Tokmanni Q2’25 -pikakommentti: Ei suuria yllätyksiä

Lähde: Inderes, Bloomberg (konsensus 8 ennustetta)

Tokmannin tänään raportoimat Q2-luvut olivat ylätasolla tiedossa hiljattaisen tulosvaroituksen myötä. Segmenttitasolla tuloskehitys oli odotustemme mukaisesti heikkoa Tokmanni-segmentissä ja jäi liikevaihdon kasvuun nähden vaisuksi myös Dollarstore-segmentissä johtuen lujaa kasvaneista kiinteistä kuluista. Juuri hiljattain tarkistettu ohjeistus toistettiin luonnollisesti. Alustavan arviomme mukaan raportti ei aiheuta tarpeita merkittäville ennustemuutoksille.

Liikevaihdon kasvua saatiin aikaan molemmissa segmenteissä

Tokmanni-konsernin Q2-liikevaihto kasvoi 5 prosenttia 443 MEUR:oon pitkälti Dollarstore-segmentin myymälälaajentumisen ja vertailukelpoisen kasvun ansiosta. Kotimaassa Tokmanni-segmentin myynti kasvoi odotustemme mukaisesti 2 %, kun sen myymäläverkosto nousi vertailukauteen nähden kahdella myymälällä ja vertailukelpoisen liikevaihdon kasvu jäi hieman alle prosentin tasolle. Liikevaihtoa nopeammin kasvaneet asiakasvirrat (vertailukelpoisesti 3 %) puolestaan viestivät keskiostoskorin laskusta, mikä selittyy päivittäistavaramyynnin suhteellisen osuuden nousulla. Dollarstore-segmentin myynti kasvoi 9 % paikallisissa valuutoissa, ja vertailukelpoisten myymälöiden myynti parani 5 %:lla. Kehitys oli ylätasolla odotustemme mukaista. Hieman kummastuttavaa oli kuitenkin vertailukelpoisten myymälöiden asiakasmäärien vaisu 2 %:n kasvu. Ostoskori siis nousi, mikä on Tokmannin tavoite ja meidänkin mielestämme positiivista, sillä tämän kasvun pitäisi skaalautua voimakkaasti alariville paperilla. Skaalausvaiheessa olevalle konseptille olisi kuitenkin elintärkeää noudattaa asiakasvirtojen voimakasta kasvua, mikä nostaisi konseptin tunnettuutta, vetovoimaa ja siten asiakaslojaliteettia. Ilmeisesti valikoiman poistomyynnit saatiin Q1:n jälkeen hallintaan, ja näistä ei ostoskorin koon perusteella tullut enää seuraamuksia.

Kustannusrakenne kehittyi väärään suuntaan, mikä näkyi tulosrivillä negatiivisesti

Myynnin kasvusta huolimatta konsernin Q2-liikevoitto (oik.) heikkeni 21 MEUR:oon (Q2’24: 28 MEUR). Tuloslaskua selittää pitkälti vertailukautta heikompi myyntikate sekä liikevaihtoa nopeammin kasvaneet kiinteät kulut. Tokmanni-segmentin myyntikate-% (34,8 %) oli ennustettamme (35,2 %) heikompi. Tämä selittynee päivittäistavaroiden kasvaneella osuudella ja käyttötavaroiden laskulla. Ennakoimme kvartaalilta korkeaa kampanjointia, mutta tämän vaikutus jäi käsityksemme mukaan odotuksia vähäisemmäksi. Dollarstore-segmentin katerakenne (37,9 %) puolestaan parani suhteessa vertailukauteen ja oli ennustettamme (36,3 %) korkeammalla tasolla. Vertailukaudesta parantunutta myyntikate-%:a yhtiön mukaan selittää parempikatteisten käyttötavaroiden myynnin nousu, mikä kuulostaa käyvältä huomioiden yllä mainittu ostoskorin kehitys. Segmenttikohtaiset liikevoitot (Tokmanni-segmentti 21 MEUR ja Dollarstore-segmentti 1,6 MEUR) olivat odotustemme mukaiset, mikä tarkoittaa kiinteiden kulujen nousseen liikevaihtoja nopeammin. Heikompi operatiivinen tulos yhdistettynä kasvaneisiin rahoituskustannuksiin johti osakekohtaisen tuloksen (0,17 euroa vs. Q2’24 0,25 euroa) laskuun. Toteuma oli kuitenkin odotuksia parempi (Inderes 0,15 ja konsensus 0,16 euroa) selittyen hyvin matalilla tuloveroilla, joiden syitä selvitämme yhtiön järjestämässä tulospuhelussa.

Ohjeistus luonnollisesti toistettiin, tarpeet ennustemuutoksille maltilliset

Tokmanni toisti 2025 ohjeistuksensa, joka odottaa 2025 liikevaihdon olevan 1700–1790 MEUR (2024: 1675 MEUR) ja oik. liikevoiton puolestaan 85–105 MEUR (2024: 99 MEUR). Alustavien arvioidemme mukaan segmenttitasolla melko odotettu Q2-raportti ei tule aiheuttamaan tarpeita merkittäville ennustemuutoksille. Q2-raporttia edeltävien ennusteiden mukaan Tokmanni tulee saavuttamaan ohjeistamansa liikevaihdon (Inderes 1753 ja kons. 1742) ja jäämään tuloksen osalta lähemmäksi vaihteluvälin alalaitaa (Inderes 91 ja kons. 93 MEUR). Nähdäksemme Q2:n jälkeistä myynnin kehitystä tukee sääolosuhteiltaan suotuisampi heinäkuu, jonka lisäksi myyntiä vauhdittanee yhtiön toimenpiteet sesongin jäljiltä kertyneen ylimääräisen varaston alasajamiseksi. Varaston kierron vauhdittaminen on toisaalta tuloksen kannalta usein negatiivista, jonka johdosta suhtaudumme varovaisesti yhtiön tulosohjeistukseen. Samaan aikaan odotusten täyttäminen edellyttää toimintaympäristön oleellista parantumista suhteessa Q2 tasoon, sillä useiden kuluttajarajapinnassa toimineiden yhtiöiden mukaan mennyt kvartaali oli poikkeuksellisen heikko.