Tokmanni Q3 perjantaina: Voimakasta kasvua naapurimaan turvin

Tokmanni raportoi Q3-tuloksensa perjantaina noin klo 8:00. Konsolidoitujen Dollarstore-lukujen myötä odotamme Tokmannin kasvaneen voimakkaasti ja kannattavuuden saaneen tukea vertailukautta paremmasta myyntikatteesta. Uskomme kuitenkin kiinteiden kulujen nousseen liikevaihtoa voimakkaammin, mikä puolestaan näkyy heikompana suhteellisena kannattavuutena. Teimme markkinakommenttien perusteella pieniä tarkistuksia kuluvan vuoden tulosennusteisiimme, jotka laskivat vuositasolla 1 %. Q2-raportin yhteydessä päivitettyyn ohjeistukseen emme odota muutoksia. Kommentit Dollarstoren integraation etenemisestä ja markkinanäkymistä ovat raportin oleellisina mielenkiinnonkohteina.

Kasvu kiihtyy loppuvuotta kohden

Odotamme Tokmannin julkaisevan epävakaat markkinaolosuhteet huomioiden hyvän Q3-raportin. Edelliskaudesta kasvaneen myyntiverkoston myötä ennakoimme Suomen liiketoiminnan kasvaneen 3 %. Kohdemarkkinaansa nähden uskomme yhtiön kuitenkin menettäneen osuuttaan, sillä PTY:n tilastojen mukaan tavaratalo- ja hypermarketkauppa kasvoi Q3:lla 7 %. Markkinaa hitaampaa kasvua arviomme mukaan selittää kilpailijoiden toteuttamat kampanjat, jotka ovat osuneet juuri Tokmannin tuotekategorioihin. Konsernin kasvuvauhtia merkittävästi kiihdyttää elokuussa varmistunut Dollarstore-yrityskauppa. Ennustamme Tokmanni konsernin liikevaihdon kasvaneen 25 % 370 MEUR:oon. Dollarstoren vuoden sisäistä kasvua on tässä vaiheessa vielä hankala ennakoida, sillä Tokmanni ei ole tytäryhtiönsä kvartaalikohtaisia lukuja vielä julkaissut. Koska Dollarstore konsolidoitiin osaksi Tokmannia elokuussa (mukana Q3-luvuissa 2kk), tulee epäorgaaninen kasvu olemaan tätä voimakkaampaa tilikauden viimeisellä neljänneksellä.

Suhteellinen kannattavuus laskee vertailukaudesta

Ennustamme Q3-liikevoiton (oik.) asettuvan 26,6 MEUR:oon, joka vastaa 7,2 %:n marginaalia. Tämä on noin 1 %-yks. vertailukautta matalampi. Uskomme yrityskaupan myötä syntyneen joitakin lisäkustannuksia, jotka tulevat osin rasittamaan Q3:n suhteellista kannattavuutta. Myyntikatemarginaali tulee luonnollisesti nousemaan vertailukaudesta, sillä Dollarstoren katteet ovat suhteellisesti Tokmannia korkeammat (2022: 38 % vs. 34 %).

Samaan aikaan kun konserni on aloittanut yhteisen strategian kehittämisen, hakee se transaktiolta synergiahyötyjä, joista suurin osa tuloutuu hankintayhteistyötä tiivistämällä. Tokmanni uskoo saavuttavansa yli 15 MEUR:n kulusynergiat ja odottaa näiden realisoituvan yrityskaupan ostohetkestä seuraavien 30 kuukauden aikana. Q3-analyytikkopuhelussa yhtiö kertoi joitakin synergioita jo syntyneen, mutta uskomme näiden olleen vielä marginaalisia suhteessa tavoiteltuun tasoon. Pidämme mahdollisena, että kulusynergioita alkaisi suuremmissa määrin realisoitua Q4:sta alkaen aina vuoden 2025 loppuun asti.

Uskomme ohjeistuksen pitävän

Dollarstore-yrityskaupan myötä Tokmanni nosti tilikauden ohjeistustaan. Liikevaihdon odotetaan olevan 1370–1440 MEUR ja oik. liikevoiton 90–110 MEUR:n välillä vuonna 2023. Näin ollen ohjeistuksen keskikohta viestii 20 %:n kasvua ja 7 %:n liikevoittomarginaalia. Emme odota liikevaihdon ohjeistukseen muutoksia tämän ollessa suhteellisen tiivis (17–23 %:n kasvu). Lisäksi markkinaympäristössä ei mielestämme ole tapahtunut dramaattista muutosta, joka heikentäisi Tokmannin ennustettua vakaata suoritusta. Kysymysmerkkinä säilyy hintakilpailun luonne ja millä kaliiberilla tämä on iskenyt Tokmannin tuotekatteisiin ja niiden myötä tulokseen. Raportin luonnollisena mielenkiinnon kohteena on tuloksen lisäksi Dollarstore-integraation eteneminen sekä liiketoiminnan ja markkinan näkymät.