Tokmanni Q3’25 -pikakommentti: Dollarstoren kehitys jätti paljon toivomisen varaa

Lähde: Inderes

Tokmanni raportoi aamulla Q3-tuloksensa. Koko konsernin liikevaihto nousi 4 %, mutta liiketulos laski noin 10 % Dollarstoren heikon kehityksen painamana ja jäi siten selvästi odotuksistamme. Raportin valopilkkuna oli Tokmannin hyvä kulukuri Suomessa. Osingon toinen erä oli myös päätetty jättää maksamatta taseen vahvistamiseksi, mikä on nykytilanteessa ymmärrettävää. Ennen raporttia peräänkuulutimme, että yhtiön pitäisi nyt kyetä osoittamaan, että alkuvuodesta selvästi heikentyneiden marginaalien lasku on saatu loiventumaan, mutta näin ei käynyt. Arvostus oli painunut ennen raporttia, mutta emme usko raportin riittävän sijoittajille ja odotamme negatiivista kurssireaktiota. 

Vertailukelpoinen myynti jäi odotuksistamme Dollarstoressa

Tokmanni-segmentti kasvoi 3,5 % 315 MEUR:oon, mikä oli lähellä ennustamaamme 317 MEUR. Segmentin vertailukelpoinen myynti kasvoi 1,5 %, josta asiakasmäärän kasvu selitti 1,3 % ja keskiostoksen kasvu 0,2 %. Kasvua saatiin sekä päivittäistavaroiden myynnistä (2,5 %) että käyttötavaroiden myynnistä (4,3 %). 

Dollarstore-segmentin myynti kasvoi 6 % 119 MEUR:oon (ennusteemme 126 MEUR). Dollarstoren myynti sai vetoapua myymäläavauksista (145 myymälää vs. Q3’24: 137 myymälää), mutta samalla vertailukelpoinen liikevaihto laski 1,4 % paikallisissa valuutoissa. Tämä oli selkeä pettymys etenkin kun sitä ajoi asiakasmäärän lasku 4,9 % keskiostoksen samalla noustua (+3,6 %). Käyttötavaroiden myynnin 4,3 %:n kasvua vauhditti odotetusti omien tuotemerkkien aiempaa laajempi valikoima.

Tokmannin liiketulos hyvä, Dollarstoren heikko

Tokmanni-segmentin oikaistu liikevoitto nousi 26,3 MEUR:oon (Q3’24: 25,2 MEUR), kun ennakoimme sen jääneen 23,7 MEUR:oon. Segmentin suoriutuminen oli hyvällä tasolla vaikean kuluttajamarkkinan jatkuessa. Vertailukelpoinen myyntikate laski odotetusti 33,9 %:iin (Q3’25: 34,9 %), mihin vaikutti erityisesti kesä- ja kevätsesongin tuotteiden alennusmyynnit. Suomessa oli kuitenkin nyt onnistuneesti panostettu viime kvartaalin ongelmakohtiin eli markkinoinnin tehokkuuteen ja henkilöstökulujen hallintaan. Vertailukelpoiset kulut olivat 61,1 MEUR laskien 0,6 MEUR vertailukaudesta, kun olimme odottaneet nousua, mikä selitti tulosylitystä suhteessa odotuksiimme. 

Tulospettymystä saatiin kuitenkin Dollarstore-segmentin kehityksessä, jossa oikaistu liikevoitto jäi vain 1,1 MEUR:oon (Q3’24: 5,1 MEUR), kun odotimme sen parantuneen 6,9 MEUR:oon. Vertailukelpoinen myyntikatemarginaali oli 36,8 % (Q3’24: 37,6 %), kun odotimme vertailukauden tasoista suoritusta. Myös vertailukelpoiset liiketoiminnan kulut 25,2 % liikevaihdosta (Q3’24: 22,7 %) suhteessa liikevaihtoon ylittivät selvästi ennusteemme ja tämä johtui luonnollisesti negatiivisesta ja odotuksistamme selvästi jääneestä vertailukelpoisesta kasvusta.

Kokonaisuutena oikaistu liiketulos laski 10 % 26,4 MEUR:oon (Q3’24: 29,5 MEUR), kun odotimme sen kasvaneen lievästi 30,7 MEUR:oon. Osakekohtainen tulos laski 0,24 euroon (Q3’24: 0,28 euroa), kun ennustimme 0,26 euroa.

Erityishuomio edelleen kannattavuuden kohentamisessa

Tokmanni tarkensi ohjeistustaan aiempien haarukoiden alalaitaa kohti. Yhtiö ennakoi 2025 liikevaihdon kasvavan nyt 1710–1750 MEUR:oon (2024: 1675 MEUR) ja oik. liikevoiton olevan 85–95 MEUR (2024: 99,7 MEUR). Ennen tulosraporttia ennusteemme olivat myynnin osalta (1752 MEUR) ja liiketuloksen osalta (92,4 MEUR). Alustavasti arvioituna näemme liiketuloksen ennusteessamme laskua kohti haarukan alalaitaa ja siten tulosvaroitus vielä loppuvuonna ei ole poissuljettu ja tärkeimmältä joulukvartaalilta vaaditaan onnistumista. 

Tokmannin velkamäärä suhteessa viimeisen 12 kk käyttökatteeseen oli laskeneesta tuloksesta huolimatta edelliskvartaalin tasolla 3,6x. Tätä selitti liiketoiminnan hyvä rahavirta, joka oli nyt 31,8 MEUR (Q3’24: 8,1 MEUR). Yhtiö kertoi myös, että hallitus on päättänyt olla käyttämättä valtuutustaan toisen osinkoerän maksamisesta. Tämä on ymmärrettävää, jotta yhtiö pääsisi kohti velkaisuuden tavoitteen (2,25x) mukaista tasoa.

Yhtiö kertoi myös, että vuonna 2026 alkavan uuden strategiakauden alussa painopiste pysyy kannattavuuden parantamisessa ja yhtiö keskittyy molemmissa segmenteissä myynnin lisäksi katteeseen ja kulukuriin. Samalla se jatkaa Dollarstoren integrointia osaksi Tokmanni-konsernia sekä myymäläverkoston kehittämistä Suomessa, Ruotsissa ja Tanskassa.