Tokmanni Q3-aamutulos: Kaksijakoinen kvartaali

Tokmanni raportoi odotuksia heikomman Q3-liikevaihdon, mutta kannattavuus osui lähes täsmälleen ennusteisiimme. Raportoitu tulos painui vertailukauden tason alle kasvaneiden rahoituskustannuksien ja suurten kertaerien myötä. Yhtiö toisti ohjeistuksensa, mutta oli markkinakommenteissaan pidättyväinen. Kokonaisuudessaan raportti oli kaksijakoinen, ja Suomen heikohko kehitys ja odotuksista jäänyt raportoitu tulos saattaa näkyä markkinalla negatiivisena kurssireaktiona.

Liikevaihdon kehitys Suomessa odotuksia heikompaa

Tokmannin Q3-liikevaihto kasvoi 23,6 % 364 MEUR:oon jääden meidän 370 MEUR:n ennusteestamme. Kasvua Suomessa tuki kahdella myymälällä kasvanut verkosto, joskin vertailukelpoinen kasvu jäi vaisuksi. Elokuussa toteutunut Dollarstore-yrityskauppa kerkesi vaikuttaa kahden kuukauden ajan ja nosti Tokmanni konsernin liikevaihdon uudelle tasolle. Näin ollen suurin osa Q3-kasvusta oli epäorgaanista. Suomessa asiakasmäärät laskivat 1,3 %, mutta liikevaihdon kehitystä tukivat 4 %:lla kasvanut keskiostos. Dollarstoren kehitys oli kuitenkin positiivisempaa, kun sen asiakasmäärä kasvoi 5 %. Liikevaihdon ennustealitus syntyi Tokmannin Suomen alhaisempien lukujen myötä, kun taas Dollarstoren luvut osuivat lähes täsmälleen ennusteisiimme. Markkinaympäristöä on leimannut kuluttajien alhainen ostovoima ja kilpailijoiden toteuttamat kampanjat, joilla arvioimme olevan vaikutuksensa Tokmannin Q3 suoritukseen.

Kannattavuus oli odotustemme mukainen

Yhtäältä odotimme hintakilpailun painaneen Tokmanni Suomen myyntikatemarginaalia, mutta toisaalta tiedostimme paremman myyntikaterakenteen omaavan Dollastoren nostavan konsernin suhteellista myyntikatetta. Konsernin 34,6 %:n myyntikate-% oli kuitenkin selvästi yli 33,5 %:n ennusteeseemme. Käsityksemme mukaan tämän olisi kuitenkin pitänyt olla parempi, sillä konsernin katetta rasitti epäsuotuisa valuuttakurssien kehitys. Positiivisella puolella katekertymään vaikutti omien tuotemerkkien osuuden kasvu sekä laskeneet rahtikustannukset.

Kulurakenteen osalta konsernin kiinteät kulut nousivat merkittävästi yritysoston myötä sekä absoluuttisesti mutta myös suhteellisesti (21,2 % vs. Q2’22: 20,4 % liikevaihdosta). Tämän lisäksi kiinteitä kuluja nostivat kohonneet kiinteistökustannukset. Kokonaispoistot luonnollisesti nousivat myymäläverkoston kasvaessa sekä tehdyn yritysoston myötä.

Ennusteet alittaneesta liikevaihdosta huolimatta Q3-liikevoitto (oik.) osui ennusteisiimme ja nousi 26,4 MEUR:oon (Inderes: 26,6 MEUR). Suhteellisesti liikevoitto kuitenkin laski, sillä Dollarstore operoi kokoonsa nähden suuremmalla kulumassalla kuin Tokmanni. Tämä on kuitenkin osaltaan perusteltua, sillä yhtiö on investoinut ja tulee investoimaan voimakkaasti kasvuunsa. Näemme kuitenkin Dollarstoren kannattavuudessa nousupotentiaalia Tokmannin hypätessä kuskin paikalle.

Dollarstore-transaktio rahoitettiin velkarahalla, mikä näkyi jo Q3:lla konsernin nousseissa nettorahoituskuluissa. Myös kasvaneet IFRS16-velat nostivat korkokuluja. Osakekohtainen tulos painui 0,21 euroon, ollen hieman 0,26 euron ennustettamme heikompi. Odotettua suuremmat kertaluonteiset erät ja verot painoivat raportoidun osakekohtaisen tuloksen alle odotustemme.

Ohjeistus toistettiin, yrityskauppa heikensi taserakennetta

Tokmanni toisti odotetusti ohjeistuksensa, kertoen liikevaihdon osuvan 1370–1440 MEUR:n ja liikevoiton 90–110 MEUR:n väliin. Markkinanäkymissä yhtiö tukeutui virallisiin tietolähteisiin (jotka olivat jo tiedossa), joten joudumme hakemaan lihaa luiden ympärille yhtiön järjestämässä tulospuhelussa.

Yhtiön taserakenne heikkeni velalla rahoitetun yritysoston myötä, kun nettovelan suhde käyttökatteeseen (4,7x) kohosi jo korkealle tasolle sekä yli yhtiön 3,2x tavoitteleman tason. Taserakenne ja velkataakka kuitenkin maltillistuu ajan myötä käyttökatteen ja kassavirran parantuessa. Lisäksi loppuvuoden aikana myytävä Mäntsälän logistiikkakeskus tulee nostamaan yhtiön kassavaroja. Pitkään koholla olleen varaston tervehdyttäminen jatkui, kun se suhteellisesti liikevaihtoon nähden laski.