Tokmanni Q2-aamutulos: Erävoitto kustannusinflaatiosta

Tokmanni julkisti aamulla odotuksiamme vahvemman Q2-raportin. Yhtiön liikevaihto kasvoi lievästi ja sen kannattavuus piti odotettua paremmin pintansa korkeasta kustannusinflaatiosta huolimatta. Samalla ohjeistuksen säilyminen on osakkeenomistajan kannalta selvä positiivinen uutinen.

Lievää kasvua vertailukauden tasolta

Tokmannin Q2-liikevaihto kasvoi 1,7 % vahvalta vertailukauden tasolta ja oli 306,7 MEUR, mikä ylitti lievästi sekä meidän että konsensuksen odotukset. Vertailukelpoisten myymälöiden liikevaihto laski kuitenkin 1,5 %, joten kasvua ajoi laajentunut myymäläverkosto. Kulunut kvartaali oli vähittäiskaupalle haastava ja sitä varjostikin matala kuluttajaluottamus, inflaation heikentämä kuluttajien ostovoima ja myöhästynyt kevät- ja kesäsesonki. Tokmannin myynti kasvoi sisustuksen, päivittäistavaroiden, kosmetiikan ja pukeutumisen tuotteissa, mutta myynti oli heikkoa multien, lannoitteiden ja kasvien tuoteryhmissä sekä ulkoharrastustuotteissa. Yhtiön kasvu jäi kuitenkin lievästi käyttötavaramarkkinaa vaisummaksi, koska PTY:n tilastojen mukaan markkina kasvoi 2,7 % vertailukaudesta etenkin vahvan vaatemyynnin tukemana.

Kannattavuus piti pintansa yllättävän hyvin

Tokmannin Q2-myyntikatemarginaali oli 34,8 %, mikä oli vain aavistuksen verran vertailukauden alapuolella (Q2’21: 35,1 %), mutta tuntuvasti meidän odotuksiamme vahvempi. Yhtiön myyntikatemarginaalia painoi aiempien neljännesten tyyliin yhtiön päätös halvan hintatason ylläpitämisestä, kevätkauden myöhästymisen vaikutus myyntimixiin ja kohonneet rahtikustannukset. Tuloslaskelman alemmilla riveillä henkilöstökuluja kasvattivat toukokuun alussa voimaan tullut palkkojen yleiskorotus ja pandemian aiheuttamat sairauspoissaolot ja kiinteistökustannukset nousivat yleisen kustannusinflaation ja uusien toimipisteiden seurauksena. Q2-oikaistu liikevoitto asettui 28,6 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi sekä meidän että konsensuksen odotukset. Yleisesti Tokmanni onnistui yllättävän hyvin puolustamaan kannattavuuttaan laaja-alaista kustannusinflaatiota vastaan, yhtiön tavoite markkinoiden matalimman hintatason ylläpitämisestä huomioiden.

Kasvanut vaihto-omaisuus voi painaa loppuvuoden myyntikatemarginaalia

Myöhästynyt kevätkausi kasvatti Tokmannin vaihto-omaisuutta merkittävästi ja toisen neljänneksen lopussa yhtiön vaihto-omaisuuden arvo oli 313,9 MEUR (+24 % v/v). Kevätsesongin tuotteiden heikon myynnin ohella vaihto-omaisuutta kasvatti selvästi kohonneet hankintahinnat, myymälöiden parantunut hyllysaatavuus sekä uudet ja laajennetut myymälät. Yhtiöllä on raportin mukaan käynnissä toimenpiteet vaihto-omaisuuden laskemiseksi normaalimpaan tasoon vuoden loppuun mennessä. Arviomme mukaan kyseiset toimet voivat aiheuttaa painetta loppuvuoden myyntikatemarginaaliin.

Ohjeistus säilytettiin ennallaan

Q2-raportin yhteydessä Tokmanni säilytti 90-110 MEUR:oa ennakoivan ohjeistuksensa ennallaan. Ohjeistuksen toistaminen oli meille positiivinen signaali, sillä kuluvan vuoden oikaistu liikevoittoennusteemme on 80,1 MEUR, eli ohjeistushaarukan alapuolella. Yhtiö odottaa kuitenkin poikkeuksellisen markkinatilanteen jatkuvan loppuvuonna, mikä heikentää kuitenkin ennustettavuutta.