Toivo Group Q4-aamutulos: Odotusten mukainen ohjeistus

Toivo Group julkisti aamulla kokonaisuutena melko odotuksiemme mukaisen Q4-raportin. Yhtiön antama tulosohjeistus oli täysin odotustemme mukainen. Toivo päivitti myös strategiansa odotustemme mukaisesti tilinpäätöksen yhteydessä, johon pureudumme tarkemmin huomisessa raportissa. Q4-webcastia voi seurata keskiviikkona kello 11 alkaen inderesTV:stä.

Vuokratuotot ja liikevaihto jatkoivat kasvussa

Toivon liikevaihto oli Q4:llä 10,1 MEUR (Q4’22: 7,0 MEUR), joka ylitti hieman odotuksemme. Toivon kiinteistöportfolion vuokratuotot kasvoivat merkittävästi vertailukaudesta (2,1 MEUR vs. 1,3 MEUR). mutta jäivät hieman odotuksistamme. Kasvun taustalla on asuntokannan kasvu sekä tehdyt vuokrankorotukset. Vuokrausaste laski selvästi 95 %:iin (Q3: 98 %, Inderes-ennuste 95 %). Laskun taustalla on arviomme mukaan syksyllä tehdyt uudet vuokrankorotukset sekä Q3-Q4 valmistunut asuntokanta.

Tulos painui tappiolle käyvän arvon laskujen seurauksena

Toivon operatiivinen kulurakenne (henkilöstökulut ja muut kulut pl. vastikkeet) keveni odotustemme mukaisesti suhteellisen selvästi vertailukaudesta, jolloin muissa kuluissa oli kertaluonteisia eriä mukana. Yhtiö ohjeisti tulosvaroituksen jälkeen koko vuoden 2023 liikevoiton olevan -2,0–2,0 MEUR, ja päätyi -0,3 MEUR:oon. Q4:llä liikevoitto oli aavistuksen ennustettamme parempi -8,1 MEUR (Inderes -8,3 MEUR; Q4’22: -2,4 MEUR). Nousseen korkotason ja kasvaneen bruttovelan myötä nettorahoituskulut kasvoivat selvästi vertailukaudesta ja odotuksiamme jonkin verran enemmän -1,6 MEUR:oon (ennuste -1,1 MEUR, Q4’22: 0,0 MEUR). Vertailukaudella mukana oli myös positiivisia rahoitustuottoja korkojohdannaisten arvonmuutoksista 0,3 MEUR. Osakekohtainen tulos asettui Q4:llä näin -0,14 euroon (Inderes-ennuste: -0,13 €). Yhtiö ei jaa odotetusti osinkoa.

Tuottovaatimusten nousu iski käypiin arvoihin

Toivo antoi negatiivisen tulosvaroituksen tammikuussa sijoituskiinteistöjen käypien arvojen laskettua tuottovaatimusten nousun takia. Toivo kirjasi Q4:lle -10,5 MEUR negatiivisen, ei-kassavirtavaikutteisen arvonmuutoksen. Koko portfolion tuottovaatimus nousi noin 5,3 %:iin Q4:llä (aik. 4,84 %). Sijoituskiinteistöjen käypä arvo oli vuoden lopussa 164,1 MEUR. LTV nousi noin 60 %:n odotustamme enemmän 62,6 %:iin (Q3’23: 57,8 %, tavoite alle 60 %). Korolliset nettovelat olivat vuoden lopussa 103 MEUR.

Toivo on solminut Euroopan Investointipankin kanssa sopimuksen 60 miljoonan euron luotto-fasiliteetista keväällä 2023. Luotto on tilinpäätöshetkellä kokonaisuudessaan nostamatta. Luotolla on ollut tarkoitus korvata joitakin nykyisiä pitkäaikaisia luottoja, sekä rahoittaa uusia, vielä aloittamattomia sijoituskiinteistöinvestointeja. Nyt yhtiö kommentoi uutena informaationa, että sopimukseen liittyy taloudellisiin tunnuslukuihin sidonnaisia erityisehtoja, jotka eivät tällä hetkellä täyty ja joiden muuttamisesta nykytilanteeseen paremmin sopiviksi neuvotellaan parhaillaan. Luoton nostamatta jääminen ei yhtiön mukaan muodosta Toivolle riskiä, koska kaikki nykyiset luotot ovat pitkäaikaisia ja koska käynnissä ei ole mitään hanketta, johon tarvittaisiin tämän sopimuksen puitteissa rahoitusta. Yhtiö kertoi nyt uusista mahdollisista asuntomyynneistä, jotka todennäköisesti etenevät H1/24 aikana (aik. Q1).

Toivolla valmistui Q4:llä yksi uusi hanke ja valmiita asuntoja portfoliossa oli vuodenvaihteessa 923 kpl. Rakenteilla olevien asuntojen määrä laski valmistumisten ja investointien täysjarrutuksen myötä selvästi ja rakenteilla asuntoja oli vuoden lopussa 240 kpl. Yhtiö aloitti loka-joulukuussa yhteensä kolme uutta työmaata. Kaksi kohteista oli erikoistilannehankkeita.

Ohjeistus täysin linjassa ennusteisiimme

Toivo antoi Q4-raportissa liikevoittoa ja liikevoittoa ilman sijoituskiinteistöjen käypien arvojen muutosta koskevan ohjeistuksen vuodelle 2023. Yhtiö arvioi liikevoiton ilman sijoituskiinteistöjen käypien arvojen muutoksia olevan 6–12 miljoonaa euroa tilikaudella 1.1.–31.12.2024. Yhtiö arvioi liikevoiton olevan 8–14 miljoonaa euroa tilikaudella 1.1.–31.12.2024. Ennen Q4-raporttia ennustamme yhtiön liikevoiton olevan 10,8 MEUR tänä vuonna, jossa käypien arvojen muutos 2,8 MEUR, joten ohjeistus on hyvin pitkälti ennusteidemme mukainen. Arviomme mukaan yhtiö ei enää odota merkittäviä käyvän arvon alenemisia olemassa olevaan kiinteistökantaansa, mikä on mielestämme perusteltua nykyisellä tuottovaatimustasolla (~5,3 %).

Strategiapäivitys

Toivo päivitti raportin yhteydessä strategiaansa. Keskeinen muutos strategiassa on myy-elementin lisääminen kehitä-rakenna-omista liiketoimintamalliin. Myyntien tavoitteena on kierrättää pääomaa taseessa olevista kohteista kehitteillä oleviin ja rakenteilla oleviin kohteisiin, joissa oman pääoman tuotto on arvoketjussa paras. Päivitys oli mielestämme odotettu nykyisessä muuttuneessa markkinatilanteessa. Uusi tavoitejako on, että 50 % volyymista tuotetaan muille ja 50 % itselle. Kommentoimme strategiapäivitystä tarkemmin huomisessa raportissamme.

Uudet taloudelliset tavoitteet vuosille 2024–2026 ovat
• Osakekohtaista pitkäaikaista nettovarallisuutta (NAV/osake) kasvatetaan merkittävästi vuosittain.
• Liikevoitto ilman sijoituskiinteistöjen käypien arvojen muutoksia 20 M € vuonna 2026.
• Kehittämisessä ja rakentamisessa saavutetaan 100 M € vuosittainen volyymi (liikevaihto ja
sijoitukset) vuoden 2026 loppuun mennessä (n. 63 M € vuonna 2023).
• Omavaraisuusaste yli 40 %.
• Osingonmaksussa huomioidaan yhtiön sijoitustarpeet ja taloudellinen asema.