Titaniumin kuukausiraporteissa risuja ja ruusuja

Titaniumin kuukausiraportit tarjosivat tällä kertaa poikkeuksellisen paljon tietoa. Raportti antoi konkretiaa kiinteistörahastojen lunastusten mittakaavasta sekä varainhoitopalvelun käynnistymisestä. Kiinteistörahastoissa lunastuksia vaikuttaisi tulevan enemmän kuin olimme alun perin arvioineet. Samalla kuitenkin PE-rahasto on jatkanut hyvää myyntiään ja varainhoitopalvelu vaikuttaisi lähteneen liikkeelle positiivisesti. Tämä on luonnollisesti äärimmäisen tärkeää, sillä kiinteistörahastojen lunastusten aiheuttamasta tuloskuopasta vaikuttaa tulevan vielä odotuksiamme syvempi. Kesällä julkaisemamme laaja raporttimme on vapaasti luettavissa täältä.

Hoivarahasto

Hoivarahaston oma pääoma laski 463 MEUR:oon (11/25 483), ja lasku selittyy lähes täysin lunastusten maksuilla. Hoivarahasto kertoi viime viikolla lykkäävänsä jälleen tuoreimpia lunastuksia (H1’25 annetut), ja maksavansa puolet H1’24 annetuista lunastuksista. Laskelmiemme mukaan yhtiö tulee maksamaan lunastuksia hieman alle 20 MEUR:lla, eli H1’24 lunastukset ovat hieman alle 40 MEUR. Tämän lisäksi rahastolla on jonossa H2’24 ja H1’25 lunastukset, joiden kokoluokasta meillä ei ole vielä tietoa. Joka tapauksessa vaikuttaa siltä, että aiempi arviomme 50 MEUR:n nettolunastuksista on selvästi alakanttiin, sillä pahin mediamylläkkä avointen kiinteistörahastojen osalta osui 2025 alkuvuoteen.

Koko vuoden osalta Hoivarahaston nettomerkinnät jäivät hyvin vaisulle tasolle (muutamaan miljoonaan), ja oma tulkintamme on, että median laaja uutisointi kiinteistörahastojen ongelmista sekä Titaniumin päätös lykätä lunastusten maksua ovat vaikuttaneet negatiivisesti rahaston myyntiin. Rahaston tuotto koko vuodelta oli noin 2%, joka on absoluuttisesti alhainen, mutta suhteessa muihin avoimiin kiinteistörahastoihin kohtalainen. Nettovuokratuotto säilyi 5,90 %:ssa, ja vuokrausaste oli tuttuun tapaan korkea 99 %. Kohteiden lukumäärä laski 131 kappaleeseen, rahaston toteutettua joulukuussa 13 kohteen kaupan. Hoivarahasto tulee jatkamaan kohteiden myyntiä lunastusten rahoittamiseksi, ja pidämme todennäköisenä, että myyntejä nähdään vielä H1 aikana.

Titanium Hoivarahaston kehitys (MEUR)

Baltia-rahasto

Baltia-rahaston oma pääoma laski 6 MEUR:lla 95 MEUR:oon, ja tämä selittyy niin ikään täysin lunastusten maksulla. Baltia-rahasto ilmoitti tammikuussa osittain lykkäävänsä H1’25 tehtyjen lunastusten maksua ja maksavansa niistä puolet. Näin ollen H1’25 lunastukset ovat arviomme mukaan 12 MEUR. Baltia-rahastolla ei ole aiempia lunastuksia rästissä, vaan se on kyennyt aiemmin maksamaan ne ajallaan. Hieman yllättäen rahasto kasvatti velkavipunsa 43 %:iin (raja 50 %) lunastusten rahoittamiseksi.

Koko vuoden osalta rahaston myynti oli niin ikään hyvin vaatimatonta, ja se selittynee negatiivisella sentimentillä kiinteistörahastojen ympärillä. Rahaston nettovuokratuotto säilyi edelliskuukauden tasolla 7,3 %:ssa ja kohteiden lukumäärä kymmenessä. Baltia-rahasto ei varmasti nosta velkavipua enää nykytasolta ja näin ollen se tulee myymään jonkin kohteistaan lunastusten rahoittamiseksi.

PE-rahasto

PE-rahaston koko kasvoi odotetusti 21,5 MEUR:oon (11/25 18,5 MEUR). Lisäksi yhtiö kertoi katsauksessaan sanallisesti myyneensä PE-rahastoa 3,7 MEUR:lla katsauskauden päätyttyä. Käsityksemme mukaan tällä viitataan joulukuun loppuosan myyntiin, sillä rahaston koossa näkyy vain joulukuun 12. päivään asti tehdyt merkinnät. PE-rahaston kehitys on ollut positiivista ja mielestämme yli 20 MEUR:n myynti H2’25 aikana on yhtiöltä hyvä suoritus. Huomautamme kuitenkin, että rahaston koon pitäisi tästä vielä moninkertaistua, että se alkaisi kunnolla näkyä yhtiön numeroissa, sillä sen palkkiotaso on karkeasti puolet kiinteistörahastojen palkkioista.

Muut rahastot ja varainhoito

Muiden rahastojen osalta Titaniumin nettomerkinnät olivat noin 16 MEUR miinuksella. Tämä selittyy kuitenkin arviomme mukaan täysin loppuvuodesta lanseeratulla varainhoitopalvelulla, jonka piiriin näitä pääomia on siirretty. Pidämme tätä siirtymää positiivisena, sillä varainhoidon piirissä oleva varallisuus on mielestämme arvokkaampaa, ja lisäksi varainhoitoon siirtyvät asiakkaat tuovat todennäköisesti myös uutta konsernin ulkopuolista pääomaa taloon. Raportin perusteella varainhoidon myynti vaikuttaisi lähteneen liikkeelle positiivisesti. Tämä olisi Titaniumin kannalta erittäin kriittistä, sillä kiinteistörahastojen aiheuttama kuoppa yhtiön tulokseen vaikuttaa muodostuvan odotettua syvemmäksi. Pelkällä PE-rahastolla tätä ei kyetä paikkaamaan ja varainhoidon onnistuminen onkin tässä paljon vartijana.