Toivo Group Q1’25 -pikakommentti: Vuosi lähti liikkeelle odotetulla tuloskasvulla

Toivo julkisti aamulla Q1-tuloksensa, joka oli isossa kuvassa hyvin odotuksiemme mukainen. Liikevaihto ja liiketulos kasvoivat selvästi viime vuodesta ja asettuivat hyvin lähelle odotuksiamme. Toivo julkisti myös uudet taloudelliset tavoitteet, jotka heijastelevat yhtiön nykytilaa keskittyen hankekehitykseen ja taseen aktiiviseen kierrätykseen. Yhtiö tavoittelee nyt kunnianhimoisesti 20 %:n volyymin ja liikevoiton kasvua. Keskeinen muutos oli myös, että yhtiö alkaa nyt maksamaan osinkoa. Toivo ei pystynyt vielä antamaan tarkempia lisätietoja liittyen E-Heat yrityskauppaan.

Liikevaihto kasvoi odotuksiemme mukaisesti

Toivon Q1-liikevaihto kasvoi odotuksiemme mukaisesti 12 % ja oli 11,5 MEUR (Q1’24: 10,3 MEUR). Liikevaihtoa tuki arviomme mukaan erityisesti projektiurakoinniksi laskettavat hankkeet (ei yhtiön omaan taseeseen tulevat hankkeet). Arviomme mukaan Q1:lle osui vain muutamia asuntojen myyntejä jo valmistuneesta tuotannosta. Yhtiö ei erotellut vuokratuottoja entiseen tyyliin, minkä taustalla on arviomme mukaan strategian painottuminen hankekehitykseen sekä taseen kierrätykseen ja vähemmän kiinteistöjen omistamiseen. Vuokratuottojen raportointi olisi silti mielestämme hyödyllistä, jotta sijoittajat ymmärtäisivät paremmin yhtiön tulovirtoja. Vuokrausaste (91,4 %) oli kuitenkin selkeästi odotuksiamme parempi Q1:n lopussa (ennuste: 86,7 %). Vuokrausastetta painoi Espoon Miilunkorven toisen asunto-osakeyhtiön asuntojen tuleminen normaaliin vuokramarkkinaan, mutta yhtiö on kyennyt vuokraamaan asuntoja aiempaa arviotamme nopeammin. Katsauskaudella valmistui kaksi hanketta: Järvenpään 15 asunnon rivitalohanke (omaan taseeseen vuokra-asuntoina) ja Westonsin kanssa yhteistyönä tehty Oulunkylän Paraati (24 asunnon kerrostalohanke). Oulunkylän paraati oli omistusasuntohanke, mutta yhteistyöjärjestelyn myötä se tuloutui Toivolle projektinjohtourakointina.

Odotettua tuloskasvua

Toivon omaan taseeseen tulevien hankkeiden kannattavuus nousi jälleen paremmaksi ja yhtiö kykeni tulouttamaan 1,3 MEUR positiivisia käypien arvojen muutoksia, mikä oli hieman odotuksiamme parempi taso (0,9 MEUR). Henkilöstökulut kasvoivat odotuksiamme enemmän rekrytointien sekä arviomme mukaan odotuksiamme pienempien kirjanpidon aktivointien seurauksena. Kokonaisuutena kiinteä kulurakenne kasvoi jonkin verran odotuksiamme enemmän yhtiön tekemien kasvuinvestointien seurauksena. Tulot ja kulut olivat kuitenkin nettona odotuksiemme mukaiset ja Toivon liikevoitto asettui ennusteemme mukaisesti 2,0 MEUR:oon ja nousi selvästi melko heikosta vertailukaudesta (Q1’24: 1,2 MEUR). Rahoituskulut laskivat hieman odotuksiamme enemmän asuntokohteiden myyntien ja laskeneen korkotason ansiosta, minkä myötä Toivon Q1:n EPS asettui odotetusti 0,02 euroon (Q1’24: 0,00 euroa).  

E-Heat-yrityskaupasta ei tarkempaa lisätietoa, neuvottelut jatkuvat

Toivo ei antanut tarkempaa lisäinformaatiota E-Heat-yrityskauppaan liittyen. Yhtiö kommentoi transaktiota koskevien neuvottelujen jatkuneen esisopimuksen allekirjoittamisen jälkeen, mutta johtuen muun muassa Suomen sähköveroluokan mahdollisesta muutoksesta, transaktiota koskevia lopullisia päätöksiä ei ole vielä tehty. Yhtiö arvioi suunnitellun yrityskaupan vaikutuksia uudessa markkinatilanteessa ennen lopullisia päätöksiä. Tämä oli odotettua, ja emme odota lopullista päätöstä ennen kuin sähköverotilanne selkeytyy.

Uudet taloudelliset tavoitteet

Toivo julkisti Q1:n yhteydessä myös uudet keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet:

• Vuosittainen volyymi (liikevaihto ja sijoitukset) kasvaa keskimäärin 20 %
• Vuosittainen liikevoitto kasvaa keskimäärin 20 %
• Omavaraisuusaste yli 40 %
• Osingonmaksussa huomioidaan yhtiön sijoitustarpeet ja taloudellinen asema. Yhtiö tavoittelee kasvavaa osinkoa. Yhtiön tavoitteena on jakaa osinkoa 30–50 % tilikauden tuloksesta.

Mielestämme taloudelliset tavoitteet kuvaavat hyvin yhtiön nykytilaa, jossa se keskittyy hankekehitykseen sekä taseen kierrätykseen ja vähemmän kiinteistöjen omistamiseen. Volyymitavoite vastaa pitkälti aiempaa 2026 100 MEUR:n tavoitetta. Liikevoittotavoite on taas arviomme mukaan lyhyellä aikavälillä melko selvästi matalampi kuin aiempi 20 MEUR:n tavoite vuonna 2026. Asuntomarkkinan hitaan ja asteittaisen palautumisen sekä Suomen edelleen heikon yleisen taloustilanteen myötä, 20 MEUR:n liikevoitto jo ensi vuonna näyttikin erittäin kunnianhimoiselta. Ennen Q1-päivitystä ennustamme tällä hetkellä yhtiön liikevoiton olevan lähivuosina noin 15 MEUR:n tasolla. Vuoden 2026 ennusteemme on aivan ohjeistuksen ja taloudellisen tavoitteen ylälaidassa, mutta sitä seuraavina vuosina taas odotamme tuloksen pysyvän stabiilina. Keskeinen muutos taloudellisissa tavoitteissa oli, että yhtiö alkaa nyt maksamaan osinkoa 30–50 % tuloksesta ja tavoittelee kasvavaan osinkoa aiemman NAV:n kasvatuksen sijaan. Tämä tulee vaatimaan yhtiön strategian mukaista taseen kierrätystä ja hyvää kassavirtaa.

Yhtiö teki myös painopistemuutoksia strategiaansa. Aiemmin tavoitteena oli jakaa volyymi suunnilleen puoliksi oman taseeseen ja muille tehtävien hankkeiden kesken. Nyt yhtiö on lisännyt joustavuutta ja tähtää siihen, että omalle taseelle tehtävien kohteiden osuus voi olla 0–50 % ja muille tehtävien osuus 50–100 %. Käsittelemme uusia tavoitteita tarkemmin myöhemmin julkaistavassa Q1-päivityksessämme.

Aiemmat tavoitteet olivat:

• Liikevoitto ilman sijoituskiinteistöjen käypien arvojen muutoksia: 20 miljoonaa euroa vuonna 2026
• Kehittämisen ja rakentamisen vuosivolyymi: 100 miljoonaa euroa vuoden 2026 loppuun mennessä
• Omavaraisuusaste: yli 40 %
• Tavoitteena vuosittain merkittävä kasvu osakekohtaisessa nettovarallisuudessa (NAV/osake)

Q1:llä Toivon uutisvirta oli jälleen melko vilkasta. Yhtiö kertoi suunnittelevansa osakkeidensa siirtoa päälistalle, kertoi uusista sopimuksista (mm. Oulunkylän omistusasuntohanke) ja kasvurekrytoinneista. Yhtiö pääsi myös käynnistämään useampia hankkeita alkuvuonna, mikä näkyi nyt tuloksessa.