Tokmannin kilpailija Rustan luvut ylittivät odotukset

Pohjoismaissa toimiva halpakauppa Rusta raportoi odotuksia vahvemman Q4’25-raportin. Tulos parani liikevaihdon kasvun ja kiinteiden kulujen hyvän kontrolloinnin ansiosta. Seuraamamme Tokmanni jäi Rustan kehityksestä, joskin poikkeavilla tilikausilla ja kalenterilla saattoi olla tätä korostava vaikutus.

Vahvaa myynnin kehitystä, myös tulos parani

Rustan Q4-liikevaihto nousi 13 % (15 % valuuttakurssioikaistuna) ja oli 2 553 MSEK. Toteuma ylitti konsensusmediaanin (2 482 MSEK) noin kolmella prosentilla. Myynnin kehitystä tuki laajentunut myymäläverkosto sekä vahva myynnin kehitys vanhoissa myymälöissä (9 %). Yhtiö kertoi kesän sesonkimyynnin lähteneen vahvasti käyntiin etenkin Ruotsissa ja Norjassa. Lisäksi yhtiö kertoi asiakasmääriensä sekä keskiostoksen nousseen kvartaalin aikana, mikä oli ainakin osin seurausta nousseesta kampanjoinnista. Lukuja hieman kaunisti vertailukaudella vaikuttanut tietoturvamurto, joka silloin heikensi Rustan myyntiä. Tästä oikaistuna myynnin kehitys oli kuitenkin vahvaa (raportoitu 12 % ja vertailukelpoinen 6 %).

Yhtiö kertoi siirtäneensä fokustaan kannattavuudesta myynnin kasvattamiseen, mikä ilmeni heikentyneenä myyntikatemarginaalina. Myös valuuttakurssimuutokset heikensivät yhtiön myyntikate-%:a. Kiinteät kulut kuitenkin skaalautuivat, johon arviomme mukaan vaikutti vertailukelpoisen myynnin vahva kasvu. Vertailukauden kulurakennetta kuitenkin nosti tietoturvahyökkäyksen myötä syntyneet kustannukset, joten skaala ei todellisuudessaan ollut näin suurta. Lopulta EBITA-tulos asettui konsensusmediaanin (-33 MSEK) yläpuolelle -15 MSEK:iin, jossa korostuu kausiluonteisesti vaisu alkuvuosi.

Rustan kehitys markkinan kärkeä, joskin kalenterilla saattaa olla vaikutusta lukuihin

Ruotsissa Rustan myynti vertailukelpoisissa myymälöissä kasvoi 9 %, asiakasmäärät lisääntyivät ja keskiostos nousi. Tokmannin Dollarstore-segmentin asiakasmäärien (1 %), keskiostoksen (~2 %) sekä liikevaihdon (3 %) kasvu vertailukelpoisissa myymälöissä oli Rustaa vaisumpaa. Norjalaisen Europrisin omistaman ÖoB:n kehitys Ruotsissa oli suorastaan heikkoa, kun yhtiön vertailukelpoisten myymälöiden liikevaihto laski. Konseptimuutoksen myötä järjestetyt poistomyynnit kasvattivat kuitenkin ÖoB:n asiakasmääriä Ruotsissa. Muilla markkinoilla Rustan myynnin kasvu vertailukelpoisissa myymälöissä (9 %) oli niin ikään vahvaa. Siten Tokmanni (vert.kelp. asiakasmäärät -2 % ja myynti -4 %) jäi kotimarkkinallaan kilpailijan kehityksestä. Valtaosa Rustan Muiden markkinoiden liikevaihdosta muodostuu Suomesta, joten arviomme mukaan tämä kuvastaa varsin hyvin Suomen liiketoiminnan kehitystä.

Kokonaisuudessaan Rustan kvartaalia voidaan pitää onnistuneena markkinan muihin suuriin halpatoimijoihin nähden. Sijoittajan on kuitenkin tärkeä huomioida kalenterin tuomat vaikutukset, sillä Tokmannin ja Europrisin myyntiä heikensi pääsiäisen vertailukaudesta poikennut ajoittuminen, kun taas Rustalle tällä ei ollut vaikutusta poikkeavan raportointikauden takia. Tätä kautta on mielestämme hedelmällisempää tarkastella markkinaosuuksien kehitystä koko alkuvuoden perusteella.