Tokmanni Q2 perjantaina: Tokmannin lukujen ohella huomio myös Dollarstoren alkuvuodessa

Tokmanni julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina klo 8.00. Tänä vuonna yhtiölle tärkeä puutarhasesonki alkoi ajallaan ja sen avittamana ennustamme myynnin kasvua ja myös vertailukelpoisen liikevoiton lievää kasvua. Etenkin kesäkuussa kohdemarkkinan kehitys jäi kuitenkin odotuksistamme, mikä luo pientä riskiä ennustealitukselle. Dollarstore-kauppa saatiin 1.8. päätökseen, eikä se ehdi näkyä vielä Tokmannin luvuissa. Tokmanni päivitti kuitenkin tulosohjeistustaan huomioimaan Dollarstoren. Uusi liikevoiton haarukka (90-110 MEUR) oli odotetun mukainen, mikä vihjaa siihen suuntaa, että alkuvuosi on mennyt halpakauppiailta odotetusti. Lisäämme Dollarstoren omiin ennusteisiimme vasta perjantaina. Tuloskasvun realisoituminen on osakkeen tärkein ajuri ja näemme Dollarstoren antavan Tokmannille uuden kaivatun tuloskasvumoottorin.

Suomen käyttötavaramarkkinalla alkukvartaalin hyvä kasvu hyytyi loppua kohden

Tokmannin kevätsesonki on arviomme mukaan sujunut selvästi viime vuotta paremmin ja sesonki on etenkin puutarhatuotteiden myynnin näkökulmasta yhtiölle hyvin tärkeä. Muilta osin kohdemarkkinan ajureissa ei ole tapahtunut muutosta parempaan. Kulutus painottuu välttämättömään päivittäistavaraan, joka muodostaa Tokmannin myynnistä normaalisti noin puolet. Asiakkaiden varoivaisuus harkinnanvaraisissa käyttötavarahankinnoissa jatkuu ja siten myös kireä kilpailu ja kampanjavetoisuus jatkuvat markkinalla.

Kokonaisuutena odotamme Tokmannin myynnin kasvaneen 6 %:lla 325 MEUR:oon. Yhtiön kasvua tukee osaltaan se, että myymäläverkosto on kasvanut vertailukaudesta 3 myymälällä 200 Tokmanni-myymälään. Kasvu saa hieman tukea myös Minyn uusista omista myymälöistä sekä maaliskuussa ostetuista kenkäkaupoista. Odotamme myös positiivista vertailukelpoista kasvua, sillä vertailukautta paremman sään lisäksi jatkuvat myymäläuudistukset sekä B2B-myynnin hyvänä jatkunut kehitys tukevat asiakasmäärien kehitystä, vaikka matala kuluttajaluottamus painaa edelleen keskiostosta.

Odotamme myyntikatteen elpyvän vihdoin vertailukautta korkeammalle

Vertailukelpoisen myyntikatteen odotamme nousevan 35,2 %:iin, mikä on yli vertailukauden 34,8 %:n. Myyntikatetta tukevat ennusteessamme private label -tuotteiden osuuden kasvu valikoimassa. Huhtikuun alussa voimaan tulleen uuden rahtisopimuksen pitäisi olla myös aiempaa selvästi edullisempi, mikä tukee katetta. Logistiikkakeskuksen laajennuksen ensimmäinen osa on tullut myös jo käyttöön, mikä laskee hiljalleen vuokravarastojen kustannusvaikutusta. Myyntikatteeseen negatiivisesti vaikuttavana tekijänä on kuitenkin se, että kampanjamyyntejä on jatkettu varastojen purkamiseksi.

Tokmannin henkilöstökulujen ja muiden kulujen odotamme olevan 20,6 %-liikevaihdosta (Q2’22: 20,3 %-liikevaihdosta). Kulujen kasvuun vaikuttavat kiinteistökustannusten nousu ja henkilöstön TES-palkankorotukset. Myös poistotasojen ennustamme nousseen laajentuneen verkoston sekä asteittain tapahtuvien vuokrien korotusten myötä. Odotamme oikaistun liikevoiton kasvaneen lievästi 28,6 MEUR:oon (Q2’22: 27,0 MEUR), mikä on 8,8 % liikevaihdosta. Osakekohtainen tulos sen sijaan laskee ennusteessamme lievästi 0,34 euroon (Q2’22: 0,35 euroa/osake) nousseiden korkokulujen myötä.

Päivitämme Dollarstoren ennusteisiimme tulospäivänä läpinäkyvyyden parantuessa

Tokmanni tarkensi tiistaina ohjeistustaan sisältämään Dollarstoren. Yhtiö ohjeistaa nyt 2023 liikevaihdon olevan 1 370-1 440 MEUR ja vertailukelpoisen liikevoiton olevan 90-110 MEUR. Nykyiset ennusteemme (liikevaihto 1222 MEUR ja liikevoitto 90 MEUR) eivät sisällä vielä Dollarstorea, mutta Dollarstoren lisättyämme arvioimme ennusteidemme alustavasti asettuvan lähelle yhtiön ohjeistushaarukoiden keskikohtia. Vuonna 2022 Dollarstoren liikevaihto oli 389 MEUR ja liikevoitto 15,9 MEUR, mutta kuluvana vuonna se ehtii olla osa Tokmannia vain 5 viimeistä kuukautta.

Uskomme yhtiön kertovan tulospäivänä myös Dollarstoren alkuvuoden luvut, jolloin ostokohteen liittäminen Tokmannin ennusteisiin on helpompaa. Odotamme myös täydentäviä kommentteja mm. siitä, millä tahdilla Dollarstoren uusia myymälöitä tulevina vuosina Ruotsissa ja Tanskassa pyritään avaamaan. Yhtiön jo kesällä antamien kommenttien perusteella Dollarstoren kaupan tuoma nousu Tokmannin rahoituskuluihin jää pienemmäksi, kuin sen positiivinen vaikutus liikevoittoon, etenkin kun seuraavalla 30 kuukaudelle ennakoidut yli 15 MEUR:n synergiat huomioidaan. Siten myös lähivuosien osakekohtaisiin tulosennusteisiimme kohdistuu alustavasti nousupainetta ja samoin tavoitehintaamme. Päivitämme näkemyksemme Tokmannista jälleen tulospäivänä.