Toivo Group Q1 keskiviikkona: Olosuhteisiin nähden kohtuullinen kvartaali odotuksissa

Toivo julkistaa Q1-tuloksensa keskiviikkoaamuna. Toivo on saanut arviomme mukaan erittäin vaikeaan asuntomarkkinatilanteeseen nähden kohtuullisen hyvin liikkeelle uusia hankkeita. Odotamme liikevoiton ja nettotuloksen laskeneen vertailukaudesta erityisesti rahoituskulujen kasvun takia sekä käypien arvojen muutosten laskiessa nollaan. Asuntomarkkinan tilanne on säilynyt vaikeana alkuvuonna, jonka arvioimme aiheuttavan jossain määrin painetta yhtiön ohjeistukseen loppuvuonna, mutta odotamme yhtiön toistavan tulosohjeistuksensa. 

Odotamme liikevaihdon laskeneen, mutta olleen hyvällä tasolla markkinatilanteeseen nähden

Ennustamme Toivon liikevaihdon laskeneen Q1:llä 21 % 10,8 MEUR:oon (Q1’23: 13,6 MEUR). Vertailukaudella liikevaihto oli korkealla tasolla ennakkoon myytyjen projektien ansiosta. Erittäin vaikeaan asuntorakennusmarkkinan tilanteeseen nähden arvioimme Toivon pystyneen pitämään ennakkoon myytyjen hankkeiden volyymit varsin hyvällä tasolla. Toivon tapauksessa on hyvä huomata, että liikevaihdon kvartaalikohtainen ennustaminen on hyvin haastavaa ja heilunta merkittävää. Lisäksi ennustamme Toivon kiinteistöportfolion vuokratuottojen kasvaneen merkittävästi vertailukaudesta (2,3 MEUR vs. 1,5 MEUR) asuntokannan kasvun sekä vuokrien korotusten tukemana. Samoin nettotuotoissa odotamme vahvaa kehitystä vuokratuottojen mukaisesti vertailukauteen nähden. Vuokrausasteen ennustamme laskeneen 94 %:iin (Q1’23: 98,4 %) edelleen vaikeana jatkuneen pääkaupunkiseudun vuokramarkkinan sekä vuokrankorotusten ajamana.

Odotamme tuloksen laskevan käypien arvojen muutosten painuessa nollaan ja korkokulujen kasvaessa

Odotamme käypien arvojen muutosten painuneen nollaan, kun vertailukaudella käypien arvojen muutokset tukivat tulosta vielä 1,3 MEUR:lla. Odotamme Toivon henkilöstökulujen hieman laskeneen vertailukauteen nähden, mutta kokonaisuutena emme odota kiinteässä kulurakenteessa (henkilöstökulut ja liiketoiminnan muut kulut) merkittäviä muutoksia Q1:llä vertailukauteen nähden. Edellisiä ennusteita mukaillen odotamme liikevoiton asettuneen Q1:llä noin 2,1 MEUR:oon ja laskevan vertailukaudesta (Q1’23: 2,8 MEUR). Yhtiön rahoituskulujen (Q1’24e: -1,1 MEUR vs. Q1’23: -0,6 MEUR) ennustamme kasvaneen selvästi vertailukaudesta, mikä voimistaa tuloslaskua nettotulostasolla. Odotuksemme Toivon Q1:n EPS:ksi on 0,01 euroa (Q1’23: 0,03 euroa).  

Koko vuoden ennusteemme tulosohjeistuksen alalaidalla

Toivo ohjeistaa liikevoiton ilman sijoituskiinteistöjen käypien arvojen muutoksia olevan 6–12 miljoonaa euroa ja liikevoiton olevan 8–14 miljoonaa euroa vuonna 2024. Oma ennusteemme on liikevoitto-ohjeistuksen alalaidalla 8,5 MEUR:ssa. Toivon ohjeistus indikoi noin 2 MEUR positiivisia käypien arvojen muutoksia, mutta me taas ennustamme käypien arvojen muutoksen olevan noin 0,4 MEUR koko vuonna 2024. Odotamme Toivon osalta korkojen noususta johtuvan tuottovaatimuksiin kohdistuvan selkeimmän nousupaineen olevan takana. Vaikeana säilynyt asuntomarkkinan tilanne aiheuttaa arviomme mukaan jossain määrin painetta yhtiön ohjeistukseen loppuvuonna, mutta odotamme yhtiön toistavan tulosohjeistuksensa.

Huomioimme Toivon tiedottaman asuntomyynnin ennusteissamme. Tiedotteella ei ollut merkittävää vaikutusta ennusteisiimme, koska olimme jo odottaneet ennusteissamme yhtiön myyvän Q1:llä 23 miljoonalla asuntoja, joista syntyisi noin 3 %:n myyntitappio. Näin ollen myynti oli hieman odotuksiamme pienempi, mutta arviomme mukaan myyntitappio oli odottamaamme luokkaa. Siirsimme myynnin ennusteissamme Q2:lle. Katsauksessa meitä kiinnostaa erityisesti kommentit yhtiön investointinäkymään ja markkinatilanteeseen liittyen. Toivo myös todennäköisesti muuttaa jossain määrin raportointiaan strategiauudistuksen seurauksena.

Asuntomarkkinan tilanne edelleen vaikea

Pääkaupunkiseudulla asuntojen vuokramarkkina on säilynyt vaikeana ja KTI:n seuraamasta vuokra-asuntokannasta oli tyhjillään 10,4 % maaliskuun lopussa, mikä kertoo edelleen selvästä ylitarjonnasta. Tyhjillään on erityisesti pieniä asuntoja. Odotamme pääkaupunkiseudun asuntovuokraindeksien pohjien olevan kuitenkin käsillä, kun jyrkkä asuntoaloitusten lasku, ARA-asuntojen vuokrien korotukset ja ostovoiman kääntyminen kasvuun alkavat tukea yleisellä tasolla piippuun jääneitä vuokrankorotusedellytyksiä. Toisaalta emme odota nopeaa nousua yleisesti vaikeassa taloustilanteessa ja hallituksen sopeutustoimien leikatessa ihmisten käytettävissä olevista tuloista. Asuntokaupassa oli huhtikuussa pientä positiivista virettä, kun Kiinteistövälitysalan Keskusliiton tilastojen mukaan asuntokauppojen määrä kasvoi 10,7 % viime vuoden huhtikuusta. Taso oli kuitenkin edelleen -23,2 % alle viiden edellisen huhtikuun kappalemääräisen keskiarvon. Paljon odotettu korkojen lasku voisi nähdäksemme olla laukaisin asuntokaupan piristymiselle loppu- ja ensi vuonna.