Titanium H2’24 -ennakko: Tulos laskee reippaasti Hoivarahaston vetämänä

Titanium julkistaa H2’24 tuloksensa torstaina 08.00. Vuoden jälkipuolisko on sujunut mollivoittoisesti liikevaihdon ja tuloksen jatkaessa laskuaan Hoivarahaston palkkioiden vetämänä. Näkymä kuluvalle vuodelle on vaisu kiinteistösektorin haasteista johtuen ja yhtiö kaipaisikin kipeästi onnistumisia uusmyynnissä kiinteistörahastojen ulkopuolelta. Uuden strategian edistyminen sekä Hoivarahaston lunastuspaineet ovat raportin sekä tulosinfon keskeisiä kiinnostuksen kohteita.

Liikevaihto laskee Hoivarahaston vetämänä

Ennustamme Titaniumin liikevaihdon laskevan 15 %:lla 10,8 MEUR:oon. Liikevaihdon laskua ajaa Hoivarahaston laskevat palkkiot. Hoivarahaston pääomat ovat laskeneet maltillisesti vertailukaudesta, minkä seurauksena sen hallinnointipalkkiot laskevat noin 10 %:lla. Suurempi isku palkkioihin tulee tuottopalkkioista, missä tason pitäisi olla jo varsin lähellä nollaa. Palkkioiden laskun hopeareunus on se, että palkkioiden jakauma on merkittävästi aiempaa parempi. H2:lla jatkuvien palkkioiden osuus on jo yli 90 %, mikä on Titaniumin pörssihistorian ylivoimaisesti korkein taso.

Tulos laskee reippaasti, osinkoa jaetaan avokätisesti

Kiinteästä kulurakenteesta johtuen liikevaihdon lasku valuu täysimääräisesti tulokseen ja Titaniumin tulos laskeekin reippaasti vertailukaudesta. Ennustamme vuosipuoliskon liikevoiton olleen 4,0 MEUR (H2’23: 6,1 MEUR) ja vastaavan osakekohtaisen tuloksen 0,31 euroa. Huomautamme, että Titaniumin kannattavuus on edelleen absoluuttisesti ja suhteellisesti erittäin hyvä, H2:n liikevoittomarginaalin ollessa 37 %.

Titanium on historiallisesti ollut hyvin avokätinen osingonmaksaja ja emme odota tähän muutosta. Ennustamme kokonaisosingon olevan 0,70 euroa per osake ja tämä vastaa käytännössä koko vuoden osakekohtaista tulosta.

Kuluvan vuoden näkymä on vaisu, strategian eteneminen fokuksessa

Titaniumin näkymät kuluvalle tilikaudelle ovat haastavat. Yhtiö joutui tammikuussa sulkemaan Hoivarahaston lunastuksilta, ja arviomme mukaan mediassa esillä ollut kiinteistörahastokeskustelu on todennäköisesti kasvattanut lunastuksia entisestään. Vaikka lunastusten tarkasta määrästä ei tässä vaiheessa ole tietoa, on mielestämme selvää, että ne tulevat aiheuttamaan selvän loven Titaniumin hallinnointipalkkioihin, kun ne lopulta maksetaan. Lisäksi Hoivarahaston laskeneet tuotot ovat heikentäneet tuottosidonnaisen palkkion näkymiä selvästi.

Samaan aikaan yhtiö tekee uuden strategian puitteissa etupainotteisia kasvuinvestointeja (lähinnä rekrytointeja), jotka myös rasittavat kannattavuutta. Yhtiön olisikin ensiarvoisen tärkeää onnistua kiihdyttämään uusmyyntiä muissa kuin kiinteistörahastoissa, sillä koko kiinteistörahastosektorin ympärillä oleva erittäin negatiivinen sentimentti tulee väistämättä tekemään kiinteistörahastojen uusmyynnin erittäin vaikeaksi lyhyellä aikavälillä. Johdon kommentit uuden strategian etenemisestä, myynnistä, mahdollisista uusista tuotelanseerauksista sekä Hoivarahaston lunastusten mittakaavasta ovatkin suurennuslasin alla tulosinfossa.