Tokmanni Q1 perjantaina: Odotuksissa enää lievästi vertailukaudesta jäävä tulos

Tokmanni julkistaa Q1-raporttinsa perjantaina klo 8.00. Markkinadatan perusteella myynnin kasvua on lupa odottaa, mutta eri kuluerät ovat myös jatkaneet kasvussa, emmekä odota marginaaliparannusta. Odotamme yhtiön kokeman kuluinflaation alkavan Q2:sta alkaen helpottaa, joten ennustamamme laskeva tuloskehitys Q1:llä ei aseta koko vuoden osalta tuloskasvua indikoivaa ohjeistusta kyseenalaiseksi. Tuloskasvun realisoituminen on osakkeen tärkein ajuri ja mielestämme tuotto/riskisuhde on osakkeessa edelleen kohdallaan nykyhinnalla (2023e P/E 12x).

Käyttötavaramarkkina ollut kasvussa suhteessa vaisuun vertailukauteen

Käyttötavaramarkkina (PTY) on tammi-helmikuussa kasvanut 7 %:lla. Markkinan sisällä pukeutumisessa on nähty vahvaa kasvua (+23 %), missä käsityksemme mukaan näkyy vertailukauden omikron-piikki, joka jarrutti muotivaatteiden myyntiä. Tokmanni on vaatemyyjänä Suomessa toiseksi suurin, mutta uskomme sen pukeutumisen kasvaneen hieman markkinaa maltillisemmin, sillä yhtiön myymät tuotteet painottuvat arkivaatteisiin.

Kokonaisuutena odotamme Tokmannin myynnin kasvaneen 5 %:lla 239 MEUR:oon. Yhtiön kasvua tukee se, että myymäläverkosto on kasvanut vertailukaudesta 3 myymälällä 200 Tokmanni-myymälään. Kasvu saa pientä tukea myös vuosi sitten lanseeratun Minyn omista myymälöistä (4 kappaletta ja shop-in-shop-osastoja 20 Tokmanni-myymälästä) sekä 1.3.2023 ostetusta kenkäkauppaketjusta. Odotamme myös positiivista vertailukelpoista kasvua hintainflaation tukiessa keskiostosta. Myös myymäläuudistukset sekä B2B-myynnin hyvänä jatkunut kehitys tukevat asiakasmäärien kehitystä, mutta matala kuluttajaluottamus painaa edelleen etenkin käyttötavarapuolen myyntiä, vaikka yhtiö onkin halpakauppana nykymarkkinaan paremmin positioitunut kuin muu vähittäiskauppa.

Kustannusinflaatio näkyy arviomme mukaan hieman kaikilla kuluriveillä

Myyntikatteen odotamme pysyvän vertailukauden tasolla 32,4 %:ssa. Myyntikatetta tukevat ennusteessamme private-label -tuotteiden osuuden kasvu valikoimassa (mm. Miny). Kvartaalin aikana myydyt käyttötavaratuotteet on hankittu varastoon jo aiemmin ja siten niiden osalta hankintahinnat eivät ole vielä kääntyneet laskuun, mikä painaa vastaavasti hieman marginaaleja, kun kuluinflaatiota ei olla täysimäärisesti viety myyntihintoihin. Myös kampanjamyyntejä on jatkettu varastojen purkamiseksi.

Tokmannin henkilöstökulujen ja muiden kulujen odotamme olevan 25,3 % liikevaihdosta (Q1’22: 25,1 % liikevaihdosta). Kulujen kasvuun vaikuttaa edelleen erityisesti kiinteistökustannusten nousu. Myös poistotasojen ennustamme nousseen laajentuneen verkoston sekä asteittain tapahtuvien vuokrien korotusten myötä. Edellisten seurauksena odotamme liikevoiton laskeneen lievästi -0,9 MEUR:oon (Q1’22: -0,5 MEUR), mikä on -0,4 % liikevaihdosta (Q1’22: -0,2 %). Olemme konsensuksen kanssa samoilla linjoilla.

Odotamme yhtiön toistavan tuloskasvua indikoivan ohjeistuksensa

Yhtiö ohjeistaa 2023 liikevaihdon olevan 1200-1270 MEUR ja oikaistun liikevoiton olevan 85-100 MEUR (2022: 85,8 MEUR). Odotamme yhtiön toistavan raportissa ohjeistuksensa ja tänä vuonna ajallaan käynnistynyt kevätsesonki on arviomme mukaan ollut yhtiölle jonkinasteinen helpotus ohjeistuksen pitävyyttä silmällä pitäen. Oma liikevoiton ennusteemme on lähellä ohjeistuksen keskikohtaa 92 MEUR:ssa.