Tokmanni Q2’24 -pikakommentti: Kehitys vaisuhkoa läpi Pohjoismaiden

Tokmanni-konsernin Q2-raportti ei tarjoillut suuria yllätyksiä hiljattaisen tulosvaroituksen yhteydessä kerrottujen ennakkotietojen myötä. Liikevaihdon kasvun pääajurina toimi epäorgaaninen kasvu, kun taas vertailukelpoisten myymälöiden (LFL) liikevaihdot ja asiakasmäärät laskivat sekä Tokmannin että Dollarstoren osalta. Tuloslaskun pääajureina toimi pääasiassa kustannuspaineet, mutta rakenteellisesti matalamman kannattavuusprofiilin omaavan Dollarstoren integroinnilla oli konsernin suhteellista kannattavuutta laskeva vaikutus. Hiljattain päivitetty ohjeistus luonnollisesti toistettiin, ja markkinakommenttien perusteella H2:sta on tulossa haastava.

Epäorgaanisen kasvun kvartaali

Tokmanni-konsernin Q2-liikevaihto kasvoi 33 % 422,5 MEUR:oon. Kasvua käytännössä ajoi Dollarstore-integraation tuoma epäorgaaninen kasvu, kun taas Tokmannin liikevaihto laski sekä raportoidusti (1 %) että vertailukelpoisesti (LFL 3 %). Vertailukelpoisten myymälöiden asiakasmäärät laskivat Suomessa 0,4 %, mikä oli arvioitamme pienempi määrä. Ruotsin ja Tanskan liiketoiminnan liikevaihto kasvoi (valuuttakorjattuna) 2 % vertailukaudesta nousseen myymälämäärän avittamana (arviomme mukaan n. 5 kpl). Vertailukelpoisten myymälöiden liikevaihto ja asiakasmäärät kuitenkin laskivat 1 % ja 4 %, joista jälkimmäinen kuulostaa korvaamme melko huolestuttavalta ja nostaa ilmaan kysymyksiä konseptin kilpailukyvystä. Oleellisia vertailukelpoiseen kasvuun vaikuttaneita tekijöitä kullakin markkinalla oli yhtiön mukaan viivästynyt kevät sekä kuluttajien heikko ostovoima. Näkemyksemme mukaan käyttötavaran markkina on muutenkin ollut haastava koko alkuvuoden ajan, mikä luonnollisesti rajoittaa konsernin lyhyen tähtäimen kasvupotentiaalia. Nostamme esille myös vähittäiskaupan kiristyneen kilpailutilanteen, jolla uskomme olleen vaikutusta konsernin vaisuun kehitykseen.

Kulupaineet laskeneen tuloksen taustalla

Konsernin liikevoitto laski vertailukauden (29 MEUR) alapuolelle 28 MEUR:oon (6,6 % liikevaihdosta). Tilanne on sinällään huolestuttava, sillä Tokmanni-konsernin volyymitaso on vuoden takaiseen nähden kolminkertaistunut. Kannattavuusajureittain Tokmannin myyntikate-% (36,2 %) säilyi vertailukauden tasolla, mikä on kohtuullisen hyvä suoritus heikossa markkinaympäristössä (hintakilpailu ja laskenut volyymitaso). Dollarstoren osalta vertailukuja ei myyntikatteen osalta tarjoiltu, mutta se (38,3 %) oli 2023 raportoituja lukuja (40,2 %) heikompi. Kiinteät kulut luonnollisesti nousivat Dollarstoren integroinnin myötä, mutta myös Suomen osalta nähtiin kulupainetta erityisesti kiinteistö-, markkinointi- ja henkilöstökulujen osalta. Vertailukautta matalamman kannattavuuden ja kasvaneiden rahoituskustannusten myötä myös osakekohtainen tulos (0,25 euroa) laski alle vertailukauden tason (0,33 euroa), mutta oli linjassa ennusteemme kanssa (0,24 euroa). Kokonaisuudessaan tuloskehitys jäi Q2:n ja H1:n osalta pettymykseksi noin 10 MEUR:n kotiutetuista kulusynergioista huolimatta.

Hiljattain reivattu ohjeistus toistettiin

Tokmanni laski ohjeistustaan 23.7., ja odottaa nyt liikevaihdon olevan 1650–1730 (aik. 1660–1760) MEUR sekä oik. liikevoiton asettuvan 98–118 (aik. 110–130) MEUR:n välille. Näiden keskikohta tarkoittaa noin 21 %:n kasvua sekä 6,4 %:n liikevoittomarginaalia. Raporttia edeltävien ennusteidemme perusteella ohjeistuksen saavuttaminen ei ole selviö, sillä ennustamme yhtiön liikevaihdon (1652 MEUR) ja liikevoiton (100 MEUR) asettuvan ohjeistushaarukoiden alalaidoille. Ennusteemme perustuvat vasta vuoden 2025 aikana kohenevaan markkinaympäristöön etenkin Suomessa. Tämän lisäksi näemme Suomen sekä Ruotsin markkinassa elementtejä kilpailutilanteen kiristymisestä, minkä takia uskomme konsernin menettäneen jonkin verran markkinaosuuksia etenkin vanhojen myymälöidensä osalta. Selvitämme klo 10:00 alkavassa tulospuhelussa markkina- ja kilpailutilannetta yksityiskohtaisemmin, sekä konsernin vastausta kiristyneelle kilpailulle, sillä markkinalla on useita toimijoita, jotka panostavat parhaillaan voimakkaisiin hintakampanjoihin.