Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 6 ennustetta)

Tokmanni julkaisee Q3-raporttinsa perjantaina 6.11. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen ja tuloksen parantuneen vertailukaudesta Dollarstoren tuloskäänteen vetämänä. Raportin suurin mielenkiinnon kohde mielestämme on Dollarstoren vertailukelpoisten myymälöiden tunnuslukujen kehityssuunta, sillä Q2:n yhteydessä johdon antamat kommentit puoltavat niiden myönteistä kehitystä. Myönteisen kehityksen myötä ohjeistus olisi ajantasainen, mutta mikäli negatiivinen trendi jatkuu, vuoteen 2026 kohdistuu riski myöhäisestä tulosvaroituksesta tai vertailukauden tasolle jäävästä tuloksesta.

Piristyvää kasvua

Ennustamme Tokmannin Q3-liikevaihdon kasvaneen 5 % ja asettuneen 455 MEUR:oon. Konsensus odottaa 454 MEUR:n liikevaihtoa. Tokmanni-segmentiltä odotamme 3 %:n liikevaihdon kasvua uusien myymälöiden sekä lievän vertailukelpoisen kasvun tukemana. Vertailukelpoista kasvua näkemyksemme mukaan tukee markkinan kohtalainen kehitys sekä yhtiön panostukset valikoiman hintamielikuvaan. Dollarstore-segmentin osalta odotamme 10 %:n liikevaihdon kasvua, mitä edesauttavat erityisesti viimeisen vuoden aikana avatut uudet myymälät. Odotamme segmentin vertailukelpoisen kasvun myös piristyvän. Kehitystä tukee erityisesti keskiostoksen nousu, jonka mahdollistaa uusi, aiempaa kalliimpi valikoima. Odotamme siis vertailukelpoisten myymälöiden asiakasmäärän toipuvan hitaasti. Trendi on kuitenkin parantumaan päin verrattuna viime kvartaaleihin, jolloin kehitys oli selvästi negatiivista.

Odotuksissa Dollarstoren vetämä tulosparannus

Odotamme konsernin oikaistun liikevoiton asettuvan 29 MEUR:oon (6,4 % liikevaihdosta), mikä vastaa 3 MEUR:n tai 11 %:n parannusta suhteessa vertailukauden tasoon. Konsensus odottaa 28 MEUR:n tulosta. Odotamme Tokmanni-segmentin tuloksen kehittyneen melko vakaasti. Segmentin tuloskehitystä näkemyksemme mukaan tukevat vertailukelpoisten myymälöiden kasvun mahdollistama tulosvipu ja muut kulusäästöt. On kuitenkin huomioitava, että vertailukaudella tehtiin jo merkittäviä kulusäästöjä, joten ennusteemme olettaa yhtiön löytäneen uusia kohteita kiinteiden kulujen karsimiseksi. Samaan aikaan aggressiivinen kampanjointi ja muu kustannusinflaatio (esim. logistiikka) syövät näkemyksemme mukaan segmentin kulutehokkuutta. Dollarstore-segmentin tuloksen ennustamme puolestaan kolminkertaistuvan 3 MEUR:oon vertailukauden heikoilta tasoilta. Ennustamaamme Dollarstoren tuloskasvua tukee piristyvä vertailukelpoisten myymälöiden myynnin kasvu. Nuoren myymäläverkoston aiheuttama diluutio kannattavuuteen säilyy edelleen koholla, mikä rajaa tulosparannusta. Tämän vaikutuksen kumoamiseksi tarvittaisiin voimakkaampaa vertailukelpoisten myymälöiden liikevaihdon kasvua. Käänteen keskellä olevan Dollarstoren vuoksi korostamme tulosennusteemme sisältävän tavanomaista enemmän epävarmuutta. Operatiivisen tulosparannuksen tukemana ennustamme konsernin oikaistun EPS:n nousevan vertailukaudesta 0,25 euroon (konsensus 0,24e).

Ohjeistuksen toistaminen vaatii onnistumista loppuvuonna

Arvioimme Tokmannin joko toistavan ohjeistuksensa tai laskevan tulosohjeistustaan ylälaidan osalta. Tämänhetkisen ohjeistuksen mukaan vuoden 2026 liikevaihto on 1780–1860 MEUR (2025: 1728 MEUR) ja oikaistu liikevoitto 85–105 MEUR (2025: 85 MEUR). H1:n tuloskertymä oli lähes 3 MEUR vertailukautta jäljessä. Tällöin ohjeistuksen saavuttaminen edellyttää selvää tulosparannusta H2:lla ja erityisesti Dollarstoren tuloskäänteen käynnistymistä. Koska Dollarstoren käänne on toistaiseksi antanut odottaa itseään, pidämme negatiivista tulosvaroitusta tai alalaidan mukaista tulosta mahdollisena. Koko vuoden ennusteemme oikaistulle liikevoitolle on tällä hetkellä 88 MEUR (konsensus 86 MEUR), eli ohjeistushaarukan alalaidalla.

Q3-raportissa huomiomme kiinnittyy Dollarstoren vertailukelpoisten myymälöiden asiakasmäärien kehitykseen, jotka mielestämme viestivät konseptin todellisesta vetovoimasta ja määrittävät segmentin tuloskehityksen suunnan. Puolivuosikatsauksen yhteydessä Tokmanni kertoi vertailukelpoisten myymälöiden asiakasmäärien olleen Dollarstoren osalta kesällä (kesä-heinäkuu) nousussa, joten kyseisen trendin tulisi näkyä koko kvartaalin luvuissa positiivisesti. Myönteisen kehityksen pitäisi heijastua myös segmentin tulokseen, kun lisämyynti auttaa skaalaamaan myymäläkuluja. Seuraamme raportissa myös johdon kommentteja Dollarstoren kehittämishankkeista. Näitä ovat erityisesti valikoiman muutosohjelman aikataulu, muut tulosparannustoimet sekä Q4:llä käynnistynyt SPAR-valikoiman tuominen Dollarstoren myymälöihin.