Titanium julkaisi keskiviikkona rahastojensa kvartaaliraportit, jotka korvasivat aiemmat kuukausikatsaukset. Raporttien anti vastasi hyvin ennusteitamme, ja rahastoista lähti nettona selvästi pääomia kiinteistörahastojen lunastuksista johtuen. PE-rahasto jatkoi positiivista myyntiään, mutta tämä ei yksinään riitä paikkaamaan kiinteistörahastojen kuoppaa. Varainhoitopalvelun onnistunut myynti olisikin Titaniumille äärimmäisen tärkeää nykytilanteessa. Varainhoidon myynnistä saadaan seuraavan kerran lisätietoa H1-tuloksen yhteydessä elokuussa. Emme näe tarvetta ennustemuutoksille raporttien pohjalta.

Hoivarahasto

Hoivarahaston oma pääoma laski 449 MEUR:oon (12/25 463 MEUR), ja lasku selittyy täysin lunastusten maksuilla. Hoivarahasto maksoi joulukuussa puolet H1’24 annetuista lunastuksista ja Q1:llä loput. Kokonaisuutena H1’24 ikkunassa jätetyt lunastukset olivat noin 36 MEUR. Tämän lisäksi rahastolla on jonossa H2’24 ja H1’25 lunastukset, joiden kokoluokasta meillä ei ole vielä tietoa. Lunastuspaineet ovat jatkuneet laajasti kotimaisissa avoimissa kiinteistörahastoissa ja nyt nähty korkojen nousu on myrkkyä sektorille. Vaikka Titaniumin Hoivarahasto onkin korkojen nousulta varsin hyvin suojassa (vieras pääoma korkosuojattu ja vuokrasopimuksissa inflaatioklausuulit), tulee tämä negatiivinen sentimentti vaikuttamaan myös Titaniumiin.  Arviomme mukaan Hoivarahastolla on jonossa merkittävät lunastukset ja todennäköisesti lunastuksia tulee vielä lisää negatiivisen sentimentin vetämänä.

Rahaston merkinnät olivat Q1:llä hyvin pienet, ja oma tulkintamme on, että median laaja uutisointi kiinteistörahastojen ongelmista sekä Titaniumin päätös lykätä lunastusten maksua ovat vaikuttaneet negatiivisesti rahaston myyntiin. Rahaston tuotto Q1:ltä oli 0,9 % ja nettovuokratuotto säilyi 5,90 %:ssa. Vuokrausaste oli tuttuun tapaan korkea 98 %. Kohteiden lukumäärä pysyi ennallaan 131 kappaleessa, eli Hoivarahasto ei ole kyennyt myymään kohteita lunastusten rahoittamiseksi. Hoivarahasto tulee jatkamaan kohteiden myyntiä lunastusten rahoittamiseksi, sillä alkuvuodesta uusittu 240 MEUR:n rahoituspaketin (aik. 203 MEUR) tarjoama likviditeetti ei riitä kaikkien lunastusten maksamiseen. 

Titanium Hoivarahaston kehitys (MEUR)

Baltia-rahasto

Baltia-rahaston oma pääoma laski 5 MEUR:lla 90 MEUR:oon, ja tämä selittyy niin ikään täysin lunastusten maksulla. Baltia-rahasto maksoi Q1 aikana kaikki rästissä olevat lunastukset pois. Rahaston nettovuokratuotto säilyi korkeana 7,4 %:ssa ja rahastolla oli yhdeksän kohdetta sekä 27 asuntoa. Rahaston tuotto oli 0,7 % Q1:llä. 

PE-rahasto

PE-rahaston koko kasvoi odotetusti 30 MEUR:oon (11/25 21,5 MEUR). Myyntitahti on jatkunut noin 3 MEUR per kk, joka on kohtuullinen taso. Huomautamme kuitenkin, että rahaston koon pitäisi tästä vielä moninkertaistua, että se alkaisi kunnolla näkyä yhtiön numeroissa, sillä sen palkkiotaso on selvästi alle kiinteistörahastojen palkkioiden. 

Muut rahastot ja varainhoito

Muiden rahastojen osalta Titaniumin nettomerkinnät olivat marginaalisesti miinuksella. Muiden rahastojen merkitys Titaniumille on pieni ja käsityksemme mukaan organisaation fokus on ollut viimeisen 6kk vahvasti varainhoitopalvelun jalkauttamisessa. Varainhoitopalvelun onnistunut jalkauttaminen olisi Titaniumin kannalta erittäin kriittistä, sillä kiinteistörahastojen aiheuttama kuoppa yhtiön tulokseen vaikuttaa muodostuvan merkittäväksi, eikä niistä ole tuloskasvuajuriksi lähivuosina. Pelkällä PE-rahastolla tätä kuoppaa ei kyetä paikkaamaan ja varainhoidon onnistuminen onkin tässä paljon vartijana.