Tokmanni Q3’24 -ennakko: Hintatoimenpiteet ja hankinnan integraation etenemisaste suurennuslasin alla

Tokmanni raportoi Q3-tuloksensa perjantaina klo 8:00. Odotamme konsernin kasvun jatkuneen pääosin Dollarstoren epäorgaanisen vaikutuksen ja laajentuneen myymäläverkoston ajamana, kun taas uskomme haastavan markkinaympäristön sekä hankinnan integraation rajoittaneen konsernin lyhyen aikavälin kasvuedellytyksiä. Uskomme yhtiön toistavan ohjeistuksensa tilikauden tuloksen painottuessa merkittävissä määrin Q4:lle. Tuloksen ohella katseemme kohdistuvat lyhyen tähtäimen epävarmuustekijöihin, kuten yhtiön lupailemien hintakampanjoiden purevuuteen sekä hankintaintegraation etenemisasteeseen Ruotsissa ja Tanskassa.

Kasvua Dollarstoren tukemana

Odotamme Tokmanni Groupin Q3-liikevaihdon kasvaneen 10 % 402 MEUR:oon. Ennustamamme kasvu on pääosin Dollarstoren epäorgaanisen vaikutuksen ajamaa (integrointi tapahtui 1.8.2023), sillä markkinatilastojen/-uutisten perusteella Suomen liiketoiminnot ovat kohdanneet markkinalaskun lisäksi kiristynyttä kilpailua. Toisaalta uskomme Tokmannin lupailemien hintatoimenpiteiden nostaneet asiakasvirtoja vanhoissa myymälöissä hieman. Ruotsissa liikevaihdon kehitystä tulee arviomme mukaan Q2:n tapaan rasittamaan konsernin hankinnan integraatiotoimet, joiden yhtiö odottaa olevan joulusesongin alkuun mennessä viimeistelty. Siten yhtiön tulisi tulospuhelussa todeta Ruotsin sisäisten haastavuuksien olevan takanapäin. Katsauskauden aikana yhtiö on avannut yhden uuden Dollarstore-myymälän Ruotsissa. Siten konsernin Q3:n myymäläverkosto on kasvanut vertailukaudesta kuudella myymälällä 339 kappaleeseen (pl. Miny ja Click Shoes).

Tulospotentiaali toistaiseksi paineessa

Ennustamme konsernin Q3:n oik. liikevoiton pysyneen vertailukauden tasolla ja asettuneen 26,8 MEUR:oon (6,7 % liikevaihdosta). Vertailukauden suurien kertaerien takia odotamme raportoidun liikevoiton (Q3’24e 26 MEUR vs. Q3’23 23 MEUR) kuitenkin lisääntyneen liikevaihdon kasvun ajamana. Odotamme myyntikate-%:n parantuneen vertailukaudesta 35 %:iin osin Dollarstoren paremman katerakenteen sekä joidenkin hankintasynergioiden realisoitumisen ansiosta. Katekehitystä tosin rasittaa rahtikustannusten nousu. Myyntikatteen skaalautumista tulosriveille heikentää konsernin paisunut kulurakenne, sillä odotamme kiinteiden kulujen kasvaneen liikevaihtoa nopeammin nousseiden henkilöstökulujen ja lisääntyneen markkinoinnin ajamana. Kasvaneiden rahoituskulujen myötä ennustamme oik. osakekohtaisen tuloksen laskeneen vertailukauden tasoisesta operatiivisestä tuloksesta huolimatta 0,23 euroon. Siten Tokmannin tulos on toistaiseksi paineessa ja uuden kokonaisuuden todellinen tulospotentiaali on todistettavissa vuosina 2025–26, jolloin yritysoston synergiat tulisi olla kotiutettu, Dollarstoren operaatioita tehostettu ja yleisen kulutusympäristön parempi.

Ohjeistukseen liittyy edelleen riskinsä

Uskomme Tokmannin toistavan (tai korkeintaan hienosäätävän) 1650–1730 MEUR:n liikevaihtoa ja 98–118 MEUR:n oik. liikevoittoa viitoittavan ohjeistuksensa tilikauden tuloksen painottuessa voimakkaasti Q4:lle (2023 47 % ja 2024e 50 %). Ohjeistuksen keskikohdat viestivät 21 %:n liikevaihdon ja 7 %:n liikevoiton odotetusta kasvusta. Toistaiseksi tuloksen osalta ollaan 14 % vertailukautta jäljessä, mikä vaatii H2:lta erinomaista suoritusta. Kertaalleen tilikauden aikana lasketusta ohjeistuksesta huolimatta yhtiön odottamien saavuttamiseen liittyy mielestämme olennaista riskiä, mitä myös ohjeistuksen alalaidan tuntumassa sijaitsevat ennusteet kertovat (2024e oik. EBIT Inderes 101 MEUR ja konsensus 102 MEUR). Odotamme markkinaympäristön helpottavan vasta 2025 puolella, ja siten mielenkiintomme raportilla kiinnittyy lyhyen tähtäimen kehitystä rajoittaviin tekijöihin ja niiden taklaamiseen (Suomessa aggressiivisemman hintakampanjoinnin vaikutus vertailukelpoiseen kasvuun ja Ruotsissa/Tanskassa hankinnan integraation maaliin saattaminen ennen joulusesongin alkua).