidämme nykyistä arvostustasoa hyvin haastavana ja toistamme negatiivisen näkemyksemme ennen H2-tulosta.
Ennustamme Titaniumin liikevaihdon kasvaneen 7 %:lla 11,1 MEUR:oon. Kasvun taustalla on yhtiön tärkeimmän tuotteen Hoivarahaston (osuus liikevaihdosta +80 %) vahva kehitys. Vaikean alkuvuoden jälkeen Hoivarahaston uusmyynti on H2:lla vetänyt hyvin ja 53 MEUR:n nettomerkinnät ovat todella hyvä saavutus (historian korkein puolivuotinen). Lisäksi Hoivarahaston tuotto on kehittynyt hieman odotuksiamme paremmin, minkä pitäisi heijastua tuottosidonnaisina palkkioina. Transaktiopalkkiot ovat arviomme mukaan jääneet Hoivarahaston osalta suhteellisen pieniksi johtuen vähäisestä uusien kohteiden määrästä. Liikevaihdon mixissä ei tapahdu oleellista muutosta vuodentakaiseen ja arviomme mukaan jatkuvien palkkioiden osuus on hieman yli 60 %.
Titaniumilla on FAS-kirjanpidon mukaisesti merkittävät liikearvopoistot. Nämä liikearvopoistot eivät vaikuta yhtiön kassavirtaan ja näin ollen suosittelemme sijoittajia seuraamaan liikearvopoistoista oikaistuja numeroita. Odotamme yhtiön kannattavuuden säilyneen erinomaisella tasolla ja oikaistun liikevoiton kasvaneen noin 7 % 6,5 MEUR:oon. Yhtiön kulurakenteessa ei H2:n aikana pitäisi olla tapahtunut oleellisia muutoksia ja yhtiön kasvu valuukin tehokkaasti viivan alle. Oikaistun osakekohtaisen tuloksen odotamme nousseen 0,52 euroon (H2'19: 0,49 euroa).
Yksi raportin kiinnostavimpia asioita on yhtiön osinkopäätös. Yhtiön tase on hyvin vahva ja lähtökohtaisesti yhtiöllä ei pitäisi olla syitä kitsastella osingonjakonsa kanssa. Yhtiö tuleekin varmuudella kasvattamaan osinkoaan ja kysymys on lähinnä osingon kasvun kulmakertoimesta. Yhtiö jakoi vuosi sitten 0,72 osinkoa (0,57 e perusosinko ja 0,15 e lisäosinko). Odotamme nyt 0,68 euron perusosinkoa (70 % voitonjakosuhde oikaistusta EPS:stä) ja 0,15 euron lisäosinkoa, eli yhteensä 0,83 euroa (voitonjakosuhde 86 %).
Titaniumin arvostustaso on noussut todella voimakkaasti viimeisen puolen vuoden aikana ja valtaosa tästä kurssinoususta on tullut arvostustason venymisestä. Kohonneen arvostustason myötä (2020e P/E 16x) markkinat hinnoittelevat osakkeeseen selkeää tuloskasvua lähivuosille ja näille odotuksille haetaan raportista katetta. Erinomaisesti sujuneen vuoden 2020 johdosta Titanium tulee saavuttamaan taloudelliset tavoitteensa (2021 liikevaihto +20 MEUR ja EBIT-% keskimäärin +50 %) jo 2020. Näin ollen pidämmekin mahdollisena, että yhtiö tulee ohjeistuksen sijaan antamaan päivitetyt taloudelliset tavoitteet.
Yhtiö on tyypillisesti antanut tavoitteet seuraavalle kolmelle vuodelle ja odotamme näin tapahtuvan myös tällä kertaa. 2023 liikevaihtotavoitteen pitäisi heijastella vakaata kasvua, eli taso voisi olla 26-28 MEUR. Kannattavuus- sekä osinkotavoitteet pysynevät samoina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Titanium
Titanium on vuonna 2009 perustettu suomalainen, pankkiryhmistä riippumaton konserni, joka keskittyy rahastoihin, sijoitus- ja omaisuudenhoitopalveluihin sekä vakuutusedustukseen. Yhtiön päätuotteena on Titanium Hoivakiinteistörahasto ja pääkohderyhmänä ovat varakkaat yksityishenkilöt.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.02.2021
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 18,4 | 21,0 | 23,0 |
kasvu-% | 10,34 % | 14,06 % | 9,37 % |
EBIT (oik.) | 9,9 | 12,3 | 13,5 |
EBIT-% (oik.) | 53,50 % | 58,70 % | 58,84 % |
EPS (oik.) | 0,79 | 0,97 | 1,07 |
Osinko | 0,72 | 0,83 | 0,91 |
Osinko % | 7,66 % | 8,06 % | 8,83 % |
P/E (oik.) | 11,86 | 10,62 | 9,61 |
EV/EBITDA | 8,20 | 7,39 | 6,68 |